2026年资本市场年度策略展望：全球格局重构与“十五五”战略新机遇

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 5 . 1 2 . 3全球格局重构与“十五五”战略新机遇——2026年资本市场年度策略展望徐驰S0740519080003xuchi@zts.com.cn张文宇S0740520120003zhangwy01@zts.com.cn 王永健S0740522050001wangyj09@zts.com.cn 研究助理：戴承志daicz@zts.com.cn目 录C O N T E N T S22026年美联储与中美博弈的两个关键时间点“化债”与“预期管理”下的资本市场政策与资金驱动2026年的全球科技：整体风险可控与“算力”的“上下游扩散”新征程：如何理解“十五五”的总量政策框架“十五五”的产业政策关键词：因地制宜（反内卷）、发展新质生产力（科技创新）行业配置：AI产业趋势与“反内卷”约束主题投资：新消费、国企改革与可控核聚变投资建议：四条主线的中期布局方向风险提示3456789103核心要点：全球格局重构下的“两个关键窗口、四条主线”◼ 一、风险偏好提升的关键：全球格局重构本轮A股市场行情的核心驱动在于风险偏好的系统性提升。这种提升源自全球格局正在经历的深刻“再重构” 进程。➢ 从国际层面看，这一全球格局重构的底层逻辑在于：特朗普2.0对二战后原美国主导的国际秩序的全面冲击以及中美博弈下中国的占优，驱动各国均向“供应链安全—科技-制造业-军工”导向下的“中国模式”转型，在此过程中，中国大国地位、影响力显著提高驱动市场风险偏好与估值上移，但全球贸易秩序的坍塌对企业盈利/居民收入等构成压力➢ 从国内层面看，与“十四五”强调“战略机遇期”不同，四中全会公报明确提出“勇于面对风高浪急、惊涛骇浪”、“以历史的主动精神，克难关、战风险、迎挑战”，或表明“十五五”期间战略主动性、政策主动性进一步增强。在全球地缘竞争加剧、国家力量与制度预期成为定价核心的背景下，股市映射的是长期“国家力量与制度预期” ，而非短期盈利波动，资本市场的战略地位显著提升。◼ 二、2026年美联储与中美博弈的两个关键时间点➢ 第一，美联储主席换届或带来政策转向。明年年中之前，美联储出现超预期鸽派转向的概率较低；明年年中之后，鸽派超预期将成为高概率事件。若明年下半年美联储主席更迭，特朗普提名新人选，将可能出现鸽派超预期的政策转向。潜在变数在于，今年底至明年初约半年内，美国总统可能提前公布下任美联储主席提名名单，届时市场预期可能提前发酵。➢ 第二，美国中期选举影响大国关系节奏。明年需重点把握两大时间窗口：一是中美元首互访及外长级会谈。根据双方公告，明年将进行高层互访。一旦出现外长先行访问等领先指标，A股风险偏好或进一步提高。二是五六月份的中期选举竞选期。选举初期特朗普可能“对华示强”争取选票，但最迟需在9月中旬前与中国达成新贸易协议。预计中美关系可能呈现"年初缓和-年中承压-九月左右后再缓和"的波动特征。4◼ 三、"化债"与"预期管理"下的资本市场政策与资金驱动在大国博弈增强的背景下， 股市将是“预期管理”最重要的抓手；同时，“积极稳妥化解地方政府债务风险”的大框架下，资本市场被赋予了更明确的功能定位：一方面，通过国有资产证券化等路径，为地方“化债”提供长期工具。在此基调下，股市将呈现指数稳健抬升，但市场轮动加速的“慢牛”特征，散户等市场情绪—亢奋/恐慌是最重要的反向指标。➢ 2025年市场复盘。市场呈现明显的阶段性特征：6月24日至9月3日出现主升浪，核心驱动是9月3日阅兵仪式彰显大国地位；10月后市场震荡调整。