电力设备行业2026年投资策略：国内外需求共振，电力装备行业旺势延续

国内外需求共振，电力装备行业旺势延续研 究 部姓 名 ： 冯 浩 /杨 森 /杨 义 琼S F C ： B U Q780/B JO644/ A X U 943电 话 ： 0 7 5 5 -2 1 5 1 9 1 67 /0 7 5 5 -2 1 5 1 9 1 7 8 /0 7 5 5 -2 1 5 1 6 0 6 5E mail: fe n g h a o @ g y z q . c o m. h k/ y a n g s e n @ g y z q . c o m . h k / y a n g y q @ g y z q . c o m . h k——电力设备行业2026年投资策略 请 务 必 阅 读 免 责 条 款证 券 研 究 报 告报 告 日 期 ： 2 0 2 5 - 1 2 - 0 5下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网目录1、中国能源未来转型发展趋势：参考对比美国情况2、大型电力装备：水核发展空间广阔，关注技术升级和出口机遇3、AI与电力：AI爆发拉动电力需求增长和基础设施升级4、智能配用电：国内外需求共振，行业景气持续向上5、推荐关注标的6、风险提示下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网1.1 中国、美国电力基本面对比：社会用电量2004至2025-10中国全社会用电量和同比增速数据Ø 中国全社会用电量过去10年CAGR为6%根据国家能源局数据，2025年1-10月中国社会总用电量同比增长5.1%，其中第一、二、三产业用电量分别增长10.5%、3.7%、8.4%，占比分别为1.5%、63.5%、19.3%，城乡居民生活用电量增长6.9%，占比15.7%。2014-2024年，中国全社会总用电量CAGR为6.0%，过去10保持稳定增长。Ø 美国过去20年用电量基本持平根据美国能源署数据，2025年1-9月美国总用电量同比增长2.4%。2024年美国电力消费终端结构中有不到1.0%用于交通运输、26.0%用于工业端、38.0%用于居民端、36.0%用于商业端。从用电数据来看，中国用电量对比美国仍然保持增长态势；从用电结构来看，美国居民用电（15.7%）和商业用电（36.0%）占比高于中国居民用电（15.7%）和第三产业用电（19.3%），中国第二产业用电占比高于美国工业用电占比（63.4%vs 26.0%）。数据来源：国家能源局、美国能源署、国元证券经纪（香港）整理13.6%14.4%15.3%5.2%6.8%14.6%11.9%5.7%7.3%3.8%0.5%6.7%6.6%8.5%5.6%4.0%10.7%3.9%6.8%6.8%5.1%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%024681012200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024Oct-25社会用电量（万亿千瓦时）yoy2004至2025-9全美国用电量和同比增速数据2.14%0.23%2.26%-0.90%-4.10%4.42%-0.60%-1.28%0.45%0.68%-0.36%-0.03%-1.03%3.61%-1.21%-2.92%2.49%2.94%-1.12%3.00%2.40%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,000200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024Sep-25社会用电量（MWs）yoy下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网Ø 中国能源装机量过去10年CAGR为9.3%2025年1-10月中国总发电装机容量同比增长17.3%，其中煤电、水电、核电装机容量分别同比增长6.0%、3.0%、7.6%，装机容量占比分别为40.4%、11.8%、1.7%，风电、太阳能装机容量分别同比增长21.4%、43.8%，装机容量占比分别为15.7%、30.4%。2014-2024年，中国总发电装机容量CAGR为9.3%，若去除风光装机容量部分，则CAGR为4.4%，新能源装机快速发展，传统能源装机保持稳定增长。而过去五年装机量增长提速。Ø 美国发电设备装机量依旧保持增长根据美国能源署数据，2025年1-9月美国夏季能源净产能同比增长4.04%，发电种类中增长明显包括电化学储能、太阳能、天然气等。从2014-2024年，美国夏季能源净产能CAGR为1.42%，但从2022年开始增速缓慢提升。从发电装机数据来看，中国、美国电力设备装机数据增速均高于电力消费增速，且中国电力设备装机量增速快于美国，而美国在电力消费量稳定后发电设备产能依旧保持增长。2004至2025-10中国总发电装机容量和同比增速16.9%20.6%15.2%10.4%10.3%10.6%9.9%7.9%9.7%9.6%10.6%8.2%7.7%6.9%5.8%9.6%8.0%8.0%13.8%14.6%17.3%0%5%10%15%20%25%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024Oct-25总发电装机容量（万千瓦）yoy数据来源：国家能源局、美国能源署、国元证券经纪（香港）整理2014至2025-9美国夏季发电设备净产能和同比增速数据-0.41%0.97% 0.93% 0.96%0.40%1.51%2.70%1.36%2.25%3.61%4.04%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%950,0001,000,0001,050,0001,100,0001,150,0001,200,0001,250,0001,300,00020142015201620172018201920202021202220232024Sep-25夏季发电设备净产能（兆瓦）yoy1.2 中国、美国电力基本面对比：发电设备装机量下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网1.3 中国能源电力发展路径：历程和与美国对比2015-2024中国电力消费、能源消费和GDP增速，一次电力消费占能源比重Ø 中国电力消费增速过去10年快于能源和GDP增速，电气化进程持续根据国家统计局数据，中国一次电力及其他能源占能源总量的比重由2025年的12.0%，提升至2024年的19.8%，中国电气化进程持续推进。中国电力消费增速在2020-2024年均快于能源消费和GDP增速。2015-2024年，中国电力消费平均增速为6.0%，快于期间能源消费和GDP平均增速水平的3.4%、5.8%；而2020-2024年，中国电力消费平均增速为6.4%，快于期间能源消费和GDP平均增速水平的4.1%、4