汽车与零部件：3月燃气重卡渗透率高增，看好天然气转型

3月燃气重卡渗透率高增，看好天然气转型证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793证券分析师 ：杨惠冰执业证书编号：S0600523070004联系邮箱：yanghb@dwzq.com.cn2024年4月18日报告核心观点◼ 行业总量：3月重卡销售旺季产批零环比显著上升，企业小幅加库，渠道显著加库：1）产量：3月重卡行业月度整体产量为11.65万辆，同环比分别-1.7%/+96.4%；2）批发：3月国内重卡批发量为11.58万辆，同环比分别+0.3%/+93.6%；3）上险：3月重卡终端销量为7.51万辆，同环比分别-1.7%/+183.7%；综合产批零表现来看，3月重卡传统销售旺季拉动产批零环比显著上升。4）出口：3月重卡行业出口2.46万辆，同环比分别+4.1%/+4.2% 。5）库存：3月重卡行业企业库存+0.08万辆；渠道库存+1.60万辆，企业端小幅加库，渠道端持续加库。1-3月累计批发27.2万，同比+12.9%，展望4月，我们预计重卡行业批发销量为9.3万辆左右，同环比分别+11.9%/-19.7%。◼ 行业结构：新能源渗透率环比下降，重卡行业新能源渗透率7.03%，环比-0.6pct。3月国内重卡行业新能源产品销量为5280辆，行业渗透率为7.0%（纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别+4.6/-0.6pct。其中纯电重卡销量为5040辆，同环比分别+188.8%/+151.5%；燃料电池重卡销量 为 240 辆 ， 同 环 比 分 别 +106.9%/+860.0% ； 天 然 气 重 卡 销 量 29331 辆 ， 同 环 比 分 别+207.8%/+205.8%，天然气重卡销量占比39.03%，同环比分别+26.6/+2.8pct，3月新能源重卡环比表现不及燃油重卡。◼ 公司维度：3月重卡主要企业产批零环比向上调整，中国重汽销量表现领跑行业。1）批发：3月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽/一汽集团/东风汽车/陕西重汽/北汽福田，销量分别为3.01/2.61/2.10/1.71/0.97万辆，五家企业市占率分别为26.0%/22.5%/18.1%/14.8%/8.4%，CR5为89.8%，同环比分别-1.1/+0.3pct，集中度环比转正；2）上险：3月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为一汽集团/中国重汽/东风汽车/陕西重汽/北汽福田，市占率分别为24.2%/20.4%/19.2%/11.7%/9.7%，CR5为85.1%，同环比分别+1.6/+0.3pct，集中度环比增加。2报告核心观点◼ 发动机配套维度：潍柴发动机配套量同环比上升，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机 龙 头地 位 稳固 。 1） 发 动机 企 业角 度 ： 3 月潍 柴 动力 配套 量 2.80 万 套， 同 环比 分 别+35.0%/+187.5%。核心配套车企为中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团，五家整车厂出货量占比分别为37.8%/28.0%/24.4%/3.4%/2.2%，CR5为95.9%，同环比分别+8.7/-0.7pct。潍柴动力在天然气重卡发动机细分市场市占率68.0%，环比-0.9pct。2）整车厂内部来看：陕西重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为78.1%/68.9%/43.1%/6.6%/5.4%，同比分别+32.9/+4.7/-0.4/-7.1pct，环比分别+0.8/-0.4/-0.9/+1.0pct。潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 ◼ 投资建议：燃气重卡+出口高增双重向好，以旧换新政策进一步刺激，24~25年重卡板块有望持续周期向上。1）油气价差持续拉大+运价走低+燃气车产品类型逐步丰富等因素叠加，驱动燃气车性价比和客户接受度迅速提升；同时国内天然气供给充裕，各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024~2025年燃气重卡渗透率有望高增；2）重卡出口展现强韧性，销量稳定增长突破，独联体/中东/非洲/东南亚等地多点开花，自主重卡性价比优势凸显，海外市占率持续提升；3）以旧换新政策值得期待，当前国内国四及以下排标重卡保有量依然较高，政策法力有望刺激增量需求，看好向上。我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为107/125万辆，同比分别+17.3%/+17.1%。重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡受益）+业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 3目录一、3月重卡产批显著增长，出口同环比上升三、投资建议与风险提示二、竞争格局：潍柴发动机份额持续提升一、3月重卡产批显著增长，出口同环比上升3月重卡产批显著上升，Q1同比均稳定增长◼ 3月重卡产批延续往年趋势，传统销售旺季影响下产批环比显著回升：➢ 1）产量：2024年3月我国重卡行业月度整体产量为11.65万辆，同环比分别-1.7%/+96.4% ；➢ 2）批发量： 3月国内重卡批发量为11.58万辆，同环比分别+0.3%/+93.6%；➢ 3）结构维度：3月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为23.6%/21.0%/55.4%，分别同比-2.4/-1.7/+4.1pct，分别环比-8.0/+2.0/+6.0 pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。◼ 展望4月，我们预计重卡行业批发销量为9.3万辆左右，同环比分别+11.9%/-19.7%。图：重卡行业月度产量变化（万辆）图：重卡行业月度批发销量变化（万辆）数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所60510152025 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12202020212022202320240510152025 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12202020212022202320243月终端零售环比显著上升，出口同环比上升◼ 上险角度，3月重卡高基数下同比微降，传统销售旺季影响下环比显著上升。2024年3月重卡终端销量为7.51万辆，同环比分别-1.7%/+183.7% ，终端需求同比微降，环比显著上升。◼ 出口角度，3月重卡出口同环比上升，出口产品以半挂车为主。2024年3月我国重卡行业出口2.46万辆，同环比分别+4.1%/+4.2%。其中，3月重卡整车出口量为0.64万辆，同环比分别-4.2%/-35.9%，整车占总出口比例为25.9%，同环比分别-2.2/-16.2pct；重卡底盘出口量为0.59万辆，同环比分别+9.3%/+55.6%，底盘占总出口比例为24.1%，同环比分别+1.2/+8.0pct；半挂车出口量为1.23万辆，同环比分别+6.3%/+24.5%，半挂车占总出口比例为50.0%，同环比分别+1.1/+8.2pct。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究