食品饮料行业周度跟踪：底部拐点渐显，建议加大板块配置

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业动态跟踪 | 食品饮料底部拐点渐显，建议加大板块配置食品饮料行业周度跟踪核心结论行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1 个月3 个月12 个月食品饮料2.42-0.70-11.24沪深 3006.521.3325.94分析师于佳琦S080052504000818800299337yujiaqi@xbmail.com.cn田地S080052505000415800464768tiandi@xbmail.com.cn肖燕南S080052507000214786698540xiaoyannan@xbmail.com.cn相关研究食品饮料：业绩密集披露期，关注业绩改善个股—食品饮料行业周度跟踪2026-04-13食品饮料：茅台提价强化定价权，啤酒消费税新 规 出 台 — 食 品 饮 料 行 业 周 度 跟 踪2026-04-07食品饮料：糖酒会反馈：白酒延续分化，茅台走 在 前 列 — 食 品 饮 料 行 业 周 度 跟 踪2026-04-01一、行业观点：底部拐点渐显，建议加大板块配置随着年报和一季报披露，白酒板块底部或逐渐确立。本周白酒公司陆续披露年报和一季报，经过 2025 年下滑，部分酒企 26Q1 或已经率先走出底部，报表业绩恢复增长。茅台 26Q1 收入/归母净利润同比+6.3%/+1.5%，其中 i茅台大幅增长 267%，地产酒迎驾、老白干 26Q1 收入、利润也实现正增长，金徽酒 26Q1 虽然小幅承压，但降幅明显收窄且现金流表现亮眼。考虑去年二季度开始，外部限制影响下的低基数，板块底部逐步确立，部分率先调整或势能向上的公司将迎来右侧布局机会。部分大众品公司报表也出现改善趋势。去年四季度以来餐饮及餐饮供应链率先复苏，我们预计一季度延续复苏趋势，从已经披露 26Q1 业绩的公司来看，中炬高新调整后恢复增长，千味央厨、宝立食品 26Q1 收入均环比加速增长。此外，洽洽、甘源、劲仔等零食公司本周也披露年报和一季报，考虑春节错期影响，26Q1 均取得不错增长，若合并 25Q4 和 26Q1 两个季度看，收入同比也都实现正增长，环比去年有所改善。二、重点公司跟踪贵州茅台发布全年业绩：公司 2025 年收入/归母净利润 1720.5/823.2 亿元，同比-1.2%/-4.5%，单 Q4 收入/归母净利润同比-19.3%/-30.3%，公司清理包袱，释放风险。2025 年销售收现同比+0.7%，期末合同负债 80.1 亿元，同比-16.5%。公司全年现金分红 650.3 亿元，分红比例 79%。山西汾酒发布全年业绩：2025 年公司实现营业收入 387.18 亿元，同比+7.52%，归母净利润 122.46 亿元，同比+0.03%，全年拟分红 80 亿元，分红比例 65%。迎驾贡酒发布 2025 年全年及 2026Q1 业绩：（1）2025 年实现营业收入 60.19亿元，同比-18.04%，归母净利润 19.86 亿元，同比-23.31%，全年拟派发约 12 亿元，分红比例约为 60%；（2）2026 年 Q1 实现营收 22.30 亿元，同比+8.91%，归母净利润 8.35 亿元，同比+0.73%。洽洽食品发布 2025 年全年及 2026Q1 业绩：（1）2025 年实现营业收入 65.74亿元，同比-7.82%，归母净利润 3.18 亿元，同比-62.51%，全年拟分红 4.96亿元，分红比例 156%；（2）剔除春节错期影响，公司 25Q4+2026Q1 合计收入/归母利润分别同比+8.9%/+6.1%证券研究报告2026 年 04 月 26 日行业动态跟踪 | 食品饮料西部证券2026 年 04 月 26 日2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明劲仔食品发布 2025 年全年及 2026Q1 业绩：（1）公司 2025 年实现营业收入 24.43 亿元，同比+1.28%，归母净利润 2.43 亿元，同比-16.68%；（2）2026Q1 实现营收 7.39 亿元，同比+24.16%，归母净利润 0.71 亿元，同比+5.48%。甘源食品发布 2025 年全年及 2026Q1 业绩：（1）2025 年实现营业收入 20.96亿元，同比-7.15%，归母净利润 2.08 亿元，同比-44.59%，2025 全年拟分红 1.46 亿元，分红比例 70%；（2）剔除春节错期影响，25Q4+26Q1 收入/利润分别同比+2.2%/-21.8%。三、投资建议： 白酒推荐右侧品种，大众品推荐餐饮链和通胀传导随着年报和一季报披露，白酒板块底部逐渐确立，部分率先调整或势能向上的酒企 26Q1 或已经率先走出底部、报表恢复增长，考虑到二季度开始进入低基数，建议加大板块配置，标的上首推贵州茅台，推荐金徽酒。大众品全年看好餐饮复苏，继续推荐餐饮及餐供产业链，也是通胀背景下价格传导相对容易的板块，餐饮重点推荐持续迭代的百胜中国，关注改革预期的海底捞，餐饮供应链继续推荐颐海国际、海天味业、华润啤酒，关注天味食品、重庆啤酒。新消费仍是增量逻辑，26 年精选α个股，推荐茶饮龙头蜜雪、古茗，推荐卫龙美味。风险提示：宏观消费需求修复不及预期、政策波动、行业竞争加剧。行业动态跟踪 | 食品饮料西部证券2026 年 04 月 26 日3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券—投资评级说明超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上行业评级中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上公司评级增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C联系电话： 021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公