摩托车行业系列点评一：优质供给加速驱动，出口创月度新高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评一 优质供给加速驱动 出口创月度新高 2024 年 03 月 05 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年 1 月 150cc+摩托车销量 52.1万辆，同比+78.7%，环比+17.0%；250cc+摩托车销量 3.9 万辆，同比+58.0%，环比-8.0%；沙滩四轮车月度出口 3.1 万辆，同比+30.2%，环比+0.8%。 ➢ 行业：250cc+销量同比高速增长 单月出口创历史新高。据摩托车商会数据，1 月中大排销量迎开门红，250cc+出口创月度新高： 1）125cc+：销量 52.1 万辆，同比+78.7%，环比+17.0%，接近单月历史新高（仅次于 2023 年 8 月），主要原因为 125cc-150cc 排量段车型+出口放量； 2）250cc+：销量 3.9 万辆，同比+58.0%，环比-8.0%。2024 年 1 月销量创历年 1/2 月新高，主要增量来自出口： 250cc+摩托车 1 月出口 2.2 万辆，同比+83.7%，环比+5.9%，创历史单月新高，同比主要高增原因为：①春风、钱江、隆鑫等企业 400-800cc 车型出口高增；②2023 年 1 月为春节，而 2024 年春节较晚，故提前备货。 250cc+摩托车 1 月内销 1.6 万辆，同比+32.8%，环比+10.9%。 ➢ 结构：400cc-800cc 排量段车型销量高增。细分排量来看： 1）250cc<排量≤400cc：1 月销售 1.8 万辆，同比+3.1%，环比-5.5%； 2）400cc<排量≤500cc：1 月销售 1.2 万辆，同比+296.6%，环比+14.4%；其中春风贡献 0.4 万增量（主要为 450SR 内销与出口）、隆鑫通用贡献 0.3 万增量（无极 525 于 2023 下半年上市，带来显著增量）； 3）500cc<排量≤800cc：1 月销售 0.8 万辆，同比+145.7%，环比+40.9%。 其中钱江摩托贡献 0.6 万增量（主要为出口贡献）。 我们认为 1 月 400cc-800cc 排量段车型销量高增，主要原因为：①春风 450SR单摆臂、无极 CU525 等优质供给上市时间均为 2023 年中，量产爬坡后对2024Q1 销量具备较强提振作用；②春风、钱江等企业发力出口业务，带动销量同比高速增长。我们认为后续随着 250cc+车型优质供给的持续导入，叠加春风、钱江等车企发力出口业务，将会进一步带动中大排摩托车渗透率提升。 ➢ 格局：钱江、春风大排量批发份额继续提升 行业集中度持续提升。1 月250cc+摩托车销量前三名分别为钱江摩托、春风动力、隆鑫通用，CR3 市占率合计为 58.3%，较 2023 年全年提升近 8.5pcts，大排量行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）春风动力：250cc 以上 1 月销量 0.7 万辆，同比+57.9%，市占率 17.6%，较 2023 年全年+2.4pcts； 2）钱江摩托：250cc 以上 1 月销量 0.9 万辆，同比+44.3%，市占率 24.6%，较 2023 年全年+4.3pcts； 3）隆鑫通用：250cc 以上 1 月销量 0.6 万辆，同比+88.9%，市占率 16.0%，较 2023 年全年+1.6pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20240303：风再起时 以旧换新政策将落地-2024/03/03 2.新势力系列点评四：2 月交付同比增长 优质供给加速驱动-2024/03/02 3.乘用车整车行业 2024 年投资策略：智电重塑秩序 自主海阔天空-2024/02/27 4.汽车和汽车零部件行业周报 20240225：政策预期再起+机器人催化密集 看多汽车板块-2024/02/25 5.汽车和汽车零部件行业周报 20240218：多重催化可期 汽车景气向上-2024/02/18 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 春风动力：出口劲增助力 1 月数据超预期 产品大年开启。 据中国摩托车商会数据，春风动力 1 月二轮总销量 1.7 万辆，同比+168.6%，其中 250cc+摩托车 1 月销量 0.7 万辆，同比+57.9%，环比-3.5%；沙滩四轮车月度销量 1.0 万辆，同比-3.6%，环比-3.6%。 ⚫ 二轮车分区域： 1）出口：1 月销量为 1.1 万辆，同比+136.0%，环比+33.1%，创单月历史新高，占总销量比例为 66.3%；主要发力车型为 250SR 及 450cc 系列车型。 2）内销：1 月销量为 0.6 万辆，同比+176%，环比+10%，占总销量比例为33.7%。 ⚫ 二轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：1 月销量 0.8 万辆，同比+362.4%，环比+100.9%，主要贡献来自出口（0.7 万辆），主力车型为 250SR； 2）250＜排量≤400cc：1 月销量 410 辆，同比-66.6%，环比-60.3%； 3）400＜排量≤500cc：1 月销量 0.5 万辆，同比+367.6%，环比+17.4%，内销和出口均有贡献，2023 年 5 月起新款 450SR、新车 450NK、新车 450CLC陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献重要增量。 4）500＜排量≤800cc：1 月销量 0.1 万辆，同比-41.2%，环比-25.5%。 ⚫ 二轮车 2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年 1 月摩托车出口销量分别 4.6、7.5、1.1 万辆，同比分别+72.0%、+63.4%、136.0%，2024 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计将维持较高增速。 ⚫ 四轮沙滩车：基本面边际改善 新品值得期待： 1）销量：2024 年 1 月春风动力四轮沙滩车出口销量为 1.0 万辆，较 2023 年同期基本持平，环比-3.6%； 2）产量：2024 年 1 月春风动力四轮沙滩车产量为 1.4 万辆，同比+174.8，环比+17.4%，主要原因为春节备货因素+去库存收尾。 3）出口单价：2024 年 1 月春风动力四轮沙滩车 ASP 提升至 4707.0 美元，同比+20.0%，主要原因为 U/Z 销量占比提升。 4）2024 展望：公司全地形车产品去