业绩持续兑现，看好公司长期成长

公司研究公司财报点评证券研究报告合成树脂2024 年 04 月 22 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明蓝晓科技（300487.SZ）业绩持续兑现，看好公司长期成长投资要点：事件：2024 年 4 月 21 日公司发布 23 年年报和 24 年一季报，23 年全年公司实现营业收入 24.89 亿，同比增长 29.64%；实现归母净利润 7.17 亿，同比增长 33.35%，营收和净利润均创出历史新高。2024 年一季度公司实现营收 6.31 亿元，同比增长 25.99%，实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长26.35%。吸附材料和系统装置营收均大幅增长，盈利水平进一步提升。2023 年公司吸附材料实现营收 15.56 亿元，同比增长 13.45%，其中生命科学领域受到 GLP-1 市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，2023 年生命科学领域销售收入 4.4 亿元，同比增长 40%，两年内新建成固相载体车间、琼脂糖/葡聚糖车间，产能分别达到 120t 和 70000L，固相合成载体 seplife2-CTC和 sieber 树脂已成为多肽企业主导品种的主要供应商，此外节能环保，水处理及超纯化业务同比增速均较快；系统装置装置营收 8.25 亿元，去年同期 4.67 亿元，同比增长 76.44%，主要是公司提供多系列吸附产品和整线技术可应用多领域，在双碳战略背景下 23 年环保领域系统装置增加明显。从盈利水平来看，2023 年公司综合毛利率为 48.9%，同比提高 4.88 个百分点，一方面是由于生命科学领域等高毛利板块维持较高增速，其次是受益于生产精细化管理和成本控制加强。研发持续投入，看好公司长期成长。2023 年公司研发支出 1.47 亿元，占营收 5.93%，近 5 年累计研发费用投入 4.63 亿元。公司研发人员数量由22 年的 297 人增长至 23 年的 377 人，同比增长 26.94%。截止 23 年底，公司获得国内授权专利 59 项、PCT 授权专利 6 项，处于申请阶段国内专利79 项，国外专利 78 项。23 年公司更新迭代“第三代”盐湖提锂吸附剂，产品性能领先，技术优势明显。生命科学领域公司开发出新一代耐碱蛋白，耐碱 1.0M，极大提升了产品竞争力；聚合物色谱填料 LXPM50HQ/50HS等产品完成实验室开发，并获得客户中试订单，进一步提升抗体应用领域的产品组合竞争力。公司坚持技术驱动，在材料合成、应用工艺、系统集成装置三方面拥有核心技术，通过不断充实创新项目库，丰富研究课题储备，从基础研究到应用开发，从创新培养到成熟优化，下游领域不断拓宽，技术不断更新迭代，看好公司长期成长。盈利预测与投资建议：因 23 年各业务板块实际增长与此前预计存在偏差，我们对 24/25 年部分业务增速进行调整，相比此前预测存在微调。预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 30.58、38.65 和 46.85 亿元（24/25 年前值 30.03/37.32 亿元），归母净利润分别为 9.86、12.67 和 15.13 亿元（24/25年前值 10.04/12.58 亿元），对应 EPS 分别为 1.95、2.51 和 3.00 元，给予公司 2024 年 30 倍 PE，对应目标价 58.57 元，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期、盈利能力下滑、国际贸易贸易摩擦、汇率波动、安全生产和环境保护风险、分离技术路线风险。买入（维持评级）当前价格：44.38 元目标价格：58.57 元基本数据总股本/流通股本(百万股)505.01/304.13流通 A 股市值(百万元)13,497.20每股净资产(元)6.79资产负债率(%)37.83一年内最高/最低价(元)100.90/38.51一年内股价相对走势团队成员分析师： 张汪强(S0210523100002)zwq30327@hfzq.com.cn联系人： 韩锐贻(S0210122100073)HRY3950@hfzq.com.cn相关报告1、吸附分离材料国内龙头，多领域发展齐头并进——2024.03.05财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,9202,4893,0583,8654,685增长率61%30%23%26%21%净利润（百万元）5387179861,2671,513增长率73%33%38%28%19%EPS（元/股）1.061.421.952.513.00市盈率（P/E）41.731.322.717.714.8市净率（P/B）8.26.55.44.43.6数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评|蓝晓科技图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金2,2493,1584,0595,081营业收入2,4893,0583,8654,685应收票据及账款6247229121,106营业成本1,2781,5611,9562,367预付账款47109117142税金及附加24405070存货1,1001,2281,5931,988销售费用89101120141合同资产43617794管理费用108141174206其他流动资产211406466527研发费用147177232290流动资产合计4,2315,6237,1478,844财务费用-20-59-83-84长期股权投资10101010信用减值损失-26-3-3-3固定资产697649669680资产减值损失-6000在建工程219229199204公允价值变动收益-33-8-10-12无形资产216214223231投资收益2101214商誉26262626其他收益20202020其他非流动资产296280284288营业利润8181,1171,4351,713非流动资产合计1,4641,4081,4101,438营业外收入0001资产合计5,6957,0318,55710,282营业外支出1111短期借款43000利润总额8171,1161,4341,713应付票据及账款5466798511,030所得税95134172206预收款项0000净利润7229821,2621,507合同负债8391,3761,7392,108少数股东损益4-4-5-6其他应付款74747474归属母公司净利润7179861,2671,513其他流动负债212221254287EPS（按最新股本摊薄） 1.421.952.513.00流动负债合计1,7132,3502,9183,499长期借款0000主要财务比率应付债券3873793793792023A2024E2025E2026E其他非流动负债139115115115成长能力非流动负债合计526494494494营业收入增长率29.6%22.9%26.4%21.2%负债合计2,2392,8443,4123,993EBIT 增长率42.0%32.6%27.9%20.5%归属母公司所有者权益3,4