铜行业周报：1-2月电网累计投资额同比+92%，3月中国电解铜产量同比+7.5%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 4 月 5 日 行业研究 1-2 月电网累计投资额同比+92%，3 月中国电解铜产量同比+7.5% ——铜行业周报（20260330-20260403） 有色金属 本周小结：短期铜价震荡，仍看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 4 月 3 日，SHFE 铜收盘价 96250 元/吨，环比 3 月 27 日+0.33%；截至 4 月 2 日，LME铜收盘价 12360 美元/吨，环比 3 月 27 日+1.98%。（1）宏观：中东地缘风险或导致油价维持高位，市场对“滞涨”担忧加重，对铜价构成压制。（2）供需：TC 现货价再创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；国内铜社会库存下降明显，显示铜价跌至 10 万元/吨以下后下游补库需求强烈，电网、空调需求好于预期，预计去库有望延续。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库-14%、LME 铜库存环比+1.2%。（1）港口铜精矿库存：截至2026 年 4 月 3 日，国内主流港口铜精矿库存 61.9 万吨，环比上周+7.7%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 4 月 3 日，全球三大交易所库存合计 125.3 万吨，环比 3 月 27 日-4.4%。截至 4 月 1 日，LME 铜全球库存 36.4 万吨，环比 3 月26 日+1.2%；SMM 铜社会库存 36.7 万吨，环比-14.0%。截至 4 月 2 日，COMEX铜库存 58.8 万吨，环比 3 月 26 日-0.3%。 供给：2 月中国铜矿产量环比-15%、同比-9%，本周精废价差为-138 元/吨。（1）铜矿：2026 年 2 月中国铜精矿产量为 11.3 万吨，环比-14.8%，同比-9.3%；12 月全球铜精矿产量为 205.0 万吨，同比-2.2%，环比+8.4%。（2）废铜：截至 2026 年 4 月 3 日，精废价差为-138 元/吨，环比 3 月 27 日-934 元/吨。 冶炼：3 月中国电解铜产量环比+5.6%、同比+7.5%，本周 TC 现货价续创新低。1）产量：2026 年 3 月 SMM 中国电解铜产量 120.61 万吨，环比+5.6%，同比+7.5%。（2）TC：截至 2026 年 4 月 3 日，TC 现货价为-80 美元/吨，环比上周-10.8 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。 需求：本周线缆开工率环比-0.8pct，4-6 月空调排产同比-4.9%、+6.3%、+10.5%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 4 月 2 日当周开工率为69.95%，环比上周-0.82pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 4-6 月空调排产同比-4.9%、+6.3%、+10.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 3 月开工率 52.59%，环比+29.81pct、同比-1.79pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比-5.4%。截至 2026 年 4 月 3 日，SHFE 铜活跃合约持仓量 17.7 万手，环比上周-5.4%，持仓量处 1995 年至今 47%分位数。截至 3 月 31 日，COMEX 非商业净多头持仓 4.0 万手，环比上周+6.8%，持仓量处 1990 年以来 71%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 601168.SH 西部矿业 25.54 1.23 1.53 2.02 21 17 13 增持 601899.SH 紫金矿业 32.91 1.21 1.95 2.93 27 17 11 增持 603993.SH 洛阳钼业 17.52 0.63 0.95 1.60 28 18 11 增持 603979.SH 金诚信 57.81 2.54 3.61 4.51 23 16 13 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-04-03（2025 年数据除金诚信以外，均为年报实际披露数） 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%27%64%101%139%04/2507/2509/2512/25有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 COMEX 铜非商业空投稿池昌降至近 6 年低位，美联储 9 月加息概率升至 22%——铜行业周报（20260323-20260327） 精废价差自 2022 年 7 月以来首次转负，显示废铜 供 应 趋 紧 — — 铜 行 业 周 报（20260316-20260320） 国内港口铜精矿库存创 2022 年 5 月以来新低——铜行业周报（20260309-20260313） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价上涨，国内铜社库下降、LME 库存上升 ...................................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股涨跌分化，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别+0.3%、+2.0% ................................... 5 1.2 库存：本周国内铜社库环比-14%，LME 全球铜库存本周环比+1.2% ............................................................. 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓环比-5.4% ............................................................................................................. 7 1.4 宏观：截至 4 月 4 日市场预计美联储 2026 年 4 月加息 25BP 概率为 0.5% ................................................. 7 2、供给：本周