太极股份(002368)经营质量持续提升，看好两翼领航增长

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 04 月 18 日 强烈推荐（维持） 经营质量持续提升，看好两翼领航增长 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：23.38 元 23 年公司业务结构持续优化，两翼业务占收入比重提升 9.39pct，带动整体经营质量不断提升。在信创与数据要素产业提速发展的背景下，我们继续看好两翼业务引领公司整体增长，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 事件：公司发布 2023 年年度报告，23 全年公司实现营业收入 91.95 亿元，YoY-13.27%；实现归母净利润 3.75 亿元，YoY-0.28%；实现扣非归母净利润 3.42 亿元，YoY+3.06%；实现经营性净现金流-5.55 亿元，YoY-441.68%。23Q4 单季度公司实现营业收入 39.74 亿元，YoY+12.27%；实现归母净利润2.43 亿元，YoY-6.52%；实现扣非归母净利润 2.21 亿元，YoY-8.75%。 ❑ 业务结构持续优化，经营质量不断提升。23 年公司毛利率同比提升 3.32pct至 23.40%，净利率同比提升 0.68 pct 至 4.46%，主营业务盈利能力不断改善，经营质量持续提升，我们认为主要原因在于：一体两翼发展策略下公司业务结构持续优化，其中云与数据服务/自主软件产品两大业务收入分别实现+37.12%/ +13.06%的同比增长，占收入比重分别提升 4.17/5.22pct 至 11.35% /22.40%。23 年公司不断加大研发投入力度，全年研发投入 7.26 亿元，占公司营业收入的比例达到 7.9%；销售/管理/研发费用率分别为 3.17%/8.45%/ 5.63%，同比提升 0.76/1.75/0.12pct。 ❑ 发力信创核心产品，积极布局数据要素。信创方面，公司“一云多芯”首个信创政务云落地天津；数据库子公司人大金仓 23 年实现营业收入 3.73 亿元（YoY+8.38%），净利润 0.75 亿元（YoY+49.60%），净利率同比提升 5pct至 20.18%，成功中标最高人民法院法制信息化工程、中国人民解放军总医院云 HIS 系统等行业客户核心业务系统；管理软件领域，子公司慧点科技和太极法智易新签约国电投、中国钢研、深业集团等大型企业客户。云和数据要素方面，公司中标北京市城市数据治理、“人-企”综合库、健康宝、国家综合交通运输信息平台应急指挥中心改造工程等多项数据一体化项目建设，并联合中国电力企业联合会打造了电力行业数据空间数据库产品。公司为信创主力军与数据要素基础建设方，在信创与数据要素产业提速发展的背景下，我们继续看好两翼引领公司整体增长。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司业务结构持续优化，经营质量不断提升，自主软件产品、云与数据服务业务将受益于信创与数据要素产业提速发展。预计 24-26 年归母净利润为 4.46/5.23/6.11 亿元，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：政策不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 10601 9195 10003 10788 11504 同比增长 1% -13% 9% 8% 7% 营业利润(百万元) 437 419 514 604 706 同比增长 4% -4% 23% 17% 17% 归母净利润(百万元) 378 375 446 523 611 同比增长 1% -1% 19% 17% 17% 每股收益(元) 0.61 0.60 0.72 0.84 0.98 PE 38.6 38.8 32.7 27.8 23.9 PB 3.5 2.8 2.6 2.5 2.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 623 已上市流通股（百万股） 620 总市值（十亿元） 14.6 流通市值（十亿元） 14.5 每股净资产（MRQ） 8.3 ROE（TTM） 7.3 资产负债率 66.1% 主要股东 中电太极(集团)有限公司 主要股东持股比例 28.61% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11 -20 -48 相对表现 -11 -18 -34 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《太极股份（002368）—业务结构持 续 优 化 ， 加 快布 局 数 据要 素 》2023-10-28 2、《太极股份（002368）—扣非净利润高增，受益于信创与数据要素提速发展》2023-08-31 3、《太极股份（002368）—业绩符合预 期 ， 云 数 结 合筑 基 数 字中 国 》2023-04-28 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 鲍淑娴 研究助理 baoshuxian@cmschina.com.cn -80-60-40-200Apr/23Aug/23Nov/23Mar/24(%)太极股份沪深300太极股份（002368.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 PE-PB Band 图 1：太极股份历史PE Band 图 2：太极股份历史PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 25x35x45x55x70x0102030405060Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23(元)2.6x3.9x5.2x6.5x7.7x010203040506070Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 12284 12467 12779 13966 15182 现金 2451 1684 1108 1452 1889 交易性投资 0 0 0 0 0 应收票据 486 309 336 362 386 应收款项 4435 4654 5063 5461 5823 其它应收款 691 568 618 667 711 存货 3056 3221 3448 3651 3845 其他 1165 2031 2206 2374 2529 非流动资产 3572 3734 3543 3373 3221 长期股权投资 271 298 298 298 298 固定资产 1134 1099 1069 1043 1020 无形资产商誉 1463 1555 1400 1260 1134 其他 704 782 777 773 769 资产总计 15856 16200 16322 17339 18403 流动负债 10464 10432 10179 10757 11311 短期借款 883 891 0 0 0 应付账款 6961 7275 7788 8245 8683 预收账款 2055 1742 1865 1974 2079 其他 564 524 527 538 548 长