宏观经济周报：美联储表态总体偏鸽，国内经济缓步回升

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com  就外围环境而言，虽然美国密歇根大学消费者信心和预期指数均超预期回落，但依旧维持高位；美联储 3 月议息会议上调增长和通胀预期并下调失业率预期的行为，表明其对经济前景的乐观，然而这并未影响委员们对年内降息 3 次的总体前瞻。欧洲方面，欧元区 ZEW 经济景气指数回升幅度明显扩张，叠加区内通胀韧性，欧央行维持现有利率环境的态度短期难改。日本方面，在确认“春斗”结果后，日本央行如期上调政策利率，但对下一步利率调整路径则并未提供指引。  就国内环境而言，1-2 月国民经济稳中有升，工业增加值增长延续改善态势，需求端数据也进一步修复，其中房地产投资仍是主要拖累，但是受益于制造业投资增速的提升及增速仍处高位的基建投资，固定资产投资增长总体向好；同期社零同比增速虽小幅回落，但两年复合增速水平则明显提升。金融数据方面，2 月社融、信贷存在一定降温迹象，其一方面与春节错位有关，另一方面也反映出经济内生动能修复力度仍偏弱。展望来看，受益于海外库存周期转换，外需有望持续向好，同时内需扩张也有望在呵护政策效果逐步呈现的推动下进一步加力，叠加通胀水平的企稳回升，经济名义增速的改善或将更为明显。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交重归增长，农产品批发价格 200 指数继续走低。中游方面，钢铁价格进一步回落，水泥价格延续下行。上游方面，煤炭价格震荡走弱，有色金属价格普遍走强，贵金属价格高位震荡，原油价格震荡上行。 风险提示：美欧经济超预期放缓 美联储表态总体偏鸽 国内经济缓步回升 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2024 年 03 月 21 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 400600800100012001400160018008-Apr-198-Aug-198-Dec-198-Apr-208-Aug-208-Dec-208-Apr-218-Aug-218-Dec-218-Apr-228-Aug-228-Dec-228-Apr-238-Aug-238-Dec-23动力煤（元/吨） 8001300180023002800330038004300480020-Mar-1920-Jul-1920-Nov-1920-Mar-2020-Jul-2020-Nov-2020-Mar-2120-Jul-2120-Nov-2120-Mar-2220-Jul-2220-Nov-2220-Mar-2320-Jul-2320-Nov-2320-Mar-24焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 304050607080901001000110012001300140015001600170018001900200024-May-1924-Aug-1924-Nov-1924-Feb-2024-May-2024-Aug-2024-Nov-2024-Feb-2124-May-2124-Aug-2124-Nov-2124-Feb-2224-May-2224-Aug-2224-Nov-2224-Feb-2324-May-2324-Aug-2324-Nov-2324-Feb-24六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 02468101202040608010012014016018024-May-1924-Aug-1924-Nov-1924-Feb-2024-May-2024-Aug-2024-Nov-2024-Feb-2124-May-2124-Aug-2124-Nov-2124-Feb-2224-May-2224-Aug-2224-Nov-2224-Feb-2324-May-2324-Aug-2324-Nov-2324-Feb-24天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-232-Jan-24全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-232-Jan-24华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 300003500040000450005000055000600006500070000750008000015-Apr-1915-Jul-1915-Oct-1915-Jan-2015-Apr-2015-Jul-2015-Oct-2015-Jan-2115-Apr-