汽车行业深度报告：奇瑞汽车深度复盘及其产业链梳理-进击的出海龙头

汽车行业深度报告进击的出海龙头 - 奇瑞汽车深度复盘及其产业链梳理评级：推荐(维持)证券研究报告2024年04月20日汽车戴畅(证券分析师)王琭(证券分析师)S0350523120004S0350523120006daic@ghzq.com.cnwangl15@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M汽车-3.2%7.8%3.2%沪深300-0.9%9.0%-14.2%最近一年走势相关报告《汽车行业周报：小米SU7定价订单超预期，四部门联合印发通用航空装备创新应用实施方案（推荐）*汽车*戴畅，王琭》——2024-04-01《汽车行业报告关于低空经济的十问十答（推荐）*汽车*王琭，戴畅》——2024-03-31《汽车行业周报：政策支持+事件催化，当前仍是汽车布局窗口期（推荐）*汽车*戴畅，王琭》——2024-03-17-24%-17%-9%-1%7%14%2023/04/19 2023/07/18 2023/10/16 2024/01/14 2024/04/13汽车沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2024/04/19EPSPE投资评级股价2022A2023A/E2024E2022A2023A/E2024E002997.SZ瑞鹄模具28.100.761.071.61372618未评级603596.SH伯特利52.311.712.062.79312519买入603179.SH新泉股份41.630.971.652.28432518买入002536.SZ飞龙股份11.400.170.460.67672517增持000887.SZ中鼎股份12.900.740.871.04171512未评级603358.SH华达科技26.300.590.881.13453023未评级603768.SH常青股份12.960.470.871.12281512未评级002434.SZ万里扬5.750.230.410.6825148买入605333.SH沪光股份23.180.10.080.5023228547未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所 注：1）未评级公司盈利预测取自 Wind 一致预期；2）伯特利、新泉股份、常青股份、飞龙股份2023年EPS为实际值请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要◆ 奇瑞汽车发端国企，历经20多年发展，凭借出色的技术积累、产品布局及市场开拓，已发展成为我国销量领先的车企，也是我国汽车出海发展的代表性车企。据奇瑞汽车公众号，2023年奇瑞销售汽车188.1万辆，其中出口93.7万辆，表现亮眼。总结奇瑞以往发展历程： ➢1）1997-2010年：公司起步于低端车型，伴随我国汽车普及热潮发展为自主龙头，后开启多品牌战略，销量阶段性达峰；➢2）2011-2020年：公司进入战略调整期，收缩品牌布局，着重精品化、高端化、全球化拓展，销量增长进入瓶颈；➢3）2020年之后：公司加速新能源转型并进入海外高速扩张期，电动智能化暂时落后于行业，海外市场成为主要增长引擎。◆ 油电双线成长、品牌梯次布局，现有奇瑞、捷途、星途和iCAR四大品牌序列，全面覆盖低/中/高端燃油市场和新能源市场：➢燃油SUV产品是奇瑞销售主力，其中中低端车型仍为主要贡献，高端化探索艰难但已初见成效。在我国2023年新能源车渗透率再创新高的背景下，奇瑞燃油车型销量稳步提升。➢奇瑞新能源转型进度暂时落后于行业平均水平，据Marklines数据，2023年新能源车销量仅占集团总销量7.2%。2024年奇瑞预计将推出18款混动、4款纯电车型加速发力新能源汽车赛道，此外与鸿蒙智行合作的智界品牌销量有望进一步突破。◆ 技术与出海是奇瑞汽车的两大标签，掌握自主技术和深耕海外市场是近年来奇瑞告诉增长的核心原因：➢奇瑞坚持技术立企，是首批发展自主技术的中国车企之一，是我国第一家掌握发动机、变速箱、底盘、平台等核心技术的乘用车企业，也是中国第一家出口整车、CKD零部件、发动机及整车制造技术和装备的车企。依托“瑶光2025战略”，奇瑞现已布局火星架构、鲲鹏动力、雄狮智舱、大卓智驾和银河生态五大领域。➢奇瑞在海外市场历经三阶段发展已构建全球化经营版图，据奇瑞汽车公众号数据，截至2023年奇瑞连续21年位列中国品牌乘用车出口榜首，是我国汽车出海标志性企业：✓成功原因：先发优势是基础，过硬的产品、坚定的执行力以及正面的品牌形象成功使奇瑞在众多市场站稳脚跟。✓重点市场：奇瑞目前海外重点市场分布于俄罗斯、墨西哥、土耳其、巴西、意大利以及中东和中亚地区，已在俄罗斯、巴西、意大利、埃及、乌兹别克斯坦、马来西亚、印度尼西亚等多国布局CKD产能供应当地市场。✓海外预期：据中汽协数据，2024年1-2月奇瑞出口16.9万辆超越上汽集团，位列中国车企出口榜首。凭借良好的经销商资源和广泛的产能布局，以及俄罗斯和东南亚等为代表的新的市场增量，奇瑞海外市场销量或延续较快增长。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5核心提要◆ 投资评级及建议：我们认为，国内汽车行业正迎来全球化发展机遇，整车制造商及零部件供应商都将在此次全球化进程中充分受益，因此我们维持汽车行业“推荐”评级。奇瑞汽车是自主车企的代表之一，旗下四大品牌梯次布局，国内市场销量稳定增长，海外市场表现进入显著成长期。海外增量+新能源新车周期+华为合作，三重引擎拉动下销量有望保持较快增长，持续看好奇瑞及奇瑞相关产业链，重点关注瑞鹄模具、伯特利、新泉股份、飞龙股份、中鼎股份、华达科技、常青股份、万里扬、沪光股份。◆ 风险提示：国内汽车市场竞争激烈，汽车市场不及预期风险；新车型推进不顺利风险；海外市场政策变动及贸易摩擦风险；海运受阻风险；国际汇率波动风险；上游供应链波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明62009年⚫ 奇 瑞 推 出 多 品 牌 战 略➢ 全 性 能 微 型 车 品 牌 ， 开 瑞 K A R R Y➢ 中 高 端 轿 车 品 牌 ， 瑞 麒 R I I C H➢ 全 能 商 务 车 品 牌 ， 威 麟 R E L Y➢ 中 低 端 乘 用 车 品 牌 ， 奇 瑞 C H E R Y奇 瑞 车 型 从 2 0 0 6 年 4 个 快 速 拓 展 至 近3 0 个02040608010012014016018020020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023内销出口量1997-2010 2021-至今2011-2020乘风起成自主龙头，扩张受挫十年磨砺，深耕海外再迎向上突破低端车型起步顺应中国汽车普及热潮1997年⚫ 奇 瑞 前 身 安 徽 汽 车 零 部 件 工 业 公 司 在芜 湖 成 立1999年⚫ 第 一 辆 车 “ 奇 瑞 （ 风 云 一 代 ） ” 下 线2001年⚫ 首 次 开 展 汽 车 出 口 业 务⚫ 为 获 得 资 质 ， 安 徽 汽 车 零 部 件 工 业 公司