2月快递数据点评：1-2月快递业务量增速约23.7%，把握快递底部投资机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月21日超 配12 月快递数据点评1-2 月快递业务量增速约 23.7%，把握快递底部投资机会 行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003证券分析师：高晟021-60375436gaosheng2@guosen.com.cn执证编码：S0980522070001事项：国家邮政局公布了 2 月中国快递发展指数报告，预计 1-2 月快递业务量同比增速约为 23.7%，业务收入同比增速约为 13.5%。上市公司公布了 2 月经营数据。2 月份，顺丰控股速运物流业务量同比下降 11.5%，单价同比提升 6.0%；韵达股份业务量同比下降 22.9%，单价同比下降 11.9%；圆通速递业务量同比下降 20.4%，单价同比下降0.1%；申通快递业务量同比下降 15.4%，单价同比下降 7.0%。国信交运观点：1）由于 2023 年初疫情影响导致低基数，今年 1-2 月快递行业件量同比增速超过 20%，相较 2022 年 1-2 月，今年 1-2 月快递累计件量的年复合增速为 13.7%，在宏观经济承压和消费乏力的背景下，今年快递需求表现已属较强。2）考虑到顺丰 2023 年 1-2 月件量基数高（其依托直营模式在 2023 年 1 月有效保障生产生活恢复后的寄递需求），顺丰今年 1-2 月速运物流业务和时效快递的累计收入增速表现已属稳健（分别为高个位数和中个位数）。圆通、韵达和申通中，申通 1-2 月累计件量增速表现最好，达到 40%，而圆通和韵达分别为 26.6%和 27.0%；由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费，圆通、韵达和申通 2 月单价环比分别增加 0.08 元、0.02 元、0.06 元。3）投资建议：3 月 1 日，《快递市场管理办法》正式实施，快递企业未经用户同意擅自使用智能快递箱、快递服务站等方式投递快件，将面临罚款。我们认为该新规主要是顺应中国快递业从“快速增长”转向“高质量发展”的大趋势，更多是强调消费者的“选择权”，而不是要求快递小哥必须送货上门。高端快递方面，展望未来一年来看，时效快递稳健增长持续夯实基本盘，顺丰的三大变量将呈现边际改善的趋势——鄂州机场航空转运中心运营逐步走上正轨、国际业务形成第二增长曲线以及经营效率持续提升。经济快递方面，我们认为 2024 年快递行业业务量将维持双位数增长，2024 年是竞争格局变革的关键年，龙头快递的经营表现将加速分化。投资方面，快递龙头股价大幅回调后，中长期投资布局的底部机会凸显，看好顺丰控股、中通快递和圆通速递，关注改善中的申通、韵达。评论： 需求表现：1-2 月快递累计业务量同比增长约 24%，表现超预期由于 2023 年初疫情影响导致低基数，今年 1-2 月快递行业件量同比增速超过 20%，相较 2022 年 1-2 月，今年 1-2 月快递累计件量的年复合增速为 13.7%，在宏观经济承压和消费乏力的背景下，今年快递需求表现已属较强。1-2 月，受春节假期影响，行业呈 V 型运行态势，假期经济淡旺季特点非常突出。其中 1 月份，年货消费活跃，行业保持较快增长，完成业务量 147 亿件，日均业务量超 4.7 亿件。春节假期（2 月 10 日至17 日）完成快递业务量 10.79 亿件，日均业务量较 2023 年春节假期增长 145.2%。春节后市场规模快速扩增，行业逐步回归常态化运行，日均业务量约 4 亿件。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图 2：我国快递行业月度业务量增速变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 竞争情况：2 月春节导致通达系单价环比提升，价格竞争可控由于 23 年下半年各家快递龙头策略调整，行业价格战有所加剧，今年年初以来通达系价格竞争维持稳态、整体可控、无恶化趋势。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费，快递企业短期同步提价，圆通、韵达和申通 2 月单价环比分别增加 0.08 元、0.02 元、0.06 元。四季度，中通、圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为 22.3%、15.9%、14.4%、13.3%，环比三季度分别变化-0.1 pct、+0.3 pct、-0.1 pct、-0.4pct。图 3：我国快递行业单价同比变化趋势图 4：义乌地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：广州地区快递单票价格同比变化图 6：深圳地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理表1：龙头快递公司季度市占率变化2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4顺丰9.7%9.5%8.9%10.0%9.9%9.8%10.3%10.7%9.1%8.4%8.4%中通21.0%20.8%20.1%21.6%23.0%22.1%21.6%23.4%23.5%22.4%22.3%韵达17.0%17.2%17.2%17.8%15.7%15.9%14.7%14.2%14.0%14.5%14.3%圆通15.5%15.5%15.5%15.3%16.2%15.9%15.7%16.6%16.3%15.6%15.9%申通9.8%10.3%10.9%11.1%11.0%12.7%11.8%12.5%13.4%13.7%13.3%其他27.0%26.7%27.3%24.1%24.2%23.6%25.9%22.6%23.7%25.5%25.8%CR573.0%73.3%72.7%75.9%75.8%76.4%74.1%77.4%76.3%74.5%74.2%资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所整理 2 月快递公司经营数据（1）顺丰控股：2 月公司顺丰控股速运物流业务量同比下降 11.5%（剔除丰网口径下为下降 1.14%），单价同比提升 6.0%（剔除丰网口径下为下降 3.4%）。顺丰今年 1-2 月速运物流业务和时效快递的累计收入增速表现已属稳健（分别为高个位数和中个位数）。（2）韵达股份：2 月业务量同比下降 22.9%，单价同比下降 11.9%。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费，快递企业短期同步提价，韵达 2 月单价环比增加 0.02 元。四季度市场份额为 14.4%，环比变化-0.1 pct。（3）圆通速递：2 月业务量同比下降 20.4%，单价同比下降 0.1%。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费，快递企业短期同步提价，圆通 2 月单价环比增加 0.08 元。四季度市场份额为 15.9%，环比变化+0.3 pct。（4）申通快递：2 月业务量同比下降 15.