2024年一季报点评：一季度业绩同比增长，荆州基地打开成长空间

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 25 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]一季度业绩同比增长，荆州基地打开成长空间——华鲁恒升（600426）2024 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/24表现1M3M12M华鲁恒升16.2%13.6%-5.8%沪深 300-0.7%7.5%-11.6%市场数据2024/04/24当前价格（元）28.3452 周价格区间（元）23.32-35.03总市值（百万）60,174.89流通市值（百万）59,950.81总股本（万股）212,332.00流通股本（万股）211,541.33日均成交额（百万）529.66近一月换手（%）0.95相关报告《华鲁恒升（600426）2023 年报点评：2023 年业绩下滑，荆州一期投产看好成长性（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-01《华鲁恒升（600426）2023 年三季报点评：Q3业绩持续修复，荆州一期项目投产在即（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-10-31《华鲁恒升（600426）2023 中报点评：二季度业绩环比修复，荆州项目打开成长空间（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-09-01《华鲁恒升（600426）点评报告：Q1 业绩承压，事件:2024 年 4 月 25 日，华鲁恒升发布 2024 年一季度报告：公司 2024Q1实现营收 79.78 亿元，同比+31.80%，环比+0.81%；实现归母净利润 10.65亿元，同比+36.30%，环比+64.24%；ROE 为 3.62%，同比增加 0.76个百分点，环比增加 1.35 个百分点。销售毛利率 21.89%，同比增加 1.71个百分点，环比增加 4.12 个百分点；销售净利率 14.25%，同比增加 1.36个百分点，环比增加 5.44 个百分点。投资要点:荆州基地放量一季度业绩增长，煤价下降成本有望降低2024Q1，公司实现营收 79.78 亿元，同比+19.25 亿元，环比+0.64亿元；毛利润 17.46 亿元，同比+5.25 亿元，环比+3.39 亿元；归母净利润 10.65 亿元，同比+2.83 亿元，环比+4.16 亿元。公司营收同比增长主要系四季度荆州项目投产，产品销量增长所致。2024Q1 公司肥料实现销量 106.28 万吨，同比+42.98%，环比+7.72%；有机胺实现销量 13.65 万吨，同比+13.00%，环比-3.47%；醋酸实现销量 36.64 万吨，同比+143.94%，环比+39.58%。受到主要原材料煤炭价格下降及醋酸、辛醇、PA6 等产品价格同比提升影响，叠加荆州基地产销量提升使生产成本降低，公司一季度毛利率同环比增加。据 wind，2024Q1 尿素均价 2230 元/吨，同比-19%，环比-9%，价差 1359 元/吨，同比-13%，环比-8%；醋酸均价 3015 元/吨，同比+2%，环比-7%，价差 1926 元/吨，同比+20%，环比-6%；己二酸均价 9774 元/吨，同比-4%，环比+8%，价差 2767 元/吨，同比-27%，环比+8%；PA6 均价 14443 元/吨，同比+10%，环比+4%。价差 823元/吨，同比+17%，环比-1%；辛醇均价 12066 元/吨，同比+23%，环比-1%，价差 6317 元/吨，同比+58%，环比+1%。期间费用方面，2023Q4 年公司销售费用为 0.20 亿元，同比+0.07亿元，环比-0.01 亿元；管理费用为 0.91 亿元，同比+0.26 亿元，环比-0.11 亿元；研发费用为 1.23 亿元，同比-0.49 亿元，环比-0.08亿元；财务费用为 0.58 亿元，同比+0.46 亿元，环比+0.28 亿元。2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为 11.31 亿元，同比增长证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2新能源新材料产业持续扩张（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-04-27《华鲁恒升(600426.SH)2022 年报点评：Q4 业绩短期承压，荆州基地新项目再加码（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊》——2023-03-3141.27%，主要系销量增加导致销售商品收到的现金较增加所致。据 wind 数据，2024Q2 以来（截至 2024 年 4 月 24 日），煤价维持前期下降后的低位运行，均价为 702 元/吨，同比-7.61%，环比-9.58%。醋酸、PA6、DMC 等价格环比均略有提升。醋酸价差为 2075元/吨，同比+8%，环比+8%；PA6 价差为 1197 元/吨，同比+121%，环比+46%；DMC 价差为 2631 元/吨，同比-13%，环比+17%；看好二季度业绩修复。荆州一期及德州项目投产，二期持续推进，看好公司长期成长性2023 年 11 月 10 日，公司发布《控股子公司园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目投产公告》，公司增加年产尿素 100 万吨、醋酸 100 万吨、二甲基甲酰胺（DMF）15 万吨、混甲胺 15 万吨。2023年 12 月 26 日，公司发布《等容量替代建设 3×480t/h 高效大容量燃煤锅炉项目投产公告》，公司在满足采暖期新增 202.83 万 m²集中供热采暖需求的同时，提高了公司蒸汽供应的稳定性。2023 年 12月 26 日，公司发布《高端溶剂项目投产公告》，公司具备年产碳酸二甲酯 60 万吨（其中销售量 30 万吨）、碳酸甲乙酯 30 万吨、碳酸二乙酯 5 万吨能力。2023 年 3 月 30 日，公司发布关于控股子公司投资建设相关项目的公告，公司荆州基地拟投资 50.54 亿元，建设年产 20 万吨 BDO、16 万吨 NMP 及 3 万吨 PBAT 生物可降解材料一体化项目，10 万吨/年醋酐项目，蜜胺树脂单体材料项目，蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目。荆州基地的开工建设解决了制约公司发展的空间问题，通过低成本产能扩张和高端化工项目布局，公司规模效益和领先优势愈发突出，看好公司长期成长性。推动“提质增效重回报”行动方案，注重投资者回报2024 年 4 月 25 日，公司发布关于推动“提质增效重回报”行动方案的公告，公司为践行以“投资者为本”的上市公司发展理念，维护公司全体股东利益，促进公司持续、健康发展，基于对公司未来发展前景的信心和价值的认可，公司积极采取措施，推动“提质增效重回报”行动方案，回馈投资者的信任，树立公司良好的市场形象。公司一贯重视对投资者的合理投资回报，自上市以来每年进行现金分红，并实施了 6 次送转股份，截止 2022 年度已累计现金分红58.79 亿元，送转股份 17.99 亿股。公司 2023 年度经营业绩受市场因素影响同比降低，但依然提出每 1