纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列51，Nike FY2024Q3经营跟踪：产品创新提速，大中华区经营乐观

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列 51 丨 Nike FY2024Q3 经营跟踪：产品创新提速，大中华区经营乐观 报告要点 [Table_Summary]FY2024Q3（2023/12/1-2024/2/29）Nike 实现营收和净利润分别为 124.3 亿和 11.7 亿美元，分别同比持平和-5%，毛利率同比+1.5pct 至 44.8%，主要受益于物流成本改善及产品定价提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈佳 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490513080003 SFC：BQT624 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察系列 51 丨 Nike FY2024Q3 经营跟踪：产品创新提速，大中华区经营乐观 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2024Q3（2023/12/1-2024/2/29）Nike 公司实现营收和净利润分别为 124.3 亿和 11.7 亿美元，分别同比持平（固定汇率）和同比-5%，毛利率同比+1.5pct 至 44.8%，主要受益于物流成本改善及产品定价提升。 事件评论  营收拆分：北美地区表现优于同行，大中华区保持乐观。固定汇率下，Nike 品牌 FY2024Q3 DTC/批发营收分别同比略增/+3%，其中直营/电商分别同比+6%/-4%。鞋/服/配件营收分别同比+3%/-3%/+20%，鞋类消费韧性强于服装。分地区收入来看，北美（+3%）、EMEA（-4%）、APLA（+4%）、大中华区（+6%），北美地区由于销量提升且降价幅度低于同行，实现库存两位数下降。EMEA 地区由于宏观经济波动及消费者需求疲软销售不及预期，但库存量双位数下降仍保持健康。大中华区 DTC/批发零售额分别同比-1%/+12%，其中直营/电商收入分别同比+6%/-13%，表现符合公司预期。针对大中华区市场，Nike 正在努力提升场份额，对未来非常乐观，将通过多渠道发展扩大市场。  库存：库存持续优化，产品创新提速。FY2024Q3 公司库存为 77.3 亿美元，同比-13%（Q2 同比-14%），主要为库存量下滑，Nike 品牌以及全渠道库存均保持健康。减少飞马40 等部分产品市场供应，加速产品创新周期。  业 绩指引： 公司维持先前 指引，预计 FY2024/FY2024Q4 营收同比+1%/ 略增，FY2024/FY2024Q4 毛利率同比+1.2pct/+1.6~1.8pct。对 FY2025 产品线及全年增长充满信心，预计 FY2025 收入同比增长，利润率提升，但由于处于产品组合过渡期，FY2025上半年收入预计低单位数下降。 风险提示 1、海外需求偏弱风险； 2、行业竞争加剧风险； 3、库存积压风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《海外观察系列 50 丨 lululemon FY2023Q4 经营跟踪：Q4 业绩超预期，FY2024 营收指引降速》2024-03-24 •《海外观察系列 49 丨 Adidas FY2023Q4 经营跟踪：业绩超预期，预计 FY2024H2 营收提速》2024-03-19 •《海外观察系列 48 丨 PUMA FY2023Q4 经营跟踪：库存延续优化，发力大中华区》2024-03-06 -20%-12%-4%4%2023/32023/72023/112024/3纺织品、服装与奢侈品沪深300指数2024-03-28%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：Nike 业绩拆分 单位：百万美元 FY2020 FY2021 FY2022 FY2023 FY23Q3 FY23Q4 FY24Q1 FY24Q2 FY24Q3 全球营收 37,403 44,538 46,710 51,217 12,390 12,825 12,939 13,388 12,429 YoY -2% 17% 6% 16% 19% 8% 2% -1% 0% 鞋 23,305 28,021 29,143 33,135 7,970 8,547 8,421 8,607 8,162 YoY -2% 18% 4% 20% 25% 10% 4% 0% 3% 服装 10,953 12,865 13,567 13,843 3,381 3,234 3,388 3,774 3,290 YoY -3% 15% 6% 8% 10% 3% -1% -2% -3% 装备 1,280 1382 1,624 1,727 403 430 531 479 487 YoY -6% 7% 18% 13% 8% 14% 9% 15% 20% 批发业务 23,156 25,898 25,608 27,397 5,728 7,399 6,983 7,118 6,600 YoY -7% 10% -1% 14% 18% 2% 1% -3% 3% DTC 12,382 16,370 18,726 21,308 4,554 6,284 5,357 5,742 5,400 YoY 8% 30% 15% 20% 22% 18% 6% 4% DTC 占比 33% 37% 40% 42% 37% 49% 41% 43% 毛利 16,241 19,962 21,479 22,292 5,371 5,595 5,720 5,971 5,562 毛利率 43.4% 44.8% 46.0% 43.5% 43.3% 43.6% 44.2% 44.6% 44.8% 毛利率 YoY -1.3pct 1.4pct 1.2pct -2.5pct -3.3pct -1.4pct -0.1pct +1.7pct +1.5pct 销售管理费用 13,126 13,025 14,804 16,377 3,959 4,374 4,116 4,146 4,226 占比收入 35.1% 29.2 % 31.7% 32.0% 32.0% 34.1% 31.8% 31.0% 34.0% 净利润 2,539 5,727 6,046 5,070 1,240 1,031 1,450 1,578 1,172 YoY -37% 126% 6% -16% -11% -28% -1% 19% -5% 净利率 6.8% 12.9% 12.9% 9.9% 10.0% 8.0% 11.2% 11.8% 9.4% 库存 7,367 6,854 8,420 8,454 8,905 8,454 8,698 7,979 7,726 YoY 31% -7% 23% 0%