收费公路行业2026年度信用风险展望（2025年11月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 收费公路行业 2026 年度信用风险展望（2025 年 11 月） 公用评级三部 丨 郭欣宇 吕丹 收费公路行业信用风险展望丨 2026 摘要  随着路网不断完善，高速公路投资带来的通行费收入增长边际递减，2024 年投资增速降至历史新低，预计未来中国收费公路行业在供给端仍将呈现低速增长态势。分区域看，中、西部地区高速公路建设功能导向呈现“中部提质、西部补网”的差异化格局。  需求端公路客货运输主体地位未发生变化。高铁与民航对公路客运产生一定挤压效应；公路货运量占比持续保持高位，但随着“双碳”目标下大宗物资“公转铁、公转水”的持续推进，未来公路货运量占比可能受到一定冲击。  2025 年 9 月，七部门联合发布《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，叠加《交通强国建设纲要》《国家综合立体交通网规划纲要》等一系列顶层设计的引领，收费公路行业正向智能化发展新阶段探索迈进。  收费公路行业路产效益区域分化显著，2025 年以来债务规模继续攀升，全部债务资本化比率小幅上升，考虑到该行业内企业经营获现能力强，叠加政府支持与良好再融资能力，偿债风险总体可控。 近年来中国高速公路通车里程和投资增速走势 近年来中国公路客货运量及其占比变化 行业样本企业 2024 年单公里通行费收入及路产投资回收期对比 行业样本企业 2023－2025 年 6 月底债务负担情况 -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%05101520252014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年高速公路通车里程（万公里）投资增速64.27%63.69%64.33%60.38%59.75%60.32%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.0070000.0080000.0090000.00100000.002023年底2024年底2025年6月底长期债务短期债务全部债务资本化比率长期债务资本化比率公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业政策 2024 年以来，收费公路行业政策主要围绕优化收费模式、提高公路利用率、规范企业融资、明确合作机制激发民营资本活力、明确“人工智能+交通运输”发展路径等核心方向展开。 2024 年 11 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》，明确提出优化收费公路政策，深化实施高速公路差异化收费，提高收费公路利用率，同时要求推动公路货运市场治理，解决经营主体“小、散、弱”问题，间接为收费公路高效运营和收益稳定提供支撑。 2024 年 12 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》，提出推进公路收费制度和养护体制改革，推动收费公路政策优化。未来收费公路领域的改革将持续深化。 2025 年 4 月，交通运输部和国家发展和改革委员会联合印发《收费公路政府和社会资本合作新机制操作指南》，明确要求项目经营收入覆盖建设投资和运营成本，政府支持可采取建设期资本金注入或投资补助，而不能通过保底承诺以及变相举债等方式新增政府支出责任；鼓励民营企业以独资、控股或参股等形式参与项目建设，并在同等条件下优先选取民营企业；除作为政府出资人代表参与地方政府通过资本金注入给予支持的项目外，地方本级国企不得作为本级收费公路新机制建设项目的投标方、联合投标方或项目公司股东，此举进一步破除民营企业准入壁垒，有助于激发民营企业参与收费公路投资的积极性。整体看，操作指南出台有利于激发民营资本活力、发挥政府投资撬动作用和防控政府债务风险，为各地合法合规推进收费公路新机制建设项目提供了可操作的指导依据。 2025 年 5 月，国务院办公厅和交通运输部均将收费公路管理条例的修订工作作为 2025 年立法工作任务。此次修订有望明确高速公路收费期满后免费或延期收费等关键问题，解决当前部分路段通过“统借统还”模式拉长收费链条等引发的争议，平衡民众出行成本与公路投资主体合法权益等。加之近年来到期路产逐渐增多，路产到期压力逐步显现，收费公路管理条例修订稿有望加速出台。 2025 年 9 月，交通运输部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、国家数据局等共七部门联合发布《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，提出到 2027 年，人工智能在交通运输典型场景广泛应用，综合交通运输大模型体系落地部署，建成一批标志性创新工程；到 2030 年，人工智能深度融入交通运输行业，智能综合立体交通网全面推进，总体水平居世界前列。实施意见首次从顶层设计上系统性地明确了“人工智能+交通运输”的发展路径，旨在通过推动人工智能与交通运输全链条的深度融合，破解行业效率、安全与可持续发展难题，不仅为构建智能高效的现代综合交通体系提供了行动指南，更有望通过交通领域的智能化升级，为经济增长注入新动力。 图表 1 • 2024 年以来收费公路行业相关政策 时间 文件名称 主要内容/意义 2024.03 国家发展和改革委员会发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》  基础设施和公用事业特许经营期限应当根据行业特点、所提供公共产品或服务需求、项目生命周期、项目建设投资和运营成本、投资回收期等综合因素确定，充分保障特许经营者合法权益。特许经营期限原则上不超过 40 年，投资规模大、回报周期长的特许经营项目可以根据实际情况适当延长，法律法规另有规定的除外 2024.07 二十届三中全会做出《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》  要求健全现代化基础设施建设体制机制，并具体提出推动收费公路政策优化 财政部副部长王东伟在国新办新闻发布会上讲话  对于收费公路问题，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策 《国家发展改革委关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》（发改投资〔2024〕1014 号）  标志我国基础设施 REITs 从试点阶段正式进入常态化发行的新阶段 2024.09 国家金融监督管理总局修订发布《金融租赁公司管理办法》  金融租赁公司开展融资租赁业务的租赁物类型，包括