博俊科技(300926)公司深度：主机厂客户带动冲压业务高增，布局一体化压铸成长可期

[Table_Stock] 博俊科技（300926） 证券研究报告 公司深度 主机厂客户带动冲压业务高增，布局一体化压铸成长可期 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 公司深耕汽车冲压业务多年，转型白车身总成驱动业绩高增。博俊以冲压起家，熟练运用冲压、热成型、焊接、注塑、装配等多种工艺，为白车身总成产品开拓奠定基础，重庆、常州工厂投产后业务持续放量。公司2023年前三季度实现营收17.01亿元、归母净利润1.82亿元，同比分别+103.07%、125.21%。产能方面，常州二期及河北工厂将于24Q4投产，重庆沙坪坝项目预计25H2投产，公司业绩有望迈上新的台阶。 理想、吉利等主机厂车型热销带动营收增长，主机厂客户营收占比持续提升。短期来看，理想L7/L8/L9、吉利星越L等热销车型带动整车客户营收增长，问界M7/M9、深蓝S7、理想W01等热门车型也值得期待，23H1理想和吉利营收占比高达50%，前三季度前五大客户中主机厂占四家。中长期看公司在手订单充足，2023-2025年在手订单71亿元。 轻量化布局热成型和一体化压铸，有望打开第二成长空间。热冲压提升车身防撞性能，抗拉强度可达1500Mpa，主要应用于防撞梁等汽车安全件，公司熟练掌握工艺并应用于车身件。一体化压铸可以帮助汽车减重10%，具备提高生产效率、延长续航的优势，公司2500T/3500 T/4500T压铸设备投放在成都工厂，9000T设备投放在常州二期。 ◼ 投资建议 公司白车身业务放量，持续拓展重要客户，传统冲压零部件业务稳定增长，一体化压铸布局有望打开成长空间。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润3.07亿元、4.43亿元、6.09亿元，对应当前市值市盈率分别为24.42X/16.97X/12.32X。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 原材料价格波动的风险，客户相对集中的风险，产品价格波动的风 险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1391 2779 3811 5030 年增长率 72.7% 99.8% 37.1% 32.0% 归母净利润 148 307 443 609 年增长率 75.6% 107.9% 43.9% 37.7% 每股收益（元） 0.53 1.10 1.59 2.19 市盈率（X） 50.77 24.42 16.97 12.32 市净率（X） 5.89 4.78 3.73 2.86 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 03 月 08 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 汽车 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 仇百良 SAC 编号: S0870523100003 分析师: 李煦阳 SAC 编号: S0870523100001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 26.93 12mth A 股价格区间（元） 18.06-37.14 总股本（百万股） 278.83 无限售 A 股/总股本 91.76% 流通市值（亿元） 68.90 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -21%-3%16%34%53%71%90%108%127%03/2305/2308/2310/2312/2303/24博俊科技沪深3002024年03月08日公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 深耕冲压业务，产能释放推动产销和业绩高增 ........................... 4 1.1 纯正的冲压件标的，实控人持股比例较高 ........................ 4 1.2 持续拓展冲压件产品品类，白车身业务增长亮眼 ............. 4 1.3 上市后业绩迎来快速释放，23Q3 继续实现高增长 .......... 7 2 冲压件竞争格局分散，切入白车身量利齐升 .............................. 8 2.1 预计 2025 年乘用车冲压件市场规模为 2407 亿元 ........... 8 2.2 车身模块化产品量价齐升推动冲压业务业绩高增 ............. 8 2.3 从 Tier1 到主机厂，客户层面不断拓展增量市场 .............. 9 2.4 产能加速扩张，新项目紧贴产业集群 ............................. 11 3 布局热冲压成型和一体化压铸，汽车轻量化打开想象空间 ...... 12 3.1 热冲压提升车身防撞性能，有利于实现轻量化 .............. 12 3.2 布局一体化压铸，成都博俊有望于 2024 年 4 月投产 ..... 15 4 盈利预测与投资建议 ................................................................. 17 4.1 盈利预测 ......................................................................... 17 4.2 投资建议 ......................................................................... 17 5 风险提示： ............................................................................... 18 图 图 1：公司发展历程 ............................................................... 4 图 2：截至 2023 年 10 月，公司实控人伍亚林、伍阿凤夫妇合计持股比例为 73.10% ................................................. 4 图 3：博俊科技冲压件产品在汽车上的主要应用范围 ............ 5 图 4：白车身业务营收大幅提升（单位：亿元） ................... 6 图 5：白车身业务毛利大幅提升（单位：亿元） ................... 6 图 6：博俊科技 23Q1-Q3 营收 17.01 亿元，同比增长 103%（单位：亿元、%） ........................................................ 7 图 7：博俊科技 23Q1-Q3 实现归母净利额 1.82 亿元，同比增长 125%（单位：亿元、%） ...........................