基于基金季报文本的行业与风格优选策略：大模型掘金“聪明钱”

｜证券研究报告｜2 0 2 5 . 1 1 . 2 9大模型掘金“聪明钱”——基于基金季报文本的行业与风格优选策略 吴先兴证券分析师执业证书编号：S0740525110003王鹏飞证券分析师执业证书编号：S0740525060001目 录C O N T E N T S基金季报文本蕴含丰富信息如何格式化提取“展望文本”利用季报文本构建行业风格策略行业风格复合策略1234CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1基金季报“小作文”蕴含丰富信息4学术和实务普遍关注基金经理“小作文”n 学术上，近年来研究基金经理“小作文”的论文多次发表在金融顶级期刊lAmmer et al. (2023)：发表在Management Science的研究发现，中国基金经理能够有效预测货币政策动向，且这种基于宏观政策预期的择时能力是其获取超额收益的重要来源。lAmmer et al. (2025)：发表在Journal of Financial and Quantitative Analysis的研究发现，基金经理对宏观经济增长的预期直接驱动其资产配置（尤其是向国企和周期股倾斜），进而影响资产价格并促进市场价格发现。n 实务中，市场和投资者也对“小作文”有颇高关注l基金经理“小作文”不仅包含对最近报告期的总结回顾，也包含对未来的市场观点和行业风格判断l基金经理作为掌握大量资金、定期披露持仓的市场参与者，其观点会引发市场关注、其行为也会影响市场资料来源：财联社，中泰证券研究所5基金季报展望示例n 示例一n 示例二资料来源：Wind，中泰证券研究所6主动权益基金“小作文”中包含展望的基金数量n 我们把关注的公募基金限制在主动权益基金中，即包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金l“展望”文本使用WDS数据库“中国共同基金定期报告披露日期 - CMFIssuingDatePredict”表的“S_RATE_RATINGOUTLOOK”字段l为保证“小作文”观点的时效性，把分析样本限制在基金季度报告范围中，不包含半年报和年报l2022年以来季报含有展望的“小作文”基金数目约在1000支左右00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.50500100015002000250030003500400045005000201612312017033120170630201709302017123120180331201806302018093020181231201903312019063020190930201912312020033120200630202009302020123120210331202106302021093020211231202203312022063020220930202212312023033120230630202309302023123120240331202406302024093020241231202503312025063020250930含有展望的主动权益基金数目主动权益基金数目（初始基金）含有展望的主动权益基金数目含有展望的占比资料来源：Wind，中泰证券研究所7主动权益基金“小作文”字符长度n 不同基金经理写的“小作文”的长度差异比较明显，其中的“展望”文本也差异明显l我们统计CMFIssuingDatePredict表中的字段S_RATE_RATINGOUTLOOK长度的描述性统计l展望字数的均值和中位数约在300-400字，从字数上看，“展望”部分传递了了足够的信息量季度展望个数（去重）展望字数均值标准差最小值25%50%75%最大值20190331509 303.3 215 11 167 261371169520190630613 323.8 245 10 174 269399191320190930741 265.3 187 23 132 228335171020191231734 309.7 276 12 134 237388175620200331403 294.1 206 27 134 267387.5118320200630516 267.9 182 12 124 229.537198020200930630 347.6 269 20 161 278.5439149320201231590 349.4 236 23 169 301.5463123120210331496 336.7 222 23 180 282420141020210630919 306.6 239 10 137 245413.5144820210930549 355.1 243 13 183 296466154220211231628 351.2 239 38 185 287.5457.25162520220331552 351.5 236 27 184 298.5452137120220630642 312.7 223 13 165 261.5401194520220930728 386.1 314 27 177 303.5491 2000 20221231843 420.4 407 21 180 311484 3165 20230331618 381.6 331 19 180 300470 3247 20230630705 358.1 287 16 163 285457 2165 20230930691 343.6 292 30 159 262442 2570 20231231748 394.2 420 27 177 288.5458 4525 20240331703 362.0 289 23 163 285474 2293 20240630827 347.8 315 19 151 265429 2408 20240930757 334.6 269 23 148 270433 2504 20241231899 400.3 394 24 176 299495 4923 20250331786 355.2 340 7 153 276.5464 4325 20250630848 394.2 359 26 169 295.5495 3128 20250930927 341.0 308 26 142 255 448 2894 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 450.0 201903312019063020190930201912312020033120200630202009302020123120210331202106302021093020211231202203312022063020220930202212312023033120230630202309302023123120240331202406302024093020241231202503312025063020250930展望字数均值展望字数中位数资料来源：Wind，中泰证券研究所资料来源：Wind，中泰证券研究所CONTENTS目录CCONTENTS专