结构上，2025年市场风格经历多轮切换，科技板块展现持续韧性。➢ 增量资金仍在路上。1、长线资金构筑"压舱石"：四大沪深300ETF自2024年初累计净流入增长较快，调整时不离场、上涨时不大幅流出，赋予行情稳健基调。 2、机构散户"定投式入场"：与2020年白酒、2021年新能源相比，本轮行情资金净流入加速度短暂放大后很快进入低振幅区间，筹码集中度高、高杠杆盘占比低，调整更偏向换手而非抛售➢ 在市场轮动加快和楼市调整期下，预计本轮居民资金入市速度或慢于以往，散户狂热驱动全面牛市、板块普涨等在26年大部分时间出现概率依然不高。◼ 四、2026年的全球科技股：整体风险可控与“算力”的“上下游扩散”➢ 为何全球AI风险可控？1）全球AI产业格局由“一家独大”向“多极竞争”下的“短空长多”；2）当前纳斯达克估值仅为2009年一季度及2020-2022年疫情宽松周期的一半，而企业盈利能力显著增强。若明年下半年出现主动宽松，全年系统性风险有限；3）AI被视为本轮中美竞争的双方均“不能输的竞赛”，而科技股又是最重要的指标。➢ 潜在波动因素。明年上半年，美联储整体仍偏鹰派，一旦海外AI龙头盈利持续不及预期，短期或放大波动。➢ 科技周期下的两条扩散方向：1）上游基建由算力向能源/储能、电力设备、关键材料扩散；2）下游由资本开支向AI应用，如：端侧、机器人、创新药、恒生科技（C端）扩散。核心要点：全球格局重构下的“两个关键窗口、四条主线”5◼ 五、新征程：如何理解“十五五”的总量政策框架我们认为，“十五五”的总量政策框架可以概括为：围绕主动精神下的大国博弈，聚焦前沿科技，摆脱对西方依赖，强化关键供应链的“类稀土”特征，即：反内卷，以“惠民生”兜底社会稳定，同时以资本市场为抓手，稳定预期。➢ 财政端，赤字率大概率在今年基础上进一步明显抬升，但要注意“被动抬升”的特点—或更多是为对冲财政收入下行与支出刚性之间的矛盾，尤其是科技制造业等与“新质生产力”相关支出的占比已显著提升。➢ 货币端，人民币汇率政策将兼顾内部稳增长与外部本币结算体系建设，适度保持币值稳定甚至阶段性偏强，以维护与关键伙伴国家之间的信任，故货币政策26年虽整体维持宽松，但依然保持较强的定力。➢ 消费端，将以“惠民生“兜底”+四两拨千斤的”撬动效应”的政策组合，但力度将贯彻“尽力而为，量力而行”的原则，故消费股更多将以阶段性政策预期的交易型机会为主。➢ 2026年的楼市、CPI/PPI特征：在房价预期改变，年轻人婚育率促成学区房价值改变下，核心城市楼市当前1.6%租金收益率仍需向房贷利率“回归”，“反内卷”或促成CPI/PPI降幅放缓。◼ 六、“十五五”的产业政策关键词：因地制宜（反内卷）+发展新质生产力（科技创新）➢ 聚焦全球前沿的科技创新：纠偏“十四五”期间单纯注重规模的“一哄而上”，聚焦全球前沿科技创新。➢ “反内卷”：关键领域产业“类稀土”改革：并非简单以提升CPI/PPI为导向，而是在部分关键领域形成具有反制能力的“优势产业群”，如： AI与存储芯片、储能等新能源细分、关键材料与设备、无人装备及其零部件等。核心要点：全球格局重构下的“两个关键窗口、四条主线”62026年A股将处于“全球重构与 ‘十五五’ 开局”下的结构性行情轮动深化阶段。在中美科技竞争深化、国内战略主动出击的背景下，资本市场定价逻辑已从短期盈利转向长期国家力量与制度预期。建议围绕四条主线进行中期布局：◼ 1）科技创新主线：聚焦AI产业链关键环节与“应用侧”扩散➢ 存储芯片：AI时代的战略“卡脖子”环节。随着AI产业