精测电子(300567)面板+半导体+新能源平台化布局领先

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 精测电子 (300567 CH) 面板+半导体+新能源平台化布局领先 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 100.30 2024 年 3 月 30 日│中国内地 其他电子 面板检测设备龙头切入半导体、新能源设备，第二、三成长曲线见效 精测电子是国产平板显示测试设备厂龙头，2021 年在我国 Array 制程市场份额达到国产第一，Cell/Module 制程国产第二。2018 年公司拓展半导体检测设备及新能源检测设备，当前上海精测凭借其全面布局及节点先进在国产化率不足 3%的半导体量检测设备行业中处于领先地位，导入中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫等客户。公司签约动力电池龙头厂商中创新航，持续扩张锂电池检测设备布局。我们看好公司从面板切入快速发展的半导体、新能源领域，预计公司 2023-2025 年收入分别为 22.8/26.6/31.4 亿元，首次覆盖精测电子给予“买入”评级，可比公司 24 年 11.6 倍 PS，考虑公司收入仍以面板为主，给予一定折价，目标价 100.3 元（24 年 10.5x PS）。 半导体设备:前道产品线布局全面，先进制程持续突破，后道定位差异化 SEMI 预测 2024 年全球半导体设备销售额或时隔两年转降为增，较 2023年增长 4%至 1053 亿美元，检测与量测设备难度较高，2020 年国产化率约为 2%。公司产品线布局丰富，膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备、硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备已覆盖 2xnm 及以上制程，先进制程的膜厚产品、OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单。有图形暗场缺陷检测设备等正处于研发过程中。后道测试公司差异化布局存储测试设备填补国产空白。我们预计 2024 年本土晶圆厂资本开支增长17.7%，看好公司半导体设备订单持续放量。 面板检测设备：龙头厂商充分受益行业回暖及新型显示市场新需求 2023 年二季度至今面板价格有涨价趋势，需求不断释放，OLED 进入扩产周期，预计 2024 年行业回暖。公司作为国内面板检测设备的龙头，有望充分受益于 1）行业景气度回暖；2）OLED 及 Mini/Micro LED 等新型显示技术的快速迭代对检测设备的拉动作用；3）公司积极扩展 AR/VR 产业相关业务的发展，当前公司 AR/VR/MR 等头显设备配套检测已取得突破性进展；Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已收获全球顶尖客户批量订单。 新能源设备：深度合作核心客户，拓展国内外新客户 公司在新能源设备领域已与锂电龙头中创新航签署《战略合作伙伴协议》，同时积极开拓国内外客户，GGII 预计 2030 年我国锂电池出货量将超 4TWh，22-30 年 CAGR 超过 25%，公司绑定大客户未来有望持续受益,同时公司进一步扩大中后段主要产品布局和提升智能装备的生产力，持续提高竞争力。 风险提示：中美贸易摩擦升级，量检测设备行业竞争加剧。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 100.30 收盘价 (人民币 截至 3 月 29 日) 72.95 市值 (人民币百万) 20,291 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 292.56 52 周价格范围 (人民币) 47.92-113.28 BVPS (人民币) 12.69 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 2,409 2,731 2,277 2,657 3,143 +/-% 16.01 13.35 (16.59) 16.67 18.27 归属母公司净利润 (人民币百万) 192.29 271.83 165.62 272.86 321.17 +/-% (20.94) 41.36 (39.07) 64.76 17.70 EPS (人民币，最新摊薄) 0.69 0.98 0.60 0.98 1.15 ROE (%) 7.59 8.31 5.07 8.02 8.88 PE (倍) 105.52 74.65 122.52 74.36 63.18 PB (倍) 6.12 6.29 6.14 5.80 5.43 EV EBITDA (倍) 68.67 52.40 68.52 49.34 39.96 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (26)(0)265177Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)精测电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 精测电子 (300567 CH) 正文目录 首次覆盖精测电子给予“买入”评级，目标价 100.3 元 .................................................................................................. 3 区别于市场的观点 ................................................................................................................................................. 3 精测电子：平板显示检测设备龙头切入半导体及新能源测试领域 ................................................................................ 5 发展历程：深耕平板显示检测，加速扩展半导体、新能源检测 ............................................................................ 5 主营业务：平板显示检测行业龙头，半导体、新能源厚积薄发增长可期 .............................................................. 5 股权结构：实际控制人持有稳定股份，积极设立子公司拓展业务 ......................................................................... 7 研发人员：核心技术人员经验丰富，团队实力背景雄厚 .....