保险行业2025年上市险企投资端全景分析：权益增配提速，收益结构分化

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业专题报告 | 保险Ⅱ权益增配提速，收益结构分化2025 年上市险企投资端全景分析核心结论行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1 个月3 个月12 个月保险Ⅱ0.19-17.9012.90沪深 3005.680.0926.04分析师孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn联系人许冰洁13031170828xubingjie@xbmail.com.cn相关研究保险Ⅱ：资负双优，坚定看好保险股修复弹性—保险行业 2025 年报综述2026-04-09保险Ⅱ：风起之时：财富权益大迁徙下的寿险价 值 重 估 — 保 险 行 业 2026 年 度 策 略2025-12-09保险Ⅱ：险资股票风险因子松绑，权益配置空间 扩 容 — 保 险 行 业 热 点 速 递 之 四2025-12-07本报告对 2025 年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平、中国人保六家上市险企投资端进行全景复盘与深度拆解。大类资产配置方面：2025 年末六家上市险企投资资产合计达 22.3 万亿元，占保险行业资金运用余额 58%，行业集中度保持稳定；资产配置主线由非标转向标准化资产，非标规模与占比持续压降，高评级占比维持高位、收益率稳步下行。固收端以债券为核心底仓，行业普遍增配利率债、压缩信用债敞口，新准则下 OCI 债券为债券配置主体，AC、TPL 债券占比分化；存款规模结构分化，行业存款占比中枢下移，久期策略呈现差异。权益端迎来全面增配周期，在政策引导与市场回暖驱动下，权益资产规模与占比同步大幅提升，股票配置增速显著，基金配置加速向权益型倾斜，TPL 权益保持高流动性弹性特征，OCI 权益占比稳步上行，成为险企平滑收益、增厚长期回报的重要工具。投资收益方面：净投资收益率受长端利率下行、再投资压力加大影响整体承压，行业中枢下移，中国平安、中国人保凭借久期管理与多元收益结构表现领先，新华保险受短久期资产拖累垫底。总投资收益率随权益市场上行显著改善，收益弹性充分释放，新华保险因高权益敞口大幅领跑，中国人寿、中国太保、中国人保紧随其后，中国平安、中国太平相对稳健。综合投资收益率更贴合长期配置能力，口径差异下头部险企收益韧性突出，中国太平受OCI 债券市值波动影响表现偏弱，经可比口径调整后行业分化有所收敛。分类资产收益率分析方面：OCI 资产内部分化显著，OCI 债权受公允价值波动拖累收益率普遍为负，仅中国人保实现正收益；OCI 股权收益率表现亮眼，中国平安、新华保险领跑同业，公允价值变动为核心贡献。TPL 资产收益弹性充足，整体收益率由高到低依次为新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国平安、中国太平；股权类公允价值变动大幅转正，债权类票息提供稳定支撑，公允价值变动仍有一定压力，不同公司收益驱动结构差异明显。整体而言，2025 年上市险企投资端呈现“固收打底、权益增强、标准为主、久期优化”的清晰趋势，行业普遍以长久期利率债构筑稳健收益基底，以高股息蓝筹与优质权益资产增强收益弹性，依托标准化资产压降信用风险、提升组合流动性，通过久期匹配与会计分类优化熨平周期波动，高股息+长久期+适度权益的均衡配置范式进一步巩固，成为险企应对利率下行、把握市场机遇、实现资产负债良性匹配的核心策略选择。风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。证券研究报告2026 年 04 月 29 日行业专题报告 | 保险西部证券2026 年 04 月 29 日2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明索引内容目录一、 大类资产配置分析...........................................................................................................51.1 总量结构变化分析....................................................................................................... 51.2 权益配置结构拆解....................................................................................................... 81.2.1 整体分析..............................................................................................................81.2.2 股票...................................................................................................................101.2.3 基金..................................................................................................................121.3 固收配置结构拆解..................................................................................................... 131.3.1 历年债券配置结构变化......................................................................................131.3.2 新准则下的债券分类......................................................................................... 151.4 非标配置结构拆解..................................................................................................... 151.5 存款结构变化分析..................................................................................................... 18二、 净、总、综合收益对比................................................................................................. 192.1 净投资收益率..........................................................