公用事业行业周报：1-2月风电装机增长提速，本周动力煤价格快速上涨

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 3 月 29 日 行业研究 1-2 月风电装机增长提速，本周动力煤价格快速上涨 ——公用事业行业周报（20260329） 公用事业 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块上涨 1.56%，在 31 个 SW 一级板块中排名第 2；沪深 300 下跌 1.41%，上证综指下跌 1.09%，深证成指下跌0.76%，创业板指下跌 1.68%。细分子板块中，火电上涨 4.78%，水电上涨0.7%，光伏发电上涨 1.61%，风力发电上涨 4.33%，电能综合服务上涨 2.36%，燃气下跌 0.62%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格周同比快速上涨。其中，国产秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比上涨 25 元/吨。进口动力煤中，防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周同比上涨 10 元/吨，广州港 5500 大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比上涨 20 元/吨。本周山西（出清算数均值，实时市场）现货周平均出清价格周同比有所下跌、广东（加权平均电价）有所上涨。代理购电电量电费全国大范围下行，主要原因系火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低代理购电成本。3 月3 个区域代理购电价格同比上行，分别为青海、蒙西、新疆。 本周重点事件：1）3 月 25 日，国家能源局发布 2026 年 1-2 月份全国电力统计数据。截至 2 月底，全国累计发电装机容量 39.5 亿千瓦，同比增长 15.9%；1-2 月累计新增装机容量来看，水电/火电/核电/风电/光伏分别为新增122/1996/121/1104/3248 万千瓦，同比分别-69/+1337/+121/+144/-712 万千瓦。2）国家电投集团 2026 年全年计划投资 2000 亿元，同比增长 17%。其中，一季度要完成投资 230 亿元，实现同比增长 35%。3）本周电力运营商陆续发布 25 年报：华能国际 2025 年实现营收 2292.88 亿元，同比-6.62%；归母净利润 144.09 亿元，同比+42.17%；中国广核 2025 年实现营收 757 亿元，同比-4.11%（调整后）；归母净利润 97.65 亿元，同比-9.9%；华电国际2025 年实现营收 1260 亿元，同比-10.95%（调整后）；归母净利润 60.70亿元，同比+1.39%（调整后）；新天绿能 2025 年实现营收 198.31 亿元，同比-7.21%；归母净利润 18.26 亿元，同比+9.21%。 本周观点： 中国广核发布 2025 年报，25 年公司联营企业红沿河核电实现营收 158.11 亿元，对应上网电价（除税）为 0.322 元/千瓦时；贡献 15.76 亿元投资收益。辽宁省核电机组纳入机制后，红沿河 1-6 台核电机组平均机制 电价执行 0.3798 元/千瓦时（含税），折合 0.3361 元/千瓦时（除税）。此次核电机制电价有望提升红沿河核电机组综合上网电价，增厚公司投资收益。和辽宁省类似，广东、广西、浙江 26 年年度长协电价同比下行显著，核电盈利承压；我们认为未来持续建设核电机组背景下，提升核电盈利水平至关重要。建议关注：中广核电力（H）、中国广核、中国核电。短期“算电”板块经历前期大幅上涨后或有一定股价压力；长期维度来看，产业趋势明确，持续看好。建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的电力运营商甘肃能源、福能股份、龙源电力（H）。对于聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、川投能源、国电电力。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%0%20%40%2025/03/242025/07/222025/11/192026/03/19公用事业(申万)沪深300 资料来源：Wind 相关研报 电改“4 号文”：全国统一电力市场顶层文件——碳中和领域动态跟踪（一百七十三）（2026-02-12） 25 年风光消纳同比下行，持续看好提升绿电消纳应用场景机会——公用事业行业周报（20260208）（2026-02-08） 11 月发电量同比增长 2.7%，核电、光伏、风电同比增速边际改善——公用事业行业周报（20251221）（2025-12-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 公用事业 1、 电力板块本周回顾 1.1 本周事件回顾 1. 3 月 23 日，国家电投集团在京召开 2026 年第一次新闻通气会。国家电投集团总经理、党组副书记徐树彪在通报时透露了一组关键数据：截至“十四五”末，国家电投集团资产总额达 1.98 万亿元，较“十四五”初增长 1.57 倍；营业收入跨越 4000 亿元，实现翻一番；利润总额突破 500 亿元，增长 3 倍。会上披露，国家电投集团 2026 年全年计划投资 2000 亿元，同比增长 17%。其中，一季度要完成投资 230 亿元，实现同比增长 35%。（北极星新闻网） 2. 3 月 24 日，华能国际发布 2025 年报。2025 年公司实现营收 2292.88 亿元，同比-6.62%；归母净利润 144.09 亿元，同比+42.17%。（公司公告） 3. 3 月 25 日，中国广核发布 2025 年报。2025 年公司实现营收 757 亿元，同比-4.11%（调整后）；归母净利润 97.65 亿元，同比-9.9%。（公司公告） 4. 3 月 25 日，新天绿能发布 2025 年报。2025 年公司实现营收 198.31 亿元，同比-7.21%；归母净利润 18.26 亿元，同比+9.21%。（公司公告） 5. 3 月 25 日，国家能源局发布 2026 年 1-2 月份全国电力统计数据。截至 2 月底，全国累计发电装机容量 39.5 亿千瓦，同比增长 15.9%。其中，水电装机容量 4.5亿千瓦，同比+2.7%；火电装机容量 15.5 亿千瓦，同比+6.9%；核电装机容量6373 万千瓦，同比+4.8%；太阳能发电装机容量 12.3 亿千瓦，同比+33.2%；风电装机容量 6.5 亿千瓦，同比+22.8%。1-2 月累计新增装机容量来看，水电/火电/核电/风电/光伏分别为新增 122/1996/121/1104/3248 万千瓦，同比分别-69/+1337/+121/+144/-712