常熟银行(601128)2023年年报点评：业绩高增确定性强

证券研究报告 | 公司点评 | 农商行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 常熟银行(601128) 报告日期：2024 年 03 月 22 日 业绩高增确定性强 ——常熟银行 2023 年年报点评 投资要点  预计常熟银行 2024 年业绩高增具有强确定性，同时分红送股释放积极信号。  数据概览 常熟银行 2023A 营收同比增长 12.1%，增速环比 2023Q1-3 下降 0.5pc；归母净利润同比增长 19.6%，增速环比 2023Q1-3 下降 1.5pc。2023 年末不良率 0.75%，环比持平于 2023Q3 末；拨备覆盖率 538%，环比 2023Q3 末提升 1pc。  营收利润保持高增 常熟银行 2023A 营收同比增长 12.1%，归母净利润同比增长 19.6%，营收增速为已披露年报及快报银行中最高的。常熟银行 2023A 营收增速小幅放缓，主要受贷款增速放缓以及息差收窄共同影响；此外其他非息由于低基数作用，其他非息收入增速环比回升，对冲中收增速放缓的影响。 常熟银行 2023 年年报披露，2024 年经营计划为“营收增速 10%左右；归母净利润增速 18%左右；加权平均净资产收益率（ROE）14%”。常熟银行有望成为2024 年业绩确定性最好的上市银行之一。  息差面临下行压力 测算常熟银行 23Q4 净息差（期初期末口径，下同）较 23Q3 下降 27bp，息差收窄受资产两端共同拖累。①资产端，测算 23Q4 资产收益率较 23Q3 下降 24bp，判断主要受贷款收益率下行影响，各类贷款价格仍面临下行压力以及 23Q4 存量按揭降息等因素影响；②负债端，测算 23Q4 负债成本率较 23Q3 上升 5bp，判断主要受存款定期化影响，23Q4 活期存款、定期存款、存款总额分别环比-8.2%、+3.5%、+1.9%。展望 24Q1 预计息差仍有压力，主要考虑 Q1 投放一般以对公为主以及新发贷款价格仍在小幅下降；预计后续季度息差放缓幅度有望收窄。  关注和逾期率波动 23Q4 末常熟银行不良率、关注率分别环比持平、+12bp，逾期率较 23Q2 末上升21bp。关注率和逾期率小幅波动，可能受小微资产质量波动影响；此外，金融资产分类新规对于 2023H1 以前发生的业务，设置过渡期，判断其村镇银行资产在过渡期内逐步按照新规进行重分类，可能对资产质量指标带来一定扰动。23Q4末拨备覆盖率为 538%，环比提升 1pc，拨备覆盖率保持在上市行靠前水平。  现金分红叠加送股 常熟银行 2023 年分红方案金额与 2022 年基本持平，可能是受监管机构对资本充足率的要求影响；此外常熟银行 2023 年分红方案提出，以资本公积向全体股东每 10 股转增 1 股，增厚股本。  盈利预测与估值 预计常熟银行 2024-2026 年归母净利润同比增长 18.1%/16.1%/16.5%，对应 BPS 10.15/11.50/13.07 元/股。现价对应 2024-2026 年 PB 估值 0.68/0.60/0.53 倍。目标价为 10.18 元/股，对应 24 年 PB 1.00 倍，现价空间 47%，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥6.94 总市值(百万元) 19,021.73 总股本(百万股) 2,740.88 股票走势图 相关报告 1 《高增长农商行龙头》 2024.03.04 2 《营收表现优于同业》 2023.10.27 3 《村镇银行业绩贡献提升》 2023.08.24 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,870 10,896 12,068 13,608 (+/-) (%) 12.05% 10.39% 10.76% 12.76% 归母净利润 3,282 3,875 4,498 5,239 (+/-) (%) 19.60% 18.09% 16.07% 16.49% 每股净资产(元) 8.99 10.15 11.50 13.07 P/B 0.77 0.68 0.60 0.53 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。 -17%-13%-8%-4%1%6%23/0323/0423/0523/0623/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03常熟银行上证指数常熟银行(601128)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 2023 年业绩一览表 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。以 23Q1-3 举例，23Q3 单季生息资产平均余额为期初期末平均，23Q1-3 生息资产平均余额为 23Q1、23Q2、23Q3 平均余额的平均值。“环比变化”指 23Q1-3 环比 23H1 的指标变化情况，“同比变化”指 23Q1-3 同比 22Q1-3 的指标变化情况，右侧 QoQ 指23Q4 环比 23Q3 指标变化情况。 常熟银行(601128)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 存放央行 19,346 24,297 27,213 30,478 净利息收入 8,501 9,390 10,413 11,790 同业资产 5,903 6,493 7,143 7,857 净手续费收入 32 35 37 39 贷款总额 222,439 253,581 284,010 323,772 其他非息收入 1,337 1,470 1,617 1,779 贷款减值准备 (8,839) (10,347) (11,575) (12,747) 营业收入 9,870 10,896 12,068 13,608 贷款净额 214,227 243,233 272,435 311,025 税金及附加 (53) (63) (70) (79) 证券投资 87,430 83,563 94,933 102,111 业务及管理费 (3,639) (4,140) (4,586) (5,171) 其他资产 7,551 6,926 7,781 8,744 营业外净收入 (6) 0 0