互联网及文娱行业2026年投资策略：AI应用是主旋律，IP经济蕴含机会

AI应用是主旋律，IP经济蕴含机会研 究 部姓 名 ： 李 承儒SFC ： BLN 9 1 4电 话 ： 07 55 - 215 191 82Ema il: licr @ g y z q . c o m . h k——互联网及文娱行业2026年投资策略请 务 必 阅 读 免 责 条 款证 券 研 究 报 告报 告 日 期 ： 2 0 2 5 - 1 2 - 0 1目录1、年度行情回顾及板块估值分析2、互联网板块：AI商业化进入深水区，侧重商业化应用落地3、文娱板块：文娱创新效率并重，游戏版号供给充足4、投资建议及推荐标的5、风险提示图：恒生科技指数及纳斯达克互联网指数过去一年表现图：恒生科技指数及纳斯达克互联网指数周涨跌幅过去一年表现数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理备注：股价涨跌幅截至20251120数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理备注：股价涨跌幅截至202511204006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000恒生科技 HSTECH.HI纳斯达克互联网 QNET.GI-15-10-5051015恒生科技 HSTECH.HI纳斯达克互联网 QNET.GI截至11月27日，恒生科技指数录得25.74%的涨幅，成交额17.64万亿港元，振幅57.01%，换手率243.27%，整体呈现“高波动、中涨幅”特征。横向对比来看，其表现优于沪深300（14.81%）、上证50（10.69%）等宽基指数，但低于恒生指数（29.25%），反映科技板块内部分化与港股流动性约束。由于互联网科技板块整体受外部政策（如美国芯片管制）与行业竞争（如外卖、电商价格战）影响较大，短期震荡或延续。另一方面，港股游戏板块呈现强劲增长态势，代表性个股心动公司股价大涨183.32%。潮玩板块则分化明显，龙头泡泡玛特股价上涨129.16%，而新股布鲁可股价下跌15.06%，反映市场对不同IP运营能力和基本面的差异化判断。1.1板块行情回顾1.2板块估值情况回顾互联网板块估值年末经历回调后，回归到合理区间➢ 目前软件与服务板块PE-TTM为22.6x，高于恒生科技指数PE-TTM（20.6x）；软件与服务板块PS-TTM为3.5x。图：港股科网股过去一年PE估值情况图：软件与服务与恒生科技指数估值动态估值差额图：港股科网股过去一年PS估值情况数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理备注：股价涨跌幅截至20241207605101520253035恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数0123456恒生科技指数PS-TTM恒生科技指数PS中位数软件与服务PS-TTM软件与服务PS中位数0.0001.0002.0003.0004.0005.0006.0001.3我们重点关注标的二级市场表现优于指数数据来源：WIND、国元证券经纪（香港）整理细分板块证券代码证券名称与所在指数对比年初至今涨跌幅市值（亿人民币）市盈率市销率HSI.HI恒生指数25.73690.HK美团-W0.6-37.05,315.718.01.59888.HK百度集团-SW-3.329.72,686.232.02.1软件0241.HK阿里健康-0.767.8820.158.02.70268.HK金蝶国际-1.061.8445.9-2034.66.89878.HK汇通达网络-13.3-47.551.118.10.10354.HK中国软件国际1.12.0130.324.10.7KC.O金山云9.715.1258.5-26.62.91896.HK猫眼娱乐-3.6-12.570.893.91.62013.HK微盟集团-2.1-40.470.3-5.85.69923.HK移卡-3.9-38.831.733.81.09699.HK顺丰同城-2.318.491.944.40.53738.HK阜博集团-0.116.699.053.44.11860.HK汇量科技1.3115.8257.9-141.81.96608.HK百融云-W3.33.538.812.31.20909.HK明源云-1.920.453.9-89.34.10596.HK浪潮数字企业-8.184.671.415.50.91024.HK快手-W0.555.82,518.814.61.8TME.N腾讯音乐-2.261.91,992.518.56.39626.HK哔哩哔哩-W-3.035.3735.995.82.5IQ.O爱奇艺4.46.0145.4-37.40.5视频娱乐0772.HK阅文集团-3.638.3324.1238.44.6WB.O微博-2.212.7167.35.11.49899.HK网易云音乐-2.065.8375.614.34.9JOYY.O欢聚7.256.4223.31.81.5MOMO.O挚文集团3.8-4.378.99.30.8HUYA.N虎牙0.147.741.8-25.10.7ZH.N知乎1.012.725.418.60.8DOYU.O斗鱼2.457.814.5-7.10.49911.HK赤子城科技4.7154.3121.716.42.09988.HK阿里巴巴-W0.482.125,647.517.32.6PDD.O拼多多-11.616.811,393.911.22.7电商9618.HK京东集团-SW-0.6-16.83,200.510.00.2VIPS.N唯品会-2.043.6651.39.20.61797.HK东方甄选-2.93.5178.53133.84.19991.HK宝尊电商-W-3.00.812.7-6.90.1游戏0700.HK腾讯控股0.347.650,779.723.47.09999.HK网易-S-1.751.15,900.216.35.33888.HK金山软件-4.8-14.5365.124.63.72400.HK心动公司-0.6165.0297.121.95.10799.HKIGG-0.6-5.938.77.40.70302.HK中手游-1.7-55.89.4-0.40.69990.HK祖龙娱乐-3.421.812.6-7.70.9目录1、年度行情回顾及板块估值分析2、互联网板块：AI商业化进入深水区，侧重商业化应用落地3、文娱板块：文娱创新效率并重，游戏版号供给充足4、投资建议及推荐标的5、风险提示2.1互联网行业收入稳定增长，盈利能力持续提升➢根据工业和信息化部发布的数据，2025年1月至9月我国规模以上互联网和相关服务企业，共完成业务收入14,420亿元。与去年同期相比，这一数字实现了2.8%的增长。2.8%的同比增长率虽然不高，但释放了积极信号。数据显示，该增速较2025年1-8月份提高了0.6个百分点。这表明，第三季度（7-9月）的行业表现可能优于上半年，互联网业务收入的下滑或停滞趋势得到一定程度的遏制，行业整体呈现出企稳回升的态势。➢展望未来，中国互联网行业的增长将更加依赖技术创新和运营效率的提升。AI能否成功赋能各行各业并创造出新的、可持续的商业模式，将是决定行业下一阶段发展的关键。同时，企