国内金属3D打印龙头，“材料+设备+服务”一体化布局

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 03 月 31 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 80.06 元 铂 力 特（688333） 机 械设备 目标价： 98.40 元（6 个月） 国内金属 3D 打印龙头，“材料+设备+服务”一体化布局 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.94 流通 A 股(亿股) 1.62 52 周内股价区间(元) 62.03-148.58 总市值(亿元) 155.41 总资产(亿元) 19.34 每股净资产(元) 14.48 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年报，2023年实现营收 12.3亿元，同比增长 34.2%；实现归母净利润 1.4亿元，同比增长 78.1%。Q4单季度来看，实现营业收入 4.9亿元，同比增长 23.4%，环比增长 62.0%；实现归母净利润 1.0 亿元，同比增长 1.5%，环比增长 396.7%。2023 年业绩实现高速增长。  持续深耕航空航天及工业机械领域，业务规模快速增长。分产品来看，2023年，公司 3D打印定制化产品、3D打印设备、3D打印原材料业务营收分别为 6.3、5.3、0.6亿元，同比分别增长 34.5%、26.5%、99.0%。分行业来看，2023年，公司航空领域实现营收 6.9亿元，同比增长 8.3%，占比达 56.0%；工业机械领域营收 4.6亿元，同比增长 91.4%，占比 37.3%。公司继续深耕航空航天领域，不断开拓新市场和新应用领域。截止 2023年，公司拥有增材制造装备 440余台，累计激光数量 1610余个，相关分析检测装备 120余台，是国内规模最大的金属增材制造产业化基地。  整体费用管控效果显著，外协加工及折旧增加扰动毛利率。2023年，公司期间费用率为 37.0%，同比-13.4pp，同比下降较明显主要系股份支付费用减少，管理费用同比-31.7%；Q4单季度期间费用率为 26.3%，同比-8.4pp，环比-15.5pp。2023 年，公司毛利率、净利率分别为 49.0%、11.5%，同比-5.6pp、+2.8pp；Q4 单季度，毛利率、净利率分别为 52.4%、21.0%，同比-3.7pp、-4.5pp，环比+7.9pp、+14.2pp，毛利率下滑主要系外协加工和折旧费用增加较多。  重视研发持续创新；募投项目有序进行。当前公司研发人员占比约 30%。2023年，公司研发投入约 2.0亿元，同比增长 24.5%。2023年，公司在行业内率先推出大幅面设备平台化方案，陆续推出 BLT-S615、BLT-S800、BLT-S1500 等多款产品，涵盖 5/6/8/10/20/26激光多种方案。公司 2023年 9月发布公告《2022年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书》，拟投资约 25 亿元用于建设高品质金属 3D打印原材料粉末生产线、高效和高精度金属 3D打印定制化产品生产线，项目建成后将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能。2024年3 月 15日，公司三期 C地块和 D地块举行开工仪式，至此公司三期项目所有地块均已开工。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.2、4.9、7.0亿元，对应 EPS 为 1.64、2.53、3.63元，对应当前股价 PE 为 49、32、22倍，未来三年归母净利润复合增速为 71%。公司为国内金属增材制造龙头，“材料+设备+服务”一体化布局，给予公司 2024 年 60倍 PE，对应 PEG 为 0.85，目标价 98.40 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：关键核心器件依赖进口、下游客户领域较为集中、募投项目进展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1232.39 1891.36 2650.53 3684.28 增长率 34.24% 53.47% 40.14% 39.00% 归属母公司净利润（百万元） 141.59 319.18 491.79 703.80 增长率 78.11% 125.42% 54.08% 43.11% 每股收益 EPS（元） 0.73 1.64 2.53 3.63 净资产收益率 ROE 2.97% 6.31% 8.97% 11.56% PE 110 49 32 22 PB 3.26 3.07 2.83 2.55 数据来源：Wind，西南证券 -50%-35%-20%-5%10%25%40%23/423/623/823/923/1124/124/3铂力特 沪深300 铂 力特（688333） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 铂力特：金属增材制造龙头，受益于下游应用领域拓展 ................................................................................................................ 1 1.1 金属增材制造领跑者，“3D 设备+服务”双轮驱动 ...................................................................................................................... 1 1.2 下游领域需求持续增长，费用管控能力持续向好 ..................................................................................................................... 2 1.3 股权结构清晰稳定，研发团队实力雄厚 ....................................................................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 .............................................................................................................