招商港口2023年业绩点评：公司业绩符合预期，2023年分红比例达40.58%

[Table_Stock] 招商港口（001872） 证券研究报告 公司点评 公司业绩符合预期，2023 年分红比例达40.58% ——招商港口 2023 年业绩点评 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 事件概述 4月1日，公司发布公告称，2023年公司实现营业收入157.50亿元，同比下滑2.96%；归母净利润35.72亿元，同比增长6.98%；扣非归母净利润33.39亿元，同比下滑0.77%。此外，公司公告了2023年度利润分配预案，拟每股分配现金股利0.58元（含税），合计派发现金股利14.50亿元。 分析与判断 公司是全球领先的港口投资、开发和运营商，具备建设世界一流港口综合服务商的资源禀赋和独特优势。规模方面，截至2023年底，公司于中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群，并成功布局亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲及北美洲等 26 个国家和地区的 51 个港口。2023 年，根据 Alphaliner 第三季度前 20 大港口增速计算，预计公司集装箱权益吞吐量在全球港口运营商中排名第三。 ◆ 业务量：2023年公司港口共完成集装箱吞吐量18019.5万TEU，同 比增 长23.5%；港 口散 杂货吞 吐量 为12.5亿吨 ，同比 增长69.6%，主要受益于公司自2022年10月起将宁波港业务量纳入统计，2023年为公司实现集装箱吞吐量3137.4万TEU和散杂货吞吐量4.9亿吨的业务增量。分地区来看，集装箱业务方面，内地港口完成吞吐量14030.6万TEU，同比增长33.4%；香港及台湾地区完成582.5万TEU，同比下降15.5%；海外地区完成3406.4万TEU，同比增长0.6%。散杂货方面，内地港口完成吞吐量12.48亿吨，同比增长70.0%；海外港口完成691.5万吨，同比增长25.2%。 ◆ 收入端：2023年公司核心的港口业务录得营业收入150.36亿元，同比下滑3.78%，占总营收的95.47%；保税物流业务录得营业收入5.33亿元，同比增长19.54%；物业开发及投资业务录得营业收入1.82亿元，同比增长14.82%。此外，2023年港口业务的毛利率为41.50%，同比提升0.08pct。分地区来看，中国大陆、香港及台湾地区录得收入109.59亿元，同比下滑9.47%；其他国家录得收入47.92亿元，同比增长16.16%。 ◆ 投 资 收 益 ：2023年 公 司投 资 收益 录得63.49亿元， 同 比下 滑13.95%；其中，对联营企业和合营企业的投资收益为59.79亿元，同比下滑16.79%，主要由于上港集团的投资收益由2022年的47.63亿元同比下滑22.29%至37.01亿元。 ◆ 分红：公司公告了2023年度利润分配预案，拟每股分配现金股利0.58元（含税），较2022年同比提升28.89%，且分红率达到了40.58%，自2021年起公司持续提升其分红率。以2023年底的公司每股市价计算，公司2023年股息率为3.63%。 [Table_Industry] 行业: 交通运输 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王亚琪 Tel: 021- 53686472 E-mail: wangyaqi@shzq.com SAC 编号: S0870523060007 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 17.84 12mth A 股价格区间（元） 14.55-21.40 总股本（百万股） 2,499.46 无限售 A 股/总股本 69.73% 流通市值（亿元） 343.02 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《平台型企业兼具 β 和 α，关注“一带一路”政策驱动公司海外业务》 ——2023 年 09 月 01 日 《国内参股枢纽港业务稳健发展提供 β，海外坚持“一带一路”沿线布局贡献 α》 ——2023 年 05 月 30 日 -23%-17%-11%-6%0%5%11%17%22%04/2306/2309/2311/2301/2404/24招商港口沪深3002024年04月11日公司点评 ◼ 投资建议 2023 年受到全球经贸及国际航运业的影响，全球主要枢纽港集装箱吞吐量增长乏力，但亚洲港口整体生产形势仍展现出一定的韧性，2024 年全球经济的增长预计仍将处于缓慢复苏阶段，但作为全球领先的港口投资、开发和运营商，我们认为招商港口的集装箱业务有望较为平稳的度过市场波动时期。同时，招商港口是坚持“一带一路”沿线国家港口布局的上市公司之一，我们认为由于港口具备不可复制性，海外优质港口的布局将会给予公司较大的先发优势。2023 年公司海外拓展实现了新突破，控股子公司招商局港口于 2023 年 11 月签订收购协议，拟以 6120 万美元收购位于印尼的 NPH51%股权并将成为其控股股东，本次交易拟于 2024 年上半年完成交割。我们认为，本次收购是公司在东南亚的重要突破，将推动公司进一步分享 RCEP 区域快速发展带来的红利。 我们预测，公司 2024-2026 年营业收入分别为 169.68 亿元、179.21亿元和 188.10 亿元，分别同比增长 7.73%、5.62%和 4.96%。其中，港口业务分别贡献 161.94 亿元、170.94 亿元和 178.91 亿元，同比增长 7.70%、5.56%和 4.66%。2024-2026 年期间公司毛利率预计呈现稳步提升的趋势，分别为 41.20%、41.36%和 41.40%。2024-2026 年公司归母净利润分别为 37.77 亿元、40.05 亿元和 42.10 亿元，同比增长 5.74%、6.04%和 5.12%，对应 EPS 为 1.51 元、1.60 元和 1.68元，以 2024 年 4 月 10 日收盘价对应的市盈率为 12x、11x 和 11x，维持“买入”评级。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 经济复苏不及预期；“一带一路”政策推进不及预期；国企改革政策推进不及预期；国际地缘冲突加剧；公司海外新项目推进不及预期。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 15750 16968 17921 18810 年增长率 -3.0% 7.7% 5.6% 5.0% 归母净利润 3572 3777 4005 4210 年增长率 7.0% 5.7% 6.0% 5.1% 每股收益（元） 1.43 1.51 1.60 1.68 市盈率（X） 12.48 11.81 11.13 10.59 市净率（X） 0.76 0.73 0.70 0.67 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 04 月 10 日收盘价） 公司点评 请务必阅读尾页重要声明