2023年年报点评：2023年净利润增长35%；布局新兴产业提升经济效益

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 航天电器（002025.SZ）2023 年年报点评 2023 年净利润增长 35%；布局新兴产业提升经济效益 2024 年 03 月 30 日 ➢ 事件：公司 3 月 30 日发布 2023 年报，全年实现营收 62.1 亿元，YoY +3.2%；归母净利润 7.5 亿元，YoY +35.1%；扣非净利润 6.9 亿元，YoY +37.2%。业绩表现符合市场预期。受益于国防装备、商业航天、新能车等需求稳增长，2023年公司主要经济指标再创新高。2024 年公司预计实现营收 65 亿元，YoY +4.7%。 ➢ 4Q23 利润增长 37%；23 年净利率创 19 年以来新高。1）单季度看：4Q23实现营收 10.1 亿元，YoY -23.4%；归母净利润 1.6 亿元，YoY +36.7%；扣非净利润 1.2 亿元，YoY +35.4%。1Q23~4Q23，公司四个季度归母净利润同比增速均保持在较高水平，分别是 38.1%、40.9%、24.0%、36.7%。2）盈利能力：4Q23 公司毛利率同比增加 15.9ppt 至 52.1%；净利率同比增加 8.9ppt 至19.4%。2023 年毛利率同比增加 5.0ppt 至 38.0%；净利率同比增加 3.2ppt 至14.0%，公司持续深化内部治理，2023 年净利率为 2019 年以来的最高水平。 ➢ 核心产品连接器稳增长；各项业务毛利率均有提升。2023 年，分产品看：1）继电器：实现营收 3.3 亿元，YoY -9.2%，毛利率同比增加 4.56ppt 至 46.4%；2）连接器及互连一体化产品：实现营收 44.3 亿元，YoY +14.3%，毛利率同比增加 6.06ppt 至 38.5%；3）电机与控制组件：实现营收 12.6 亿元，YoY -16.2%，毛利率同比增加 5.81ppt 至 35.3%；4）光通信器件：实现营收 1.3 亿元，YoY +8.5%，毛利率同比增加 0.66ppt 至 23.3%。产能建设方面：公司启动华南产业基地规划报建；江苏奥雷“年产 153 万只新基建用光模块项目生产厂房”竣工具备使用条件；年产 3976.2 万只新基建等领域用连接器产业化项目等有序推进。 ➢ 持续加大研发投入；经营活动现金流改善明显。2023 年期间费用率同比增加 1.5ppt 至 22.1%：1）销售费用率同比减少 0.2ppt 至 2.3%；2）管理费用率同比增加 0.6ppt 至 8.9%；3）研发费用率同比增加 0.9ppt 至 11.3%，公司积极布局新产业，加大高可靠光电互连、新能源、微波组件、机器视觉技术等重点科研项目的投入。截至 2023 年末，公司：1）应收账款及票据 46.8 亿元，较年初减少 5.0%；2）存货 10.6 亿元，较年初增加 1.6%；3）合同负债 0.7 亿元，较年初减少 55.9%。2023 年经营活动净现金流为 16.4 亿元，去年同期为 1.8 亿元。公司优化供应链物料采购结算管理，资金管理成效显现。 ➢ 投资建议：公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战略新兴产业，进一步提升市场竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 9.13 亿元、11.03 亿元、13.26 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 分别为 19x/16x/13x。考虑到公司传统业务的优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期、产业化项目建设不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,210 6,799 7,425 8,087 增长率（%） 3.2 9.5 9.2 8.9 归属母公司股东净利润（百万元） 750 913 1,103 1,326 增长率（%） 35.1 21.7 20.9 20.2 每股收益（元） 1.64 2.00 2.42 2.90 PE 23 19 16 13 PB 2.8 2.5 2.2 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 03 月 29 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 37.86 元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1. 航天电器（002025.SZ）2023 年三季报点评：1~3Q23 利润增长 35%；加强管控提升盈利能力-2023/10/27 2. 航天电器（002025.SZ）2023 年中报点评：2Q23 利润增长 41%；治理改善提升运营效率及盈利能力-2023/08/22 3. 航天电器（002025.SZ）2023 年一季报点评：1Q23 利润增长 38%；精益生产降本成效显著-2023/04/27 4. 航天电器（002025.SZ）2022 年年报点评：22 年业绩符合预期；期待改革带来成长弹性-2023/04/18 5. 航天电器（002025.SZ）2022 年股权激励计划点评：发布股权激励计划；彰显长期发展信心-2022/11/06 航天电器(002025)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6,210 6,799 7,425 8,087 成长能力（%） 营业成本 3,851 4,141 4,479 4,879 营业收入增长率 3.16 9.50 9.20 8.91 营业税金及附加 42 46 50 54 EBIT 增长率 34.55 20.52 21.14 20.44 销售费用 145 156 165 164 净利润增长率 35.11 21.65 20.86 20.21 管理费用 554 594 617 611 盈利能力（%） 研发费用 699 765 785 778 毛利率 37.99 39.09 39.68 39.67 EBIT 910 1,097 1,329 1,601 净利润率 13.98 15.53 17.19 18.97 财务费用 -23 -23 -22 -21 总资产收益率 RO