公用事业行业周报：1-2月风、光利用率继续下行，4月辽宁核电差价合约确认4分每千瓦时

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 4 月 6 日 行业研究 1-2 月风、光利用率继续下行，4 月辽宁核电差价合约确认 4 分每千瓦时 ——公用事业行业周报（20260405） 公用事业 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块下跌 8.62%，在 31 个 SW 一级板块中排名第 31；沪深 300 下跌 1.37%，上证综指下跌 0.86%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌 4.44%。细分子板块中，火电下跌 12.04%，水电下跌3.74%，光伏发电下跌 13.13%，风力发电下跌 11.75%，电能综合服务下跌14.13%，燃气下跌 6.63%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格周同比价格稳健。其中，国产秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比下跌 3 元/吨。进口动力煤中，防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）、广州港 5500 大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周同比均持平。本周山西（出清算数均值，实时市场）现货周平均出清价格、广东（加权平均电价）周同比均有所上涨。代理购电电量电费全国大范围下行，主要原因系火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低代理购电成本。4 月 2 个区域代理购电价格同比上行，分别为重庆、蒙西；3 个区域新能源机制电价差价分摊为负数，分别为冀北、天津、北京；广西核电差价合约费用确认 0.026 元/千瓦时、辽宁核电差价合约费用确认 0.041 元/千瓦时。 本周重点事件：1）电力行业规划研究与检测预警中心发布 26 年 1-2 月新能源并网消纳情况。26 年 1-2 月，全国风电、光伏利用率分别为 91.5%、90.8%；其中西藏两者均为最低，分别为 67.5%、60.8%；重庆、福建和上海风、光利用率均为 100%。2）本周电力运营商陆续发布 25 年报/业绩快报：龙源电力2025 年公司实现营收 302.53 亿元，同比-18.6%（调整后）；归母净利润 45.26亿元，同比-28.78%（调整后）；Q4 单季度营收 80.32 亿元，同比-22.0%；归母净利润 1.33 亿元，同比-83.18%。黔源电力 2025 年公司实现营收 32.85 亿元，同比增长 69.98%；归母净利润 6.00 亿元，同比增长 175.02%；三峡能源 2025 年实现营收 283.99 亿元，同比（调整后）-4.43%，归母净利润 36.69亿元，同比（调整后）-39.94%。 本周观点：广西、辽宁引入核电机制电价，并开始进入结算阶段。核电机制电价有望对冲因市场化电价快速下行带来的综合上网电价下行压力，稳定核电机组盈利水平。和广西、辽宁省类似，广东、浙江 26 年年度长协电价同比下行显著，核电盈利承压；我们认为未来持续建设核电机组背景下，提升核电盈利水平至关重要。建议关注：中广核电力（H）、中国广核、中国核电。绿电利用率继续下行，26 年 1-2 月风电/光伏利用率为 91.5%/90.8%，较 2025 年年底分别下降 2.8/4.0pct；同比分别下降 2.3/3.1pct。我们持续看好提升绿电消纳水平的应用场景，包括“算电”及绿电制氢氨醇板块；短期“算电”板块经历前期大幅上涨后或有一定股价压力；长期维度来看，产业趋势明确，持续看好。建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的电力运营商甘肃能源、福能股份、龙源电力（H）。对于聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、川投能源、国电电力。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%0%20%40%2025/03/242025/07/222025/11/192026/03/19公用事业(申万)沪深300 资料来源：Wind 相关研报 电改“4 号文”：全国统一电力市场顶层文件——碳中和领域动态跟踪（一百七十三）（2026-02-12） 25 年风光消纳同比下行，持续看好提升绿电消纳应用场景机会——公用事业行业周报（20260208）（2026-02-08） 11 月发电量同比增长 2.7%，核电、光伏、风电同比增速边际改善——公用事业行业周报（20251221）（2025-12-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 公用事业 1、 电力板块本周回顾 1.1 本周事件回顾 1. 3 月 31 日，龙源电力发布 2025 年报。2025 年公司实现营业总收入 302.53 亿元，同比减少 18.6%（调整后）；归属于母公司所有者的净利润 45.26 亿元，同比减少 28.78%（调整后）。第四季度营业总收入 80.32 亿元，同比减少 22.0%；归属于母公司所有者的净利润 1.33 亿元，同比减少 83.18%。（公司公告） 2. 3 月 31 日，三峡能源发布 2025 年业绩快报。2025 年 1-12 月，公司实现营业总收入 283.99 亿元，较上年同期（调整后）下降 4.43%，归属于上市公司股东的净利润 36.69 亿元，较上年同期（调整后）下降 39.94%。截至本报告期末，公司资产总额为 3,871.14 亿元，较期初（调整后）增长 8.43%；归属于上市公司股东的所有者权益为 886.11 亿元，较期初（调整后）增长 2.12%；资产负债率为 71.92%，较期初（调整后）上升 0.97 个百分点。（公司公告） 3. 4 月 2 日，黔源电力发布 2025 年报。2025 年公司实现营收 32.85 亿元，同比增长 69.98%；归母净利润 6.00 亿元，同比增长 175.02%。（公司公告） 4. 4 月 3 日，电力行业规划研究与检测预警中心发布 26 年 1-2 月新能源并网消纳情况。26 年 1-2 月，全国风电、光伏利用率分别为 91.5%、90.8%；其中西藏两者均为最低，分别为 67.5%、60.8%；重庆、福建和上海风、光利用率均为 100%。（电力行业规划研究与检测预警中心公众号） 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 公用事业 1.2 本周数据回顾 煤价：本周国产、进口动力煤价格周同比价格稳健。其中，国产秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比下跌 3 元/吨。进口动力煤中，防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西