交通运输行业月报-继续配置两条主线：高股息／高预见性

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 继续配置两条主线：高股息/高预见性 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 联系人 王睿乔 SAC No. S0570123030028 wangruiqiao@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 东航物流 601156 CH 19.10 买入 春秋航空 601021 CH 79.50 买入 粤高速 A 000429 CH 11.04 买入 招商公路 001965 CH 12.76 买入 嘉友国际 603871 CH 28.60 买入 圆通速递 600233 CH 21.50 买入 国泰航空 293 HK 11.40 买入 深圳国际 152 HK 9.70 买入 中国外运 601598 CH 7.10 买入 中国外运 598 HK 4.60 买入 中通快递-W 2057 HK 240.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 4 月 13 日│中国内地 行业月报 关注子行业景气度变化，继续配置高股息/业绩高预见性个股 3 月 SW 交运指数上涨 1.0%，跑赢沪深 300 指数 0.4pct，业绩相对稳健、具备避险属性的板块与个股表现较好。其中航运领涨 5.2%，主因受红海危机影响，运价表现偏强，且个股业绩普遍符合预期，叠加分红提升趋势；高速上涨 4.9%，主因高股息属性具备吸引力。而 3 月行业淡季航空下跌 2.1%。其余板块表现较为平稳。推荐继续配置业绩增长预见性高的个股和高股息板块，关注降物流成本背景下多式联运、“公转铁”的相关标的，以及特许经营新政所利好的公路板块。重点推荐：东航物流、春秋航空、粤高速 A、招商公路、嘉友国际、圆通速递、国泰航空、深圳国际、中国外运 AH、中通快递 H。 航空机场：关注“五一”小长假对于民航需求的提振 3 月民航淡季，且公商务出行需求偏弱，航空机场股价表现不佳。不过参考春运数据，旅游、探亲等因私出行需求依旧旺盛，“五一”假期民航有望再次迎来需求高峰。另外 1Q24 在春运旺季的推动下，航司盈利有望环比扭亏。中长期来看，行业供给增速放缓趋势有望持续，且国际航线的恢复将推动盈利实现进一步突破，我们仍看好航空进入盈利周期，首推春秋航空。机场方面，免税补充协议有望推动免税运营商提高经营效率，提升客单价，但扣点率下降或将延缓机场盈利恢复至 19 年水平。 航运港口：3 月上旬运价整体向好，下旬环比下滑 3 月，干散运价上行至高点后回落，集运运价持续回落，油运运价波动加剧。展望 4 月：1）干散：需求端受益于铁矿石/煤炭需求上行+南美粮食出口旺季，供给侧受红海事件+巴拿马运河拥堵影响，行业景气向上，运价及个股盈利环比有望上行。2）集运：红海绕行持续扰动供给侧，看好出口回暖推升集运需求，运价环比有望回升，看好供需结构改善支撑个股 24 年盈利水平。3）油运：地缘冲突和国际油价变化加剧短期运价波动；中长期供给趋紧，运价中枢抬升。4）港口：3-4 月吞吐量有望同比实现高个位数增长。 公路铁路：特许经营新政利好公路，煤炭安监抑制铁路货运 由于春节错期、信贷投放节奏改变，公路货运增长并不平稳，1-2 月/3 月高速货车通行量同比+6.5%/-0.8%（交通部）。1-2 月私家车客运量同比增长7.9%（交通部）。但考虑高速公路免费天数同比增加 2 天、恶劣天气影响，我们预计公路一季报或表现平淡。3 月百度迁徙指数同比下降 6.5%（iFind），显示中长途出行偏弱，公商务客流恢复仍需观察，高铁需求或较为平淡。煤炭安监拖累铁路货运，1Q 大秦线货运量同比下降 6%。特许经营新政将经营期上限提升至 40 年，若公路改扩建经营期限随之提高，则远期的EPS/ROE 有望提升，或增加板块对长线资金的吸引力。 物流快递：快递价格竞争或趋缓，跨境电商物流高景气持续 1-3 月快递件量实现较高增速，主因网购需求上行带动件量增长。快递行业新规施行，短期对成本端影响幅度仍需观察，中长期有望催化打通 C 端付费通道，深化快递产品分层。我们看好件量上行有望边际缓和价格竞争，全年价格降幅或收窄，龙头个股盈利水平有望上行。跨境物流景气持续，跨境电商平台高速发展，叠加空运运力趋紧，运价有望保持高位，利好相关个股的跨境电商物流业务以及普货空运业务。物流细分赛道中，推荐具备个股业绩稳健性与中期成长性的嘉友国际。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (23)(17)(12)(6)0Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 交通运输-行情回顾 ....................................................................................................................................................... 3 航空：淡季数据较为平淡，关注“五一”小长假催化 ...................................................................................................... 4 行情回顾：3 月淡季运营数据回落，股价表现较弱 ............................................................................................... 4 展望 4 月：淡季数据或较为平淡，关注“五一”假期预售 ........................................................................................ 5 机场：关注国际航线流量和免税销售恢复节奏 ...................................