中兴商业(000715)2023年年报点评：开展营销活动提高聚客能力，费用管控效果较好

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 30 日 公司研究 开展营销活动提高聚客能力，费用管控效果较好 ——中兴商业（000715.SZ）2023 年年报点评 增持（维持） 公司 2023 年营收同比增长 16.82%，归母净利润同比增长 56.90% 3 月 29 日，公司公布 2023 年年报：2023 年实现营业收入 8.10 亿元，同比增长16.82%，实现归母净利润 1.34 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.32 元，同比增长 56.90%，实现扣非归母净利润 1.32 亿元，同比增长 57.44%。 单季度拆分来看，4Q2023 实现营业收入 1.95 亿元，同比增长 28.12%，实现归母净利润 0.54 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.13 元，同比增长 44.60%，实现扣非归母净利润 0.53 亿元，同比增长 41.21%。 公司 2023 年综合毛利率上升 0.73 个百分点，期间费用率下降 3.29 个百分点 2023 年公司综合毛利率为 55.88%，同比上升 0.73 个百分点。单季度拆分来看，4Q2023 公司综合毛利率为 57.73%，同比下降 0.14 个百分点。 2023 年公司期间费用率为 31.91%，同比下降 3.29 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 5.80%/29.56%/-3.45%，同比分别变化-0.13/ -3.72/+0.56个百分点。4Q2023 公司期间费用率为 23.64%，同比上升 1.36 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 8.91%/19.03%/-4.31%，同比分别变化+2.28/ -0.93/ +0.02 个百分点。 开展营销活动提高聚客能力，费用管控效果较好 2023 年公司百货业态实现终端零售收入 66,964.83 万元，同比增长 20.88%，实现坪效 0.63 万元/㎡/年；超市业态实现终端零售收入 3,703.76 万元，同比下降9.39%，实现坪效 0.14 万元/㎡/年。2023 年公司加强创新经营，拓展文化、体育、童趣、公益赛道，打造多元场景，提高主力门店中兴大厦的聚客能力。同时，公司参与本地生活直播，上线诚信卡销售功能，开展“中兴闪购”“快乐兴期五”等线上活动，为线下门店导流。费用管控方面，公司进行严格预算管理，严控费用支出，压缩运营成本。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩超我们此前预期，主要是由于公司 2023 年期间费用率，尤其是管理费用率同比下降幅度较大，提高了公司盈利能力，我们认为随公司精细化管理程度进一步提高，公司费用仍有一定压缩空间，上调对公司 2024/2025 年 EPS 的预测 22%/22%至 0.36/0.39 元，新增对公司 2026 年 EPS 的预测 0.41 元。公司积极开展营销活动，推进线上化进程，提高经营管理效率，维持“增持”评级。 风险提示：主力店经营情况不达预期，沈阳等地区零售行业竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 693 810 878 944 997 营业收入增长率 -20.13% 16.82% 8.38% 7.53% 5.66% 净利润（百万元） 86 134 148 160 172 净利润增长率 -37.00% 56.90% 10.20% 8.19% 7.07% EPS（元） 0.21 0.32 0.36 0.39 0.41 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.93% 7.36% 7.58% 7.66% 7.66% P/E 36 23 21 19 18 P/B 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-03-29 当前价：7.48 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.16 总市值(亿元)： 31.10 一年最低/最高(元)： 4.82/12.25 近 3 月换手率： 488.35% 股价相对走势 -33%-13%7%27%47%03/2306/2309/2312/23中兴商业沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 18.50 -0.77 9.35 绝对 19.11 2.33 -2.35 资料来源：Wind 相关研报 三季度业绩恢复态势良好，员工持股计划助力公司发展——中兴商业（000715.SZ）2023 年三季报点评（2023-10-22） 百货业态复苏进展顺利，借助线上渠道加强营销力度——中兴商业（000715.SZ）2023 年半年报点评（2023-08-25） 业绩恢复态势良好，不断推进全渠道融合发展——中兴商业（000715.SZ）2023 年一季报点评（2023-04-24） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中兴商业（000715.SZ） 表 1：公司 4Q2023 归母净利润同比增长 44.60% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 3Q2021 3030.56 3.74 0.07 2475.65 -12.92 0.06 554.91 4Q2021 5046.46 -35.82 0.12 4723.38 -2.97 0.11 323.07 1Q2022 1940.77 -17.85 0.05 1904.02 12.43 0.05 36.75 2Q2022 457.52 -85.48 0.01 382.11 -85.92 0.01 75.41 3Q2022 2402.91 -20.71 0.06 2379.16 -3.90 0.06 23.76 4Q2022 3761.36 -25.47 0.09 3738.55 -20.85 0.09 22.82 1Q2023 2441.93 25.82 0.06 2412.69 26.72 0.06 29.24 2Q2023 2774.73 506.47 0.07 2779.47 627.40 0.07 -4.75 3Q2023 2779.02 15.65 0.07 2759.55 15.99 0.07