四方光电(688665)2023Q4收入环比大增，汽车业务获批量订单

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：49.90 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 70 流通股本(百万股) 70 市价(元) 49.90 市值(百万元) 3,493 流通市值(百万元) 3,493 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2023Q3 收入稳步增长，股权激励彰显业绩增长信心 2 2023Q2 收入加速增长，车载等新品拓展超预期 3 2022Q4 收入加速增长，车载及分析仪器实现高增 2 2021 年业绩增长 113%，加速拓展下游应用领域 3 受益家电汽车的智能化、节能化趋势，公司 2021Q3 业绩持续高增 4 2021H1 业绩超预期，空气品质、车载传感器快速放量 5 气体传感技术专家，未来成长空间广阔 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 602 692 877 1,088 1,312 增长率 yoy% 10% 15% 27% 24% 21% 净利润（百万元） 145 133 187 243 302 增长率 yoy% -19% -9% 41% 30% 24% 每股收益（元） 2.08 1.90 2.67 3.47 4.32 每股现金流量 1.22 1.00 1.89 2.41 3.06 净资产收益率 16% 14% 16% 18% 18% P/E 24.0 26.3 18.7 14.4 11.5 P/B 3.9 3.6 3.1 2.6 2.1 备注：股价取自 2024 年 4 月 18 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年报， 2023 年，公司实现营业收入 6.92 亿元，同比增长14.82%，实现归母净利润 1.33 亿元，同比减少 8.78%，实现扣非归母净利润 1.28亿元，同比减少 8.84%；2023 年第四季度，公司实现营业收入 2.40 亿元，同比增长16.86%；实现归母净利润 3141.50 万元，同比减少 30.85%；实现扣非归母净利润2941.37 万元，同比减少 34.20%，略低于市场预期。 ◼ 受益业务快速拓展，2023Q4 收入环比大增 46%。 （1）成长性分析： 2023Q4 公司营收同比增长 16.86%，环比增长 46.00%；归母净利润同比减少 30.85%，环比增长 6.44%，主要原因为布局未来可持续发展带来的费用增长：①为加大新产品的研发投入，公司研发费用同比增长 46.07%；②为加大市场开拓力度，销售费用同比增长 32.09%；③公司嘉善园区开业投产，人工、折旧等投入增加，管理费用同比增长 51.80%；④因公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少，财务费用同比增长 38.42%。 （2）盈利能力分析： 2023 年公司销售毛利率为 45.14%，同比增加 0.9pct；销售净利率为 19.53%，同比下降 4.82pct；销售/管理/财务费用率分别为 8.27%、5.74%、-1.48%，分别同比增加 1.08pct、1.40pct、1.27pct。 （3）营运能力及经营现金流分析： 2023 年公司存货周转天数为 172.69 天，同比减少 5.54 天；应收账款周转天数为 111.54 天，同比增长 29.83 天。公司经营性现金流量净额为 7010 万元，同比减少 18.03%，主要是支付给职工的工资薪金及福利费增加所致。 （4）持续研发创新：公司持续加大研发投入， 2023 年公司研发费用为 8224.14 万元，同比增长 46.07%，研发费用占营业收入比重为 11.89%，同比增加 2.54pct；截至 2023 年底，公司新增申请发明专利 31 项，获得 3 项，新增申请实用新型专利 25 项，获得 8 项，获得外观设计专利 7 项，并获得软件著作权 7 项。 ◼ 汽车电子业务三管齐下，批量收获新订单。 （1）在汽车舒适系统传感器方面，公司继续做好产品交付，同时加大市场开发力度，在原有客户的新项目拓展、新客户获取以及订单转化上均有所突破，新进入多家知名汽车集团供应链体系。 （2）在高温气体传感器方面，公司积极开拓国内外市场并扩大产能，实现国产替代。公司发动机排放氧传感器前装配套销量超百万支；发动机排放氮氧传感器首个前装项目全部测试和验证工作完成，将于 2024 年批量投入市场。 （3）在动力电池热失控监测传感器方面，公司基于激光拉曼技术的锂电池热失控产气和电池充放电过程产气在线检测方案，已经获得主流电池企业及研究机构的认可和订单；动力电池热失控监测传感器，已经入围车企及头部电池企业，项目将陆续量产。 ◼ 拓宽医疗健康业务，巩固空气品质业务。 （1）公司围绕呼吸系统进一步丰富医疗健康传感器产品线，逐步形成覆盖呼吸机、制氧机、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域的医疗健康气体传感器解决方案，同时公司加大与呼吸相关医疗器械的研发、认证投入力度，向相关医疗器械领域进行延伸布局。2023 年，公司以超声波氧气传感器为 2023Q4 收入环比大增，汽车业务获批量订单 四方光电（688665） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 19 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 主的医疗健康业务销售收入同比增长 68.51%。 （2）2023 年，公司以民用空气品质气体传感器为主的暖通空调业务销售收入同比下降 25.90%。公司继续巩固粉尘传感器、CO₂传感器、甲醛、VOC 传感器在智能家居领域的客户优势，提升在环境电器、清洁电器的搭载率；通过推广集成空气品质传感器的模组和控制器产品，进一步提升单位价值量和行业竞争门槛；通过 ODM 合作方式，新获得多家国内外头部家电企业控制器业务订单。 ◼ 加快新产能建设，加速国际化布局。 （1）公司加快嘉善产业园的建设投产进度，产业园已于 2023 年 5 月开业投产，目前处于产能爬坡阶段，嘉善产业园的投产进一步提高了公司超声波燃气表、汽车舒适系统传感器等产品的产能水平，保障产品的稳定供应。 （2）公司将通过新设立的匈牙利四方投资建设海外生产基地，为公司欧洲客户群体提供气体传感器的本地化生产及供货。匈牙利四方生产基地建设有利于提升公司对欧洲客户需求的响应速度，完善国际营销渠道、抢抓海外市场先机，推动海外业务的持续较快发展，加速国际化布局。 ◼ 维持“增持”评级。考虑到公司嘉善产业园尚处于产能爬坡阶段，民用空气品质领域下游新需求减缓等因素，我们下调公司盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 1.87、2.4