2月美国非农点评：总量强劲、结构走弱

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 总量强劲、结构走弱 ——2 月美国非农点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 被忽视的广义预算赤字扩张—2024 年财政预算点评 2024-03-05 关 于 政 府 工 作 报 告 的 六 点 解 读 — 2024-03-05 生产消费基数回升，同比增速可能回落—2 月经济数据前瞻 2024-03-04 美日如何走出房地产危机？—两种应对模式的比较和启示 2024-03-02 春节扰动生产，需求有所企稳—2 月 PMI 数据点评 2024-03-01 2 月非农总量高于预期，但失业率有所上行。数据显示，非农就业新增 27.5万人，高于前值的 22.9 万人；失业率录得 3.9%，较前值的 3.7%有所攀升；劳动参与率为 62.5%，持平于前值的 62.5%；平均时薪环比为 0.1%，低于前值的 0.5%，同比为 4.3%，较前值的 4.4%有所回落。 分行业来看，教育和保健服务业和政府部门为新增就业主要贡献。从商品生产部门来看，建筑业新增就业 2.3 万人（前值 1.9 万人）、制造业新增裁员0.4 万人（前值新增 0.8 万人）。从服务提供部门来看，休闲酒店新增就业 5.8万人（前值 0.8 万人）、教育和保健服务新增就业 8.5 万人（前值 10.7 万人）、其他服务业新增就业 0.9 万人（前值 0.8 万人）、运输仓储业新增 2.0 万人（前值裁员 2.9 万人）。政府部门新增就业 5.2 万人（前值 5.2 万人）。 首先，2 月非农显示总量较强，但结构走弱。从总量来看，虽然 1 月份的非农总量从之前的 35.3 万人下修至 22.9 万人，但是 3 个月移动平均从前值的23.4 万人上升至 26.5，整体劳动力市场总量水平未见明显回落。从结构来看，每周平均工作时间从前值的 34.2 小时重新回升至 34.3 小时。另外，广义失业率 U6 从前值的 7.2%回升至 7.3%，和自主离职率回落至 2.1%有所相呼应，或表明劳动力市场找工作的难度加大。 其次，从 ADP 和职位空缺的表现，均显示和 1 月变化不大。2 月份 ADP 就业人数增加 14 万人，较前值有所走高。另外，美国 1 月 JOLTS 职位空缺886.3 万人，略高于预期，但 12 月前值从 902.6 万人下修至 888.9 万人。分行业来看，职位空缺数的增加来自于休闲和酒店、专业和商业服务、以及医疗保健领域。从劳动力市场的供需状态来看，1 月每个失业工人对应 1.45 个职位空缺，较前值的 1.42 小幅回升。综合这些劳动力市场指标来看，美国劳动力市场仍然处于走弱，但是韧性较可观的态势。 第三，时薪环比增速放缓。商品生产部门时薪环比为 0.1%（前值为 0.4%），其中采矿业薪资环比从前值的 1%放缓至 0.4%，建筑业薪资增幅由正转负至-0.1%。服务部门时薪环比为 0.1%（前值为 0.6%），其中零售业时薪环比为-0.2%（前值-0.1%）、运输仓储业时薪环比 0.2%(前值 0.9%)、休闲酒店业时薪环比为 0.6%（前值为 0.4%）。 数据公布之后，10 年美债收益率震荡、美股期货和金价回升。近期黄金价格有所走高，部分也是在对美国流动性进入拐点做定价，后续重点关注 3 月鲍威尔放缓缩表规模的态度，预计短期美元资产价格波动将有所上行。 风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。 证券研究报告 2024 年 03 月 08 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 03 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图 1：2 月失业率和劳动参与率表现 ........................................................................................ 3 图 2：2 月美国不同种族失业率表现（%） .............................................................................. 3 图 3：2 月非农新增当月环比增加表现..................................................................................... 3 图 4：美国当周初次申请失业金人数处于低位 ......................................................................... 3 宏观点评报告 西部证券 2024 年 03 月 08 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：2 月失业率和劳动参与率表现（%） 图 2：2 月美国不同种族失业率表现（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 3：2 月非农新增当月环比增加表现 图 4：美国当周初次申请失业金人数处于低位 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 5859606162636465024681012141612-0214-0216-0218-0220-0222-0224-02失业率劳动参与率（右）0246810121416182018-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02失业率:白人失业率:黑人或非洲裔美国人失业率:西班牙裔或拉丁美洲裔-40-30-20-100102030405060当月环比增加（千人）1002003004005006007008009001000110021-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02美国:当周初次申请失业金人数(千人)4WMA 宏观点评报告 西部证券 2024 年 03 月 08 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5