煤炭开采行业动态研究：2025Q3煤炭基金重仓股持仓占比0.30％，煤价回暖、板块价值愈发凸显

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 10 月 28 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn[Table_Title]2025Q3 煤炭基金重仓股持仓占比 0.30%，煤价回暖、板块价值愈发凸显——煤炭开采行业动态研究最近一年走势行业相对表现2025/10/28表现1M3M12M煤炭开采8.6%10.4%-3.0%沪深 3003.1%13.4%18.4%相关报告《煤炭开采行业周报：安监趋严之下供应收紧显著，港口动力煤 770 元/吨创年内新高（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-10-26《煤炭开采行业 9 月数据全面解读：9 月供给维持收缩，煤价环比提升（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-10-21《煤炭开采行业周报：铁路检修、天气北冷南暖，供需两端双发力下港口煤价大幅上涨（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-10-19《能源开采行业深度专题：能源结构变革中的中国电力用煤需求展望（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-10-18《长期的煤炭价格将呈现震荡向上趋势——煤价专题研究*煤炭开采*陈晨》——2025-10-17投资要点:2025Q3，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比降低至0.30%，环比-0.06pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），从持仓占比来看，2025Q3 煤炭板块持仓处于 2008 年以来较低水平(23%分位数），煤炭板块拥挤度低，赔率优势明显。2025Q3，持有基金数方面，持有中国神华、陕西煤业、中国神华HK、潞安环能、中煤能源基金数量位列前 5 名。季度环比持仓变动方面，基金加仓（万股）最多的公司为兖矿能源 HK、平煤股份、华阳股份、电投能源、兖矿能源；基金减仓（万股）最多的公司分别为新集能源、陕西煤业、中煤能源 HK、昊华能源、晋控煤业。分煤种来看，1）动力煤：2025Q3 加仓股数较多的主要有兖矿能源 HK、电投能源、兖矿能源，减仓股数较多的主要有新集能源、陕西煤业等；2）炼焦煤及焦炭：2025Q3 加仓股数较多的主要有平煤股份、安泰集团等，减仓股数较多的主要有淮北矿业、山西焦煤等；3）无烟煤：2025Q3 加仓股数较多的主要有华阳股份。整体看，目前煤炭板块基金重仓股持仓占比延续低配，板块拥挤度较低。而三季度以来，煤价持续回暖，截止 10 月 24 日北方港口动力煤 770 元/吨，创年内新高。步入四季度，冬季旺季来临+查超产政策对供给约束的影响具有持续性，煤价有望保持上涨，煤炭板块底部配置价值凸显。另外，从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业 30 年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/10/28EPSPE投资代码名称股价2024A2025E2026E2024A2025E2026E评级601088.SH中国神华42.592.952.612.7514.416.315.5买入601225.SH陕西煤业22.632.311.741.899.813.012.0买入600188.SH兖矿能源14.691.461.061.2510.113.911.7买入601898.SH中煤能源13.501.461.221.329.211.010.2买入600546.SH山煤国际10.771.140.740.919.414.511.9增持600256.SH广汇能源5.240.450.310.4611.616.711.3买入601699.SH潞安环能14.790.820.921.1618.016.012.8增持000983.SZ山西焦煤7.340.550.390.4913.419.015.0增持600348.SH华阳股份7.650.590.500.6213.015.312.4买入000933.SZ神火股份23.441.932.132.5612.111.09.2买入600985.SH淮北矿业13.441.841.101.367.312.29.9买入601666.SH平煤股份8.490.960.240.508.835.017.1增持601918.SH新集能源7.230.920.790.907.89.28.1买入601001.SH晋控煤业14.781.681.141.288.813.011.6买入002128.SZ电投能源24.292.382.342.5710.210.49.5买入资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 2025 年 Q3 主动型基金在煤炭行业持仓延续下降，占投资总市值比例为 0.30%（环比-0.06pct）...................... 52、 投资建议与行业评级.............................................................................................................................................. 73、 风险提示.................................................................................................................................................................8证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图表目录图 1： 主动型基金持股煤炭板块市值占基金股票市值比例情况................................................................................... 5图 2： 煤炭板块个股持股基金数情况.