华兰生物(002007)业绩符合预期，新浆站进入兑现期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：19.91 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：张楠 执业证书编号：S0740523070005 Email：zhangnan03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,829 流通股本(百万股) 978 市价(元) 19.91 市值(百万元) 36,411 流通市值(百万元) 19,464 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 华兰生物(002007）-2023Q3 点评：业绩符合预期，流感疫苗如火如荼-买入-20231030 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4516.98 5341.87 6129.73 7216.10 8499.01 增长率 yoy% 1.82% 18.26% 14.75% 17.72% 17.78% 净利润（百万元） 1076.27 1481.58 1741.03 2059.99 2412.58 增长率 yoy% -17.14% 37.66% 17.51% 18.32% 17.12% 每股收益（元） 0.59 0.81 0.95 1.13 1.32 每股现金流量 0.60 0.54 2.49 2.65 2.85 净资产收益率 9% 11% 12% 12% 13% P/E 33.75 24.58 20.91 17.68 15.09 PEG -1.97 0.65 1.19 0.96 0.88 P/B 3.49 3.21 2.94 2.68 2.44 备注：数据截止 2024.4.1 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年报， 2023 年公司实现营业收入 53.42 亿元，同比增长 18.26%；实现归母净利 14.82 亿元，同比增长 37.66%；实现扣非净利 12.67 亿元，同比增长41.77%。 ◼ 分季度看，23Q4 公司实现营收 14.29 亿元，同比增长 56.23%；实现归母净利润 4.14亿元，同比增长 135.85%；实现扣非净利润 3.61 亿元，同比增长 166.97%。去年 Q2公司提前开启流感疫苗签发并发货到各地疾控中心，从而在去年 Q4 年收入形成低基数。 ◼ 疫苗业务：流感疫苗批签发稳健。2023 年疫苗业务实现收入 24.05 亿元（+32.30%），占收入比重 45.02%，毛利率 88.32%（-0.17pp）。2023 年流感疫苗批签发 94 批次，长期来看，流感疫苗认知度不断提升，未来流感疫苗渗透率有望不断提升，公司作为流感疫苗龙头有望持续保持较快增长。 ◼ 血制品业务：新浆站进入兑现期。2023 年公司采浆量 1342 吨，同比增长 19.59%。公司血制品业务实现收入 29.26 亿元（+9.22%），占收入比重 54.78%，毛利率 54.34%（+2.04pp）。2023 年公司人血白蛋白收入 10.57 亿（+6.97%），毛利率 57.14%（+7.32pp)；静丙收入 8.45 亿（+8.96%），毛利率 53.75%（+1.74pp）。2022 年公司获批 7 家新浆站，是 2018 年以来首次大规模获批新设浆站。获批新浆站将有望提升采浆量和收入规模，进一步打开血制品成长空间。 ◼ 销售费用增加明显，加强市场推广。2023 年公司销售费用 12.02 亿元（+29.33%）,销售费率 22.51%（+1.93pp），流感疫苗竞争加剧，公司进一步加大市场推广。管理费用 2.74 亿元（-3.59%）、管理费率 5.13%（-1.16pp）。 研发费用 2.81 亿元（-10.76%），研发费率 5.26%（-1.71pp）。财务费率-0.03%（-0.25pp）。2023 年公司存货期末存货余额 16.74 亿元，占资产比重 10.39%（+0.58pp）。应收账款及票据 22.96 亿元，占收入比重 42.97%（-6.43pp）。 ◼ 盈利预测与投资建议：预计整 2024-2026 年公司营业收入分别为 61.30、72.16、84.99亿元，同比增长 14.75%、17.72%、17.78%，归母净利润分别为 17.41、20.60、24.13亿元，同比增长 17.51%、18.32%、17.12%。公司是血制品龙头之一，四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：血制品价格波动的风险，采浆量不及预期的风险，四价流感疫苗竞争加剧的风险，单抗业务研发进度不及预期的风险。 业绩符合预期，新浆站进入兑现期 华兰生物(002007)/生物制品 证券研究报告/公司点评 2024 年 04 月 01 日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03华兰生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 2023 年公司实现营业收入 53.42 亿元，同比增长 18.26%；实现归母净利 14.82 亿元，同比增长 37.66%；实现扣非净利 12.67 亿元，同比增长 41.77%。 ◼ 分季度看，23Q4 公司实现营收 14.29 亿元，同比增长 56.23%；实现归母净利润 4.14 亿元，同比增长 135.85%；实现扣非净利润 3.61 亿元，同比增长 166.97%。去年 Q2 公司提前开启流感疫苗签发并发货到各地疾控中心，从而在去年 Q4 年收入形成低基数。 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润 扣非归母净利润20224,516.981,532.87929.71284.49314.709.68180.761,076.27893.5220235,341.871,624.481,202.43274.29280.84-1.67315.961,481.581,266.79同比增速18.26%5.98%29.33%-3.59%-10.76%-117.27%74.79%37.66%41.77%-150%-100%-50%0%50%100%02004006008001,0001,2001,4001,60020222023同比增速项目2020-1Q 2020-2Q 2020-3Q 2020-4Q 2021-1Q 2021-2Q 2021-3Q 2021-4Q 2022-1Q 2022-2Q 2022-3Q 2022-4Q2023-1Q2023-2Q2023-3Q2023-4Q营业收入