茶百道(2555.HK)IPO申购指南

1 证 券 研 究 报 告 请务必阅读免责条款 IPO 申购指南 茶百道（2555.HK） 建议申购 2024-04-15 星期一 一、 茶百道（2555.HK）招股详情 名称及代码 四川百茶百道实业股份有限公司 (2555.HK) 保荐人 CICC 中金公司 上市日期 2024 年 4 月 23 日(星期二) 招股价格 每股 17.50 港元 集资额 24.56 亿港元(按发售价每股 HK$17.50，扣除包销佣金等开支) 每手股数 200 股 入场费 3,535.30 港元 招股日期 2024 年 4 月 15 日-4 月 18 日 国元国际认购截止日期 2024 年 4 月 17 日 招股总数 14,776.34 万股 国际发售 13,298.70 万股 (可予重新分配)，约占 90% 公开发售 1,477.64 万股 (可予重新分配)，约占 10% 研究部 姓名：何丽敏 SFC：BTG784 电话：0755-82846267 Email: helm@gyzq.com.hk 申购建议： 根据 Frost & Sullivan，茶百道是中国第三大现制茶饮公司，占中国现制茶饮店市场 6.8%的份额。中国现制茶饮店行业 2023 年的市场规模为 2,473亿元，2018-2023 年 CAGR 为 25.2%，行业 CR5 为 40.2%，现制茶饮店行业占中国饮品店行业的 64.4%。 21-23 年，公司门店数分别为 5,077/ 6,361/ 7,801 个，其中加盟店分别为5,070/ 6,352/ 7,795 个。23 年末，门店在一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市的占比分别为 10.6%/ 26.9%/ 20.9%/ 19.4%/ 22.2%。公司采取加盟模式，21-23 年加盟商数量分别为 4,634/ 5,396/ 5,538 个，收入主要来自于向加盟商销售货品及设备（占收入约 95%），其次为收取特许权使用费及加盟费及其他。23 年公司茶饮产品平均售价为 14.8 元，每门店 SKU为 68 款，其中经典 SKU 占近 40%。公司于 23Q4 的会员复购率为 35%。 公司 23 年门店总零售额 169 亿元，总销量 10.2 亿杯。公司专注于高效小店模式，2023 年分别有 44.3%/ 42.8%的门店在 30-49 平/ 50-100 平区间，外卖订单占零售额之比为 59.0%。2021-2023 年，茶百道每门店平均零售额 273/ 233/ 239 万元。于 2021-2023 年，茶百道门店总零售额分别为 99.8/ 133.3/ 169.1 亿元，公司收入分别为 36.4/ 42.3/ 57.0 亿元，毛利率分别为35.7%/ 34.4%/ 34.4%，净利润分别为 7.8/ 9.6/ 11.5 亿元，净利润率分别为21.4%/ 22.8%/ 20.2%，经营现金流分别为 12.7/ 11.9/ 13.9 亿元。按完成全球发售后的市值计，公司招股价对应 23 年 PE 为 20 倍，考虑到公司在中国现制茶饮店行业的领先地位，建议申购。 2 IPO 申购指南 表 1：茶百道主要经营指标（2021-2023 年） 2021A 2022A 2023A 门店零售额（百万元） 9,984.0 13,331.7 16,909.1 yoy 34% 27% 门店零售额:外卖占比 61.3% 62.9% 59.0% 总销量（百万杯） 597.2 794.4 1,016.1 总订单数（百万单） 345.4 465.9 618.2 总门店数（个） 5,077 6,361 7,801 其中：加盟店数 5,070 6,352 7,795 yoy 25% 23% 期末加盟商数量（个） 4,634 5,396 5,538 公司总收入（百万元） 3,644.2 4,231.7 5,704.3 16% 35% 净利润（百万元） 778.5 964.8 1,150.8 yoy 24% 19% 毛利率 35.7% 34.4% 34.4% 行政费用率 9.8% 6.9% 7.4% 销售费用率 0.5% 1.4% 2.3% 净利润率 21.4% 22.8% 20.2% 每店平均零售额（万元） 272.8 233.1 238.8 yoy -15% 2% 每单平均零售额（元） 28.9 28.6 27.4 每新开一家加盟店的平均设备开支（万元） 14.0 15.2 15.3 资料来源：招股书、国元证券经纪（香港）整理 表 2：行业可比公司估值表 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 收盘价市值（亿）EPSPE2021A2022A2023A2021A2022A2023A茶百道2555.HK/258.6(预计)0.760.950.98// 20.2(预计)奈雪的茶2150.HK2.6545.5-3.28-0.270.01NANA311.5瑞幸咖啡LKNCY.OO24.0067.40.340.201.1262.696.116.8STARBUCKSSBUX.O84.92961.53.572.853.6022.929.323.3海伦司9869.HK3.5344.7-0.21-1.460.14NANA22.4海底捞6862.HK17.34966.5-0.780.250.83NA62.819.5百胜中国9987.HK299.801,151.52.341.051.9915.334.218.2九毛九9922.HK5.3376.60.230.030.3118.4138.815.3呷哺呷哺0520.HK1.6017.4-0.27-0.33-0.19NANANA平均29.872.219.3当地货币公司名称公司代码 3 IPO 申购指南 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策，任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证