奥迪威(832491)公司跟踪报告：超声波传感器龙头，基本盘稳固，新布局下高成长可期

公 司 研 究 2024.03.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 奥 迪 威 （ 832491） 公 司 跟 踪 报 告 超声波传感器龙头，基本盘稳固，新布局下高成长可期 分析师 郑豪 登记编号：S1220511040003 王玉 登记编号：S1220521010001 联系人 李倩 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 被动元件 最新收盘价(人民币/元) 16.55 总市值(亿)(元) 23.36 52 周最高/最低价(元) 20.66/8.14 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 投资观点： 公司业绩稳定增长，盈利能力显著提升：公司 2023 年业绩快报显示公司2023 年实现营业总收入 4.69 亿元，YOY+24.06%，归母净利润为 7816.2 万元，YOY+47.55%，基本 EPS 为 0.55 元。公司业绩增速稳定，2019-2023 年营业总收入 CAGR 为 16.9%，归母净利润 CAGR 为 93.2%。随着公司产品结构的持续优化，公司近年毛利率水平显著提升，从 2019 年的 24.17%增长至 2022 年的 35.15%，2023 年 Q3 公司毛利率提升至 39.71%。我们看好公司业绩持续稳定增长。 公司行业地位稳固，国产替代下市占率提升空间大：公司主要产品包括测距传感器、流量传感器、压触传感器及执行器、雾化换能器及模组、报警发声器等，广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居、安防和消费电子等领域。美国、日本以及德国等发达国家传感器技术开发较早，常年占据世界主导地位，市场份额合计近 70%，我国传感器相对起步较晚，大部分传感器企业缺乏核心技术，据工信部数据，我国敏感元件与传感器大部分仍依赖进口。公司目前在国内已处于市场领先地位，产品和技术持续升级，在性价比上具明显优势，公司将持续受益于国产替代进程，市占率提升空间大。 公司技术领先，注重研发：公司持续加大研发投入，紧跟前沿技术发展趋势，做充分的前瞻技术储备，确保产品与技术在行业内和下游应用上保持先进性。公司注重自主研发，研发投入占营收比重较高，2022 年公司研发投入共计 3220 万元，占营业收入的 8.52%。公司陆续推出多应用场景下的技术创新，如智能驾驶方向 AKⅡ传感器、机器人防撞与触控感应、医疗成像传感器模组、超声波燃气测量、车载尾气净化传感模组、MEMS 超声波传感器、CPD 车载生命监测传感器，镜头自清洁执行器，以及流量工控系统等。截至 2023 年 6 月 30 日，公司拥有专利 274 项，其中发明专利 52项。 公司产品矩阵持续扩充和优化，市场增量空间大：公司持续加大新产品、新技术的投入，布局新一代传感器，扩充产品品类，向新领域拓展。公司自主研发的新一代可编码调频 AKⅡ超声波雷达适用于 L3、L4 级智能驾驶系统，已获主机厂批量应用，预期出货占比将持续提升。公司新品“芯片级解决方案，新一代移动香薰专用雾化芯片 ADW001”在 AWE 中国家电及消费电子博览会亮相。公司超声波镜头清洗方案亮相 CES 消费电子展。未来公司将规划更多高端传感器与执行器品类，公司产品矩阵的持续扩充和优化将为公司带来较大市场增量空间。 盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为4.69/5.71/6.96 亿元，YOY 24.09%/21.75% /21.93% , 归 母 净 利 润0.78/0.95/1.18 亿元，YOY 47.47% /22.15%/ 23.89% ，EPS 0.55/0.68/0.84 元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示：宏观经济景气不达预期，主要客户销量不达预期，新客户及新产品拓展不达预期，募投项目进展不达预期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -16%10%36%62%88%114%23/3/323/6/223/9/123/12/124/3/1奥迪威奥迪威(832491) 公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 378 469 571 696 (+/-)% -9.15 24.09 21.75 21.93 归母净利润 53 78 95 118 (+/-)% -11.36 47.47 22.15 23.89 EPS (元) 0.42 0.55 0.68 0.84 ROE(%) 6.02 8.18 9.08 10.11 PE 23.00 29.90 24.48 19.76 PB 1.55 2.45 2.22 2.00 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 我们选取电子元件及设备行业同为从事传感技术开发的睿创微纳、汉威科技、顺络电子为可比公司。 图表1:可比公司估值（可比公司盈利预测来于 wind 一致预期） 公司 名称 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 睿创 微纳 0.70 1.12 1.65 2.21 52.93 39.55 24.46 18.28 汉威 科技 0.85 1.11 1.01 1.33 19.96 14.90 16.27 12.37 顺络 电子 0.54 0.79 1.16 1.48 48.75 34.00 23.57 18.39 平均值 0.7 1.01 1.27 1.67 40.55 29.48 21.43 16.35 奥迪威 0.42 0.55 0.68 0.84 23.00 29.90 24.48 19.76 资料来源：wind，方正证券研究所 图表2:分业务营收预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 营收（百万元） 377.95 469 571 696.24 营收 YOY（%） 24.09 21.75 21.93 毛利率（%） 39 39.02 39.22 传感器 营收（百万元） 257.12 350.81 449.99 571.24 营收 YOY（%） 36.44 28.27 26.94 执行器 营收（百万元） 115.29 110 110 110 营收 YOY（%） -4.6 0 0 其他 营收（百万元） 5.54 8.19 11 15 营收 YOY（%） 47.83 34.31 36.36 资料来源：wind，方正证券研究所 奥迪威(832491) 公司跟踪报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 20