轧辊磨床龙头，高端磨床新星

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 20 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 22.08 元 华辰装备（300809） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 轧辊磨床龙头，高端磨床新星 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：王宁 执业证号：S1250523070007 电话：021-58351893 邮箱：wn@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.52 流通 A 股(亿股) 1.18 52 周内股价区间(元) 18.7-31.35 总市值(亿元) 55.68 总资产(亿元) 20.72 每股净资产(元) 6.31 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年年报，2023 年实现营收 4.8 亿元，同比增长 42.5%；实现归母净利润 1.2 亿元，同比增长 149.4%。Q4 单季度来看，实现营业收入1.3 亿元，同比增长 36.6%，环比增长 27.9%；实现归母净利润 2166.9万元，同比下降 14.1%，环比下降 49.1%。  深耕高端磨床领域，营收快速增长，毛利率同比上升。2023年国内外形势逐渐稳定，国内机床行业各细分领域领军企业逐步崛起，高端数控机床依赖进口的局面得以改善，公司稳步推进相关设备的交付等工作，2023年营收高速增长。2023 年公司综合毛利率为 34.3%，同比增加 1.1个百分点；Q4单季度为 33.7%，同比增加 10.5 个百分点，环比增加 3.3 个百分点。  全年期间费用率保持稳定，净利率同比明显提升。2023 年公司期间费用率为14.5%，同比增加 0.1个百分点，Q4单季度为 15.9%，同比增加 21.0个百分点，环比减少 2.1个百分点。2023年公司净利率为 25.6%，同比增加 9.3个百分点；Q4 单季度为 17.0%，同比减少 11.3 个百分点，环比减少 25.8 个百分点。  以轧辊磨床为基，横向拓展亚 u 磨床、螺纹磨床、导轨磨床，未来成长可期。公司深耕高端精密磨削装备行业近 20年，已掌握了数控轧辊磨床领域“关键功能部件—整机技术—技术服务”全产业链的核心技术，轧辊磨床产品各项性能指标比肩世界一流产品，尤其在高速高精磨削领域确定了全球技术领先地位，打破了国外品牌对我国轧辊磨削高端装备的垄断。同时，公司以市场需求为导向，积极推动新产品亚微米级高端复合磨削系列产品、精密螺纹磨床、数控直线导轨磨床的研发及市场应用，丰富下游市场覆盖领域，为公司未来业绩提升打造新增长点。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.5、1.7、2.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 21%，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、新产品开发不及预期风险、原材料价格波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 479.16 615.31 764.54 950.16 增长率 42.48% 28.41% 24.25% 24.28% 归属母公司净利润（百万元） 117.75 146.46 173.11 206.06 增长率 149.41% 24.38% 18.20% 19.03% 每股收益 EPS（元） 0.47 0.58 0.69 0.82 净资产收益率 ROE 7.84% 8.97% 9.74% 10.56% PE 47 38 32 27 PB 3.56 3.30 3.04 2.78 数据来源：Wind，西南证券 -23%-12%-1%10%22%33%23/423/623/823/1023/1224/224/4华辰装备 沪深300 华 辰装备（300809） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 轧辊磨床龙头，2023 年业绩高增............................................................................................................................................................ 1 1.1 深研轧辊磨床，横向拓展螺纹磨床等新品 .................................................................................................................................. 1 1.2 2023 年公司业绩高速增长，盈利能力有所上升.......................................................................................................................... 2 1.3 股权结构集中，决策效率高 ............................................................................................................................................................. 3 2 盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 4 2.2 相对估值...............................................................................