非银金融行业衍观天下系列报告一：全球衍生品市场，场内外发展全景概览

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究|非银金融 全球衍生品市场：场内外发展全景概览 衍观天下系列报告一 核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 非银金融 2.76 -10.60 8.26 沪深 300 6.21 2.15 27.50 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 1、全球衍生品市场发展历程及衍生品核心功能：全球场内外衍生品市场历经百年深刻变革，从基础农产品风险管理工具，逐步演进为服务实体经济的核心金融基础设施。其发展历程可划分为五大关键阶段：1）衍生品萌芽早期阶段，古代至 18 世纪，以农产品远期合约满足基础避险需求；2）交易所建立与合约标准化阶段，自 19 世纪至 20 世纪上半叶，以 1848 年芝加哥期货交易所成立及标准化合约为标志，场内衍生品市场初步建立；3）后布雷顿森林体系阶段，20 世纪 70 年代至 90 年代，1971 年布雷顿森林体系瓦解催生了汇率风险，伴随期权定价公式 BSM 的提出等，场外金融衍生品市场进入创新发展期。4）金融危机的酝酿与爆发阶段，2000 年至 2008 年，场外衍生品市场规模持续膨胀，复杂产品积累巨大风险最终成为金融危机的诱因之一。5）监管体系重塑与平稳发展阶段，2009 年至今，金融危机后《多德-弗兰克法案》等监管改革相继出台，推动场外衍生品标准化并转向中央清算。在此进程中，衍生品依托风险管理、价格发现、资源配置三大核心功能，深度嵌入全球实体经济运行体系，成为现代金融体系不可或缺的关键组成。 2、全球场内衍生品市场呈现成交活跃度波动增长、未平仓规模稳健抬升的特征，亚洲市场崛起成为最核心的格局变革。2000-2025 年场内衍生品成交和未平仓合约量均实现跨越式增长，未平仓合约数从 2000 年 1.76 亿手，增长至 2025 年 15.21 亿手。从衍生品类型来看，2025 年金融类期权成交和未平仓合约数量占比分别为 69%和 73%；从挂钩标的来看，权益类衍生品占据绝对主导，2025 年其成交合约数量、未平仓合约数量占比分别为 78%、72%，此外利率、能源衍生品也是成交相对活跃品种；从地区分布来看，呈现成交以亚洲为主，存量以北美为主的特征，亚洲市场成交份额由 2000 年 15.74%大幅提升至 2025 年 63.06%，印度 BSE、NSE 交易所凭借零售期权交易优势主导全球市场，巴西交易所（B3）是拉美市场中“产业驱动”型交易所的代表，美国芝加哥商业交易所集团（CME）为欧美传统交易所的重要基石。 3、全球场外衍生品市场规模持续扩张，在监管规范下形成发展与规范并行的全新格局。1998-2024 年，场外衍生品市场未平仓名义本金规模从 152 万亿美元增至 1429 万亿美元；其中利率衍生品占绝对主导，未平仓名义本金规模占比长期超 65%，外汇衍生品位居其次，占比在 10%-30%区间；权益衍生品占比不足 2%。场外衍生品市场以短期品种为主，交易高度集中于欧美，美国和英国合计贡献超半数交易。结算模式来看，双边结算依旧为场外衍生品市场的主流，其中传统做市商双边结算不断萎缩，企业、资管等直接参与的其他双边结算快速扩张；在巴塞尔协议、EMIR 等监管推动下，标准化产品强制接入中央对手方清算，中央结算占比持续提升。 风险提示：市场波动风险、交易对手信用风险、政策变动风险。 0%4%8%12%16%20%24%28%2025-052025-092026-01非银金融沪深300证券研究报告 2026 年 05 月 01 日 行业深度研究|非银金融 西部证券 2026 年 05 月 01 日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、全球衍生品市场发展历程 .................................................................................................. 4 1.1、阶段一：衍生品萌芽与早期阶段（古代—18 世纪） .................................................. 5 1.2、阶段二：交易所建立与标准化（19 世纪—20 世纪 60 年代） .................................... 5 1.3、阶段三：后布雷顿森林体系时代的金融衍生品发展（20 世纪 70 年代—1999 年） ... 5 1.4、阶段四：金融危机的酝酿与爆发（2000 年—2008 年） ............................................. 5 1.5、阶段五：强化监管，衍生品发展透明化（2009 年至今） .......................................... 6 二、衍生品核心功能：服务实体经济的金融工具 ..................................................................... 8 三、全球场内衍生品市场发展概况 ........................................................................................ 10 3.1、总体趋势：2000 年以来场内衍生品市场快速发展 ................................................... 10 3.2、分布结构：主要挂钩权益，欧美主导，亚洲拉美崛起 ............................................. 10 3.2.1、按衍生品类型：主要以金融类期权交易为主 .................................................. 10 3.2.2、按挂钩标的类型：以权益类成交和持仓为主 .................................................. 12 3.2.3、按区域分布：成交以亚洲为主，存量以北美为主 ........................................... 14 3.3、各衍生品交易所情况：BSE 和 NSE 成交量领跑全球，CME 优势稳固 ......................... 17 四、全球场外衍生品市场发展概况 ........................................................................................ 20 4.1、总体趋势：1998 年