太辰光(300570)4Q23业绩高增，AI需求有望开启释放

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 太辰光 (300570 CH) 4Q23 业绩高增,AI 需求有望开启释放 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 47.43 2024 年 3 月 28 日│中国内地 通信设备制造 4Q23 业绩同比高增，AI 需求有望开启释放 根据公司 2023 年年报，2023 年公司营收为 8.8 亿元，同比下滑 5.2%；归母净利润为 1.6 亿元，同比下滑 13.9%，净利润承压主要受营收下降、汇兑收益减少以及外销占比下降等影响。单季来看，4Q23 公司营收为 2.6 亿元，同比增长 13.8%，归母净利润为 0.5 亿元，同比增长 69.7%，实现高速增长，我们判断主要系 AI 需求的释放带动业绩回暖。考虑到公司高密度光纤连接器（MPO）等业务需求有望迎接景气度反转，我们预计公司 2024~2026 年归母净利润预期分别为 2.20/3.00/3.90（前值：2.06/2.57/-）亿元，可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 44x，考虑到公司在 MPO 行业领先地位，以及有望受益于 AI 算力侧基础设施建设，给予公司 24 年 PE 49x，对应目标价 47.43 元（前值：36.79 元），维持“增持”评级。 快速开拓国内市场；2H23 外销收入企稳回暖 分板块来看，2023 年公司光器件产品营收为 8.3 亿元，同比下滑 7.9%；光传感产品营收为 0.1 亿元，同比下滑 27.2%；其他板块营收为 0.5 亿元，同比增加 96.3%。分地区来看，2023 年公司内销营收为 2.1 亿元，同比增加39.0%，内销的营收占比同比提升 7.6pct 达 23.9%，主要系公司加大对国内市场的开拓力度并取得明显成效；外销营收为 6.7 亿元，同比下降 13.8%，主要系海外客户 1H23 去库存化导致需求下降。从 2H23 来看，公司外销营收为 3.7 亿元，同比增长 2%，增速较 1H23（-28%）实现转正。 毛利率短期波动，费用端控制良好 2023 年公司综合毛利率为 29.4%，同比下降 3.4pct，我们判断主要系公司内销收入占比提升所致。公司费用端控制良好，2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为 1.6%/5.7%/6.3%，分别同比下降 0.3/1.0/0.9pct。现金流方面，公司 2023 年经营性净现金净流入 1.1 亿，同比增加 9.3%。截至 2023 年末，公司应收账款为 4.1 亿，比 2023 年初增加 48%，主要系 4Q23 公司销售增幅较大所致。 2024 年 MPO 市场有望迎景气度反转，公司作为头部厂商有望受益 AI 技术的崛起为光通信行业带来了广阔发展空间：AI 需要大量的数据来进行学习和推理，而光通信作为高速、大容量的数据传输方式，能够有效满足AI 对数据传输的需求，我们看好 2024 年海外数通领域 MPO 市场有望迎景气度反转。此外长期来看，MPO 有望在 CPO 时代迎接更为广阔的发展机遇。公司作为全球头部密集连接产品制造商之一，MPO 等无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位，未来有望充分受益。 风险提示：新产品研发进度不及预期；下游市场需求不及预期。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 47.43 收盘价 (人民币 截至 3 月 28 日) 36.80 市值 (人民币百万) 8,358 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 742.76 52 周价格范围 (人民币) 22.72-59.63 BVPS (人民币) 6.01 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 933.51 884.78 1,207 1,566 1,963 +/-% 44.43 (5.22) 36.42 29.76 25.31 归属母公司净利润 (人民币百万) 180.04 155.09 219.85 300.12 390.35 +/-% 150.91 (13.86) 41.75 36.51 30.07 EPS (人民币，最新摊薄) 0.79 0.68 0.97 1.32 1.72 ROE (%) 13.50 11.05 13.53 15.90 17.19 PE (倍) 46.42 53.89 38.02 27.85 21.41 PB (倍) 6.38 6.13 5.28 4.50 3.73 EV EBITDA (倍) 34.16 42.14 29.75 21.28 15.70 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)175593131Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)太辰光沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 太辰光 (300570 CH) 图表1： 公司营收及同比 图表2： 公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 公司销售毛利率及净利率 图表4： 公司费用率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 2024 年 3 月 28 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300394 CH 天孚通信 151.82 59,952 403 730 1,161 1,595 149 82 52 38 301486 CH 致尚科技 52.78 6,792 83 132 179 179 82 52 38 38 002281 CH 光迅科技 38.52 30,593 608 582 716 823 50 53 43 37 平均值 94 62 44 38 300570 CH 太辰光 36.80 8,358 180 155 220 300 46 54 38 28 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Win