光伏辅材行业深度报告-供给侧系列研究报告之一：光伏辅材龙头α优势渐显

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 电力设备 供给侧系列研究报告之一：光伏辅材龙头α优势渐显 光伏辅材行业深度报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电力设备 3.72 -4.34 -28.93 沪深 300 0.61 3.10 -12.41 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 章启耀 S0800522100002 15221327108 zhangqiyao@research.xbmail.com.cn 联系人 董正奇 18850591612 dongzhengqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 电力设备：N 型电池片快速转型，低空经济迎发展东风—电新行业周报20240318-20240324 2024-03-24 电力设备：取向硅钢价格有望反转，动力电池三 元 占 比 迎 来 拐 点 — 电 新 行 业 周 报20240311-20240317 2024-03-17 电力设备：光伏玻璃利润有望增厚，氢能车发展 进 入 快 车 道 — 电 新 行 业 周 报20240304-20240310 2024-03-10 光伏辅材行业市盈率行至底部，供需格局优、盈利能力强的细分环节龙头渐显弹性。光伏辅材供需景气度与整体产业链紧密相连，同时其估值水平随行业性波动而变化。截至 2024 年 3 月 19 日，光伏整体行业及光伏辅材估值再次来到估值底部约 20 倍 PE。中期看，海外光伏产品供给侧去库趋势明显，新一轮海外补库需求有望修复一定行业景气度。长期看，供给侧三四线厂商产能扩张放缓，需求端景气度有望超预期，优质光伏辅材龙头不论在供应链控盘能力、产品端盈利能力、产品创新能力等方面优势逐步展现。 胶膜环节单价探底，龙头α逐渐清晰。截至 2023 年头部五家大厂胶膜已有产能总和超过 60 亿平方米，合计占比约 67%，我们预计 23-24 年胶膜需求分别约 50/54 亿平米，整体供需偏向宽松。龙头公司原料成本把控能力强，具备一定市场定价权，盈利能力及运营能力领先行业。推荐具备成本及单价α优势的胶膜龙头福斯特（603806.SH）。 光伏玻璃供需或将趋于紧平衡，未来盈利有望增厚。根据卓创资讯，23 年底光伏玻璃日熔产能将达到 9.85 万吨，较 2022 年底增加 2.36 万吨/天。这一增量低于 2022 年初预期的 2.5-3 万吨/天的新增产能。我们预计光伏玻璃供需格局未来两年整体偏紧平衡，24 年的二季度有望出现供需短期错配，玻璃价格有望上行，二季度光伏玻璃成本中纯碱、天然气价格有望下行，两者因素叠加，光伏玻璃利润有望增厚。推荐福莱特（601865.SH），建议关注旗滨集团（601636.SH）。 海外跟踪支架需求稳中有升，订单或逐步提升。2024 年美国集中式光伏新增装机将在利率下行，政策补贴，产业链价格降低的三方面刺激因素下有望达到 36.4GW，同比+97%。同时中东，印度等市场也将维持较快增速。跟踪支架在高增长的细分市场中渗透率处于较高水平，因此 24 年来看其有望不跟随总量，维持高增速。推荐中信博（688408.SH），建议关注意华股份（002897.SZ）。 焊带龙头厂商新品加快布局，有望提振未来业绩。焊带产品需求稳中有升，我们预计 2023-2025E 年，光伏焊带市场需求有望分别达 115/151/189 亿元，YoY+149%/+31%/+25%，年复合增长率达 28%。新技术方面，在 0BB 串焊方案下，N 型电池片单片银耗可下降约 10%，组件功率最高可提升 5W。与之适配的焊带产品中，龙头宇邦新材研发实力强劲，先发优势明显率先匹配逐步量产 0BB 焊带产品，并向核心组件供应商加快推广。推荐宇邦新材（301266.SZ）。 风险提示：光伏新增装机量不及预期、原材料价格波动、海外光伏产品去库不及预期 -42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%2023-032023-072023-11电力设备沪深300证券研究报告 2024 年 03 月 30 日 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2024 年 03 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、光伏辅材估值探底，细分龙头强者恒强 ............................................................................ 4 二、光伏胶膜：单价趋向底部，龙头优势逐渐清晰 ................................................................. 4 推荐标的：福斯特(603806.SH) ........................................................................................ 11 三、光伏玻璃：供需紧平衡，盈利有望增厚 .......................................................................... 12 推荐标的：福莱特（601865.SH） ................................................................................... 15 建议关注：旗滨集团（601636.SH） ............................................................................... 15 四、跟踪支架：海外光伏景气度稳中有升，订单或逐步提升................................................. 16 推荐标的：中信博（688408.SH） ................................................................................... 18 建议关注：意华股份（002897.SZ） ................................................................................ 20 五、焊带：龙头厂商新品加快布局，有望提振未来业绩 ........................................................ 20 推荐标的：宇邦新材（301266.SZ） ................................................................................ 23 六、风