建材行业基金持仓点评：24Q1地产链预期偏弱， 建材板块基金持仓持续探底

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 建筑材料 2024 年 04 月 25 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《东方雨虹（002271.SZ）：Q1 业绩符合预期，静待行业触底企稳》，2024.4.23 2.《长海股份（300196.SZ）：Q1 淡季盈利环比改善，新产能+价格向上有望释放业绩弹性》，2024.4.23 3.《周观点：继续看好玻纤底部反转行 情 ， 短 期 地 产 链 依 旧 承 压 》，2024.4.21 4.《三棵树（603737.SH）：费用上涨及计提减值影响全年业绩，24Q1 高基数下维持增长》，2024.4.20 5.《东方雨虹（002271.SZ）：减值拖累当期业绩，零售业务延续高增》， 2024.4.19 建材行业基金持仓点评：24Q1 地产链预期偏弱，建材板块基金持仓持续探底 [Table_Summary] 投资要点：  从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从 23Q4 的 8.71 亿股下降到 24Q1 的 8.27 亿股，而一季度末基金持仓建材数量占比环比去年四季度末下降0.04pct 至 0.69%。从建材持仓市值占比来看，24Q1 环比下降 0.06pct 至 0.21%。  从基金重仓个股来看，资金仍然青睐各细分赛道龙头：1）从 24Q1 基金持股总数来看，TOP5 分别为东方雨虹（1.52 亿股）、海螺水泥（1.35 亿股）、科顺股份（0.81亿股）、中国巨石（0.63 亿股）和菲利华（0.54 亿股）；2）从 24Q1 基金增持情况来看，2024Q1 建材板块获资金增持 TOP5 分别为兔宝宝（+1624 万股）、海螺水泥-H（+1508 万股）、中国巨石（+1438 万股）、华新水泥（+891 万股）和旗滨集团（+725 万股）；3）从 24Q1 基金减持情况来看，2024Q1 建材板块获资金减持TOP5 分别为东方雨虹（-2877 万股）、海螺水泥（-2337 万股）、菲利华（-1330 万股）、冀东水泥（-1191 万股）、科顺股份（-949 万股）。  细分板块方面，2024Q1 水泥和消费建材板块主要标的受到资金减持，基金重仓持股数量环比减少 934 万和 2523 万股。玻璃、玻纤板块主要标的受到资金增持，基金重仓持股数量环比增加 1186 万和 1570 万股。  从沪深股通持股比例来看，外资偏好拥有长期核心竞争力的龙头股。截至 2024 年一季度，通过沪深港通北上的资金增持了北新建材（+1.29pct）、中交设计（+0.84pct）、蒙娜丽莎（+0.74pct）、海螺水泥（+0.72pct）和科顺股份（+0.51pct），减持了三棵树（-3.56pct）、再升科技（-1.88pct）、中国巨石（-1.86pct）、中材科技（-1.52pct）和东方雨虹（-1.40pct）。  投资建议：根据克而瑞数据，3 月百强房企销售额同比下降 45.8%，1-3 月份累计降幅为 47.5%，尽管政策面持续优化、释放利好，一线及部分强二线核心城市调控政策松绑，但市场信心支撑不足，需求及购买力低迷。进入一季报窗口期，地产链整体预期不高，弱现实下企业业绩难超预期，相比国内需求弱复苏，出口链条相对较好（如 PVC 地板企业）。上半年地产链或是政策催化阶段，目前所有地级及以上城市已建立房地产融资协调机制，万亿国债及新增 5000 亿 PSL 额度已全部发放完毕，“三大工程”或带来新的增量，下半年有望迎来基本面的改善；我们认为，板块行至当前位置，估值性价比凸显： 1） 消费建材龙头调整后的估值性价比凸显。在当前基本面磨底以及政策愈发积极的背景下，2024 年或迎来资产负债表修复的拐点，龙头企业已逐步调整过来，建议关注经营稳健，Q1 业绩望平稳增长的北新建材、东方雨虹、青鸟消防、三棵树等；高分红板块关注伟星新材（23 年业绩实现正增长，零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、兔宝宝（现金流充足，高分红）等； 2） 其次，地产开工端经历了 2 年大幅调整后，万亿国债及城中村改造助力 24 年开工端需求触底企稳，关注开工端低估值的海螺水泥（高分红、低估值、基本面进入周期底部）、华新水泥（国内水泥业务进入周期底部，海外水泥业务+骨料等非水泥业务盈利突出支撑业绩抵抗周期波动，低估值高股息）等； 3） 非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，中硼硅药包材保持稳定增长）； -37%-31%-24%-18%-12%-6%0%6%2023-042023-082023-12建筑材料沪深300 行业点评 建筑材料 2 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4） 关注低空经济政策落地带来的蓝海市场，当前订单量有望拉动千吨碳纤需求，看好低空经济等新兴领域为碳纤维带来的增量需求，建议关注：吉林化纤（公司产品已被亿航智能试用）；吉林碳谷（国内最大的原丝供应商）；中复神鹰（民用高性能碳纤维龙头，产能扩张进行时，成长确定性强）；光威复材(军用碳纤维龙头，产品已应用于无人机结构件，可用于 eVTOL 相关场景）； 5） 建筑板块建议关注央国企新一轮国改带来的修复行情，中国中铁（矿产资源重估）等八大央企，中材国际（海外订单快速增长，业绩稳健）等国际工程公司，其次关注低空经济基础建设对设计端的需求拉动，关注华设集团等。  风险提示： 固定资产投资低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期。 行业点评 建筑材料 3 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明