宏观海外周报：非农就业“量强价跌”，联储表态再度边际转鸽

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 非农就业“量强价跌”，联储表态再度边际转鸽 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 3 月 10 日│中国内地 海外周报 海外一周概览 尽管 2 月非农就业人数超预期，但美国 ISM 服务业 PMI 超预期回落，叠加鲍威尔发言偏鸽，全周看降息预期升温，美债收益率下行、美元走弱、黄金上涨。关注本周美国 2 月 CPI（彭博一致预期环比为 0.4%，核心环比为 0.3%）和日本 3 月 15 日公布的“春斗”结果。 高频经济数据 高频数据显示，美国消费维持韧性，地产需求回落。截至 2 月 27 日，BEA消费指数 4 周滚动平均小幅回落，但 2 月均值仍高于 1 月和去年四季度；地产方面，美国 30 年期固定利率房贷利率下行至 6.88%，高利率压制房贷申请需求，不过 Redfin 房屋销售（4WMA）或因季节性小幅回升。 上周主要宏观数据 美国 2 月服务业 PMI 不及预期；JOLTS 职位空缺及非农数据显示劳动市场再平衡仍在持续；日本东京通胀再次升温。2 月美国 ISM 服务业 PMI 不及预期，较上月下降 0.8 至 52.6，不及预期彭博一致预期的 53，从结构来看新订单指数回升、就业和价格指数下行。JOLTS 职位空缺继续回落。1 月JOLTS 职位空缺 886 万人，高于市场预期（885 万），离职率进一步回落至2.1%，显示就业市场仍在降温。2 月非农报告显示就业市场再平衡持续。2月新增非农就业 27.5 万，大幅高于彭博一致预期的 20 万人；家庭调查就业下降 18.4 万导致失业率超预期回升 0.2pp 至 3.9%；小时工资增速下降0.4pct 至 0.1%，不及彭博一致预期的 0.2%；劳动参与率持平于 62.5%，低于彭博一致预期的 62.6%；周均工作时长小幅回升至 34.3 小时。日本东京通胀再次升温。2 月东京 CPI 同比上涨 2.6%，略高于预期的 2.5%，较上月（修正后 1.8%）显著反弹。 政策动态 美联储主席鲍威尔发言偏鸽；欧央行 3 月会议维持相对鹰派立场；日本即将公布 2024 年“春斗”初步结果。3 月 7-8 日，鲍威尔在美国国会听证会上表示，联储清楚过晚降息的风险，且距离“获得降息所需的信心”不远；联储长期将缩减 MBS，降低持有美债的久期；联储密切关注中小银行及商业地产的“脆弱性”，但风险可控；对大中型银行的监管上立场边际软化。欧央行 3 月议息会议维持此前利率指引，欧央行再次下调增长和通胀预测；虽然承认去通胀取得进展，增强了欧央行信心，但认为工资增速偏高，导致受工资驱动的国内通胀仍然没有回落，因此欧央行维持相对鹰派立场。日本 2024年 “春斗”工资谈判将在 3 月 15 日公布初步结果，工会（Rengo）公布的平均涨薪要求为 5.9%，大幅高于去年的 4.5%，“春斗”结果或成为影响 3 月日央行会议的重要边际变量。 金融市场 联储降息预期升温，美债收益率下行，美元走弱，美股小幅上涨。鲍威尔鸽派表态导致降息预期升温，5-6 月累计降息概率升至 92%，2024 年累计降息幅度从 87bp 升至 95bp；2 年、10 年美债分别下跌 6bp、10bp 至 4.48%、4.09%；10 年期德债下行 11bp 至 2.30%。美元指数下跌 1.1%至 102.7。美国三大股指涨跌互现，其中标普 500 指数再创历史新高，上涨 0.4%至5157 点。大宗商品方面，布伦特原油下跌 4.4%至 83.8 美元/桶，黄金上涨4.5%至 2177.8 美元/盎司；农产品涨跌互现。 风险提示：美联储降息晚于预期；金融体系脆弱性爆发。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 全球金融条件和经济动能高频指标一览 ........................................................................................................................ 4 海外金融条件 ................................................................................................................................................................ 6 全球居民就业、收入和消费活动高频指标 .................................................................................................................... 7 全球制造业、地产、外贸指标追踪 ............................................................................................................................... 9 全球主要商品及航运价格监测 .................................................................................................................................... 11 海外央行跟踪 .............................................................................................................................................................. 12 资产价格：利率、汇率、全球股市 ............................................................................................................................. 13 利率 .........................................................