折扣零售行业专题：全面复盘美日“一元店”龙头，性价比驱动全球化之路

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月29日超 配折扣零售行业专题全面复盘美日“一元店”龙头，性价比驱动全球化之路核心观点行业研究·行业专题商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若021-60933168021-60375463zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001S0980523090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2024 年 1-2 月社零数据点评-社零同比增长 5.5%，服务零售额增速较好》 ——2024-03-18《商贸零售行业 3 月投资策略-春节消费提振行业基本面，关注三八节美妆品牌表现》 ——2024-02-28《性价比消费系列研究之品牌篇-紧扣质价比思路，探寻品牌逆势突围之密钥》 ——2024-02-07《商贸零售行业 2 月投资策略暨 2023 年业绩前瞻-龙头业绩稳步回暖，关注国企改革及高股息标的》 ——2024-02-01《2023 年 12 月社零数据点评-12 月社零同比增长 7.4%，金银珠宝品类增速领先》 ——2024-01-18性价比消费崛起，全球折扣零售市场快速发展。随着全球成熟经济体增长平缓，居民端性价比消费成为普遍趋势，折扣零售成为青睐业态，据 VerifiedMarket Research 数据显示，2022 年全球折扣零售市场规模约 5100 亿美元，预计未来将以 5.35%的年复合增长率提升至 2030 年 8300 亿美元。通过复盘美日经济及社会背景，我们发现折扣零售主要诞生于经济逆周期时期，如美国于 1970s 经济严重滞胀时期催化了其“一元店”的再度崛起；而日本“百元店”同样兴起于七八十年代，并于 1990s 日本经济泡沫破灭时期快速扩张。全球头部企业梳理：产品和门店布局存在差异，商业模式本质趋同。通过对比海内外各大低价折扣零售商，我们发现虽然各品牌销售品类和门店形式均有所不同，但其盈利本质存在一致性，通过规模化采购和建立高效供应链等方式以实现成本最低化，同时通过品类推新带动价格带上行，并在此基础上通过内生外延实现渠道扩张。具体来看，供应端买手制和自有品牌并存，但自有品牌占比提高趋势明显，以此带动盈利水平上行；渠道端依托不同的目标客群和品牌定位进行差异化选址，积极开店扩大影响力，同时在扩张过程中，因地制宜选择直营或代理方式布局全球市场。大创：依托极致性价比策略，稳居日本百元店销售龙头。大创为日本本土“百元店”行业榜首，销售份额占比高达 62%。公司依托 90%的自研产品和每月更新 1200 个 sku 的产品创新能力，通过品类搭配带动平均毛利率 20%-30%，实现整体盈利。目前已在全球开设 5247 家门店，其中日本本土占比达 82%。唐吉诃德：日本软折扣创始企业，连续 34 年业绩稳定增长。唐吉诃德通过售卖尾货起家树立品牌低价心智，近些年大力发展高毛利自有品牌维持盈利水平，目前自有品牌/尾货占比分别为 18%/30%。同时公司坚持门店分权，将产品采购权、定价权、陈列权及销售权下放给门店，确保快速灵活应对竞争。美元树：美国一元店龙头，全直营门店面向低收入群体。美元树主要通过Dollar Tree 和Family Dollar 在全美共拥有16096 家门店，其中Dollar Tree主要位于郊区，Family Dollar 服务社区低收入群体，2022 财年两大品牌收入基本持平。门店选址紧邻沃尔玛等大型商超，以低价和便利交通吸引客流。风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；品牌经营风险等。投资建议：目前我国消费市场整体呈现渐进式恢复态势，短期来看，宏观经济的波动以及居民对于未来收入的不确定性，制约了当前居民消费力的释放，但消费者对于品质的追求仍在延续，因此以性价比为核心的理性消费趋势自去年以来进一步突显。我们建议关注全球折扣零售商龙头名创优品，公司凭借自身优秀的产品力和高效的供应链，顺应当前性价比消费趋势实现业绩快速增长。未来公司通过海外扩张有望将优秀产品力输出全球市场，支撑业绩持续高增长。我们维持公司 FY2024-2026 年归母净利润预测为25.79/31.76/38.02 亿元，对应 PE 分别为 18/15/12 倍，维持“买入”评级。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E9896.HK名创优品买入40.255092.042.5118.0214.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录他山之石：美日低价折扣业态发展的社会背景 ...................................... 6日本：泡沫破灭催化折扣业态崛起 ........................................................ 6美国：贫富差距扩大促使理性消费回归 .................................................... 9全面梳理：全球低价杂货店龙头的模式比较 ....................................... 11产品策略：买手制与自有品牌并存 .......................................................11渠道策略：依托品牌定位不同实现差异化竞争 ............................................. 13盈利模式：降本+提价提升盈利能力 ...................................................... 15财务分析：整体业绩近年均稳步增长，盈利能力存在分化 ...................................16深度复盘：大创、唐吉诃德及美元树三大头部品牌的发展历程探析 ................... 19大创（DAISO）：日本知名百元店连锁零售公司 ............................................ 19唐吉诃德：日本软折扣零售头部企业 ..................................................... 24美元树（Dollar Tree）：美国“一元店”龙头 ............................................ 29投资建议 ..................................................................... 34名创优品：全球创意家居折扣零售商龙头 ................................................. 34风险提示 ..................................................