武商集团(000501)2023年年报点评：主力门店升级调改，积极开展多元营销活动

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 30 日 公司研究 主力门店升级调改，积极开展多元营销活动 ——武商集团（000501.SZ）2023 年年报点评 买入（维持） 公司 2023 年营收同比增长 13.26%，归母净利润同比减少 30.72% 3 月 29 日，公司公布 2023 年年报：2023 年实现营业收入 71.78 亿元，同比增长 13.26%，实现归母净利润 2.09 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.27 元，同比减少 30.72%，实现扣非归母净利润 0.83 亿元，同比减少 70.51%。 单季度拆分来看，4Q2023 实现营业收入 17.40 亿元，同比增长 17.88%，实现归母净利润 0.91 亿元（上年同期为-0.30 亿元，扭亏为盈），折合成全面摊薄EPS 为 0.12 元，实现扣非归母净利润-0.13 亿元。 公司 2023 年综合毛利率上升 2.28 个百分点，期间费用率上升 5.81 个百分点 2023 年公司综合毛利率为 47.03%，同比上升 2.28 个百分点。单季度拆分来看，4Q2023 公司综合毛利率为 47.82%，同比上升 1.39 个百分点。 2023 年公司期间费用率为 41.00%，同比上升 5.81 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 33.75%/2.79%/4.46%，同比分别变化+4.03/ -0.73/+2.51个百分点。4Q2023 公司期间费用率为 42.71%，同比下降 2.44 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 35.04%/2.68%/4.99%，同比分别变化-2.02/ -1.72/ +1.30 个百分点。 主力门店升级调改，积极开展多元营销活动 分业态看，2023年公司购物中心业态实现营业收入32.00亿元，同比增长9.15%；超市业态实现营业收入 24.69 亿元，同比下降 5.23%。门店拓展方面，2023 年公司南昌武商 MALL 和“WS 梦乐园”开业；武商超市新开门店 5 家、升级门店3 家、拓展小店 15 家。主业经营方面，2023 年公司原国广、武广整合为新武商MALL；武商 MALL•世贸探索黄金珠宝自营新模式；武商城市奥莱引进多家奥莱系首店，启动新能源汽车项目洽谈。营销方面，公司举办 IP 展、灯光秀、音乐会、汉服出行等多元文化活动，为商场聚客引流。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司利润表现超我们预期，主要是由于公司积极进行门店调整，在一定程度上弥补了梦时代投资对公司利润的不利影响，考虑到公司新开门店的盈利能力有望进一步改善，我们上调对公司 2024/2025 年 EPS 的预测 7%/6%至 0.30/0.33 元，新增对公司 2026 年 EPS 的预测 0.35 元。公司在武汉等地具有较强竞争优势，主力门店积极调改，维持“买入”评级。 风险提示：梦时代销售表现低于预期，湖北零售市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,337 7,178 8,205 9,204 10,143 营业收入增长率 -11.08% 13.26% 14.32% 12.17% 10.20% 净利润（百万元） 305 209 230 251 268 净利润增长率 -59.50% -31.38% 10.22% 8.76% 6.78% EPS（元） 0.40 0.27 0.30 0.33 0.35 ROE（归属母公司)（摊薄） 2.82% 1.89% 2.05% 2.19% 2.29% P/E 19 27 25 23 21 P/B 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-03-29 当前价：7.40 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 7.69 总市值(亿元)： 56.91 一年最低/最高(元)： 6.58/12.04 近 3 月换手率： 42.09% 股价相对走势 -40%-27%-15%-2%10%03/2306/2309/2312/23武商集团沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.20 -16.25 -26.63 绝对 -1.60 -13.15 -38.03 资料来源：Wind 相关研报 南昌武商 MALL 开业，自有品牌发展迅速——武商集团（000501.SZ）2023 年半年报点评（2023-08-29） 重点项目进展顺利，加大营销投放力度——武商集团（000501.SZ）2023 年一季报点评（2023-04-29） 自有物业占比较高，南昌武商 MALL 即将开业——武商集团（000501.SZ）2022 年年报点评（2023-03-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 武商集团（000501.SZ） 表 1：公司 4Q2023 归母净利润为 9056.97 万元 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 3Q2021 9574.17 -60.82 0.12 4Q2021 20437.14 -40.83 0.27 1Q2022 17582.25 -34.20 0.23 2Q2022 9224.57 -50.17 0.12 3Q2022 6370.69 -33.46 0.08 4Q2022 -2997.14 NA -0.04 1Q2023 13186.02 -25.00 0.17 2Q2023 -1481.63 NA -0.02 3Q2023 146.41 -97.70 0.00 4Q2023 9056.97 NA 0.12 TTM 20907.76 -30.72 0.27 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表 2：公司 4Q2023 净利率较上年同期上升 7.24 个百分点 营业收入 (万元） 营业收入 同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 3Q2021 158468.40 -10.07 43.45 -4.07 31.09 6.04 -7.83 4Q2021 184106.82 -42.27 49.94 21.69 34.04 11.10 0.27 1Q202