同花顺(300033)2023年报点评：费用增长弱化盈利能力，AI应用打开成长空间

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨同花顺（300033.SZ） [Table_Title] 同花顺 2023 年报点评：费用增长弱化盈利能力，AI 应用打开成长空间 报告要点 [Table_Summary]2023 年弱市中，公司经营稳健，收入端维持平稳，利润端受费用增长有所承压。分业务来看，增值电信收入稳健，广告收入随市场回落，软件销售收入表现亮眼，基金代销份额稳中有升。短期内市场环境等因素压制了公司业绩，长期来看公司在收入弹性、商业模式、公司治理等方面优势突出，特别是问财大模型的落地有望显著增强产品竞争力，开拓新的盈利模式。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 宗建树 赵智勇 戴永飞 SAC：S0490519080007 SAC：S0490520030004 SAC：S0490517110001 SFC：BRP550 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 同花顺（300033.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 同花顺 2023 年报点评：费用增长弱化盈利能力，AI 应用打开成长空间 联合研究丨公司点评 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 同花顺发布 2023 年报，报告期内实现营业收入 35.6 亿元，同比+0.1%，实现归母净利润 14.0亿元，同比-17.1%。 事件评论 ⚫ 2023 年弱市中公司经营稳健，费用投入增大弱化盈利能力。1）2023 年，同花顺实现营业收入 35.6 亿元，同比+0.1%，实现归母净利润 14.0 亿元，同比-17.1%，公司营业收入维持平稳，盈利有所承压；2）盈利能力弱化的主因是费用高增，2023 年同花顺管理费用、销售费用、研发费用分别为 2.0、5.0、11.8 亿元，同比分别+27.2%、+35.2%、+10.5%；3）分业务条线来看，增值电信服务、广告业务、软件销售维护、基金代销及其他分别实现收入 15.3、13.6、4.4、2.4 亿元，同比分别-0.6%、-11.0%、+53.5%、+14.0%，公司软件销售维护、基金销售及其他收入增长良好。 ⚫ 弱市中平台流量略有回落，增值电信服务收入维持稳健。1）2023 年市场环境整体震荡，市场热度不及去年同期。2023 年两市日均成交额 8764 亿元，同比-5.3%，万得全 A 指数全年下跌 5.2%，权益市场整体震荡；2）同花顺平台流量保持平稳，其客户端日均使用人数 1447 万人，同比-1.1%，周活跃用户数 1936 万人，同比-0.3%；3）弱市中公司广告收入有所回落，增值电信服务收入维持平稳，2023 年，公司广告收入同比-11.0%至 13.6亿元，毛利率同比-1.8pct 至 93.0%，增值电信服务收入同比-0.6%至 15.3 亿元，毛利率同比-0.1pct 至 86.1%。 ⚫ 软件销售收入表现亮眼，基金代销份额稳中有升。1）软件销售维护业务方面，2023 年，公司软件销售维护收入同比+53.5%至 4.38 亿元，毛利率同比+2.4pct 至 86.7%。2023 年6 月，证监会印发《证券公司网络信息安全三年提升计划》，鼓励券商加大信息技术投入，同花顺作为主要的券商前端行情系统供应商，未来有望持续受益于政策端推动下的证券IT 需求释放；2）基金代销业务方面，2023 年同花顺基金代销市场份额稳中有升，股票&混合、非货基金代销市场份额分别+0.09pct、+0.02pct 至 0.72%、0.54%。 ⚫ 成本端来看，研发及销售费用率显著提升。1）2023 年，同花顺管理费用、销售费用、研发费用分别为 2.0、5.0、11.8 亿元，同比分别+27.2%、+35.2%、+10.5%，管理费用率、销售费用率、研发费用率同比分别+1.2、+3.6、+3.1pct 至 5.7%、14.0%、33.1%，公司研发及销售费用率显著提升，研发费用增加主要是 AI 大模型投入所致，而销售费用增长则是由于公司加大了营销推广力度。 ⚫ 一方面，公司作为国内领先的互联网金融信息平台，有望率先受益于监管提升市场活跃度所释放的政策红利；另一方面旗下问财大模型的落地有望显著增强产品竞争力，开拓新的盈利模式。预计公司 2024-2025 年归母净利润分别为 16.6 亿元和 20.4 亿元，对应 PE 分别为 44.0 和 35.6 倍，维持买入评级。 风险提示 1、两市成交额大幅回落； 2、监管政策收紧。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 135.45 总股本(万股) 53,760 流通A股/B股(万股) 27,349/0 每股净资产(元) 13.61 近12月最高/最低价(元) 239.22/104.06 注：股价为 2024 年 2 月 27 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《同花顺问财大模型内测点评：迎来绽放时刻，打开新增长空间》2024-01-08 •《同花顺 2023 三季报点评：高投入扩大技术优势，业绩弹性有望率先释放》2023-10-23 •《同花顺 2023 中报点评：平台流量优势稳固，业绩弹性有望率先释放》2023-07-30 -32%12%56%101%2023/22023/62023/102024/2同花顺深证成份指数2024-02-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 联合研究 | 公司点评 弱市中经营稳健，费用增长弱化盈利能力 2023 年弱市中公司经营稳健，费用投入增大弱化盈利能力。1）2023 年，同花顺实现营业收入 35.6 亿元，同比+0.1%，实现归母净利润 14.0 亿元，同比-17.1%，公司营业收入维持平稳，盈利有所承压；2）盈利能力弱化的主因是费用高增，2023 年同花顺管理费用、销售费用、研发费用分别为 2.0、5.0、11.8 亿元，同比分别+27.2%、+35.2%、+10.5%；3）分业务条线来看，增值电信服务、广告业务、软件销售维护、基金代销及其他分别实现收入 15.3、13.6、4.4、2.4 亿元，同比分别-0.6%、-11.0%、+53.5%、+14.0%，公司软件销售维护、基金销售及其他收入增长良好。 图 1：2023 年同花顺营收同比+0.1%至 35.6 亿（单位：亿元，%） 图 2：2023 年归母净利润同比-17.1%至 14.0 亿（单位：亿元，%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 3：2023 年同花顺 ROE 同比-4.2pct 至 19.2% 图 4：2023 年同花顺毛利率保持平稳 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 13.917.428.435.13