华大智造(688114)业绩符合预期，海外布局加速推进

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●医疗器械 2024 年 02 月 28 日 [Table_Title] 业绩符合预期，海外布局加速推进 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年度业绩快报，全年实现营业收入 29.12 亿元（-31.17%），归母净利润-5.97 亿元（-129.46%），扣非净利润-6.71 亿元（-354.01%）。2023 年 Q4 实现营业收入 7.08 亿元（-24.74%），归母净利润-3.99 亿元，扣非净利润-4.28 亿元。 ⚫ 核心业务保持高速增长，减值计提影响表观利润。实验室自动化产品需求萎缩导致公司 2023 年表观收入显著下滑，但基因测序仪业务仍保持高速增长，营业收入实现了同比 2022 年 30.57%的增长，主要基于国内关键客户的陆续突破及海外销售局面的持续打开。公司 2023 年计提资产减值损失约 2.18 亿元（主要为新冠试剂的一次性计提），信用减值约 0.57亿元（应收款项减值准备），剔除减值的约 2.74 亿元后全年亏损约 1.2 亿元，考虑到公司仍处全球市场开拓的早期阶段，费用投入处于合理较高水平，实际经营产生亏损符合此前预期。 ⚫ 全球市场开拓有序推进，深度研发夯实产品实力。公司坚持立足国内、布局全球，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，积极推行国际化战略，持续扩充全国各区营销人员队伍。公司坚持高水平的研发投入，围绕核心技术持续发力，根据市场需求及前沿趋势推出新产品及技术。近期公司发布的全新一代测序试剂 StandardMPS 2.0，使得 DNBSEQ平台测序数据质量达到 Q40，较 Q30 的准确率提升十倍。此外，公司面向全球一流科研实验室发起 DCS Lab 计划，赋能全球基因组学、细胞组学、时空组学领域科研探索，随着 DCS Lab 实验室在全球各地的陆续落地，有望引导辐射地区科研需求释放，进而带动试剂快速上量。 ⚫ 投资建议：华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒，随着新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进、海外经营环境趋于改善，全球市场空间有望进一步打开。目前公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入仍较大，因此我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测至-5.97 亿元、-0.35 亿元、3.55 亿元，同比-129.46%/+94.09%/+1,106.74%，当前股价对应 2025 年 83 倍 PE，维持“推荐”评级 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4230.80 2912.19 3907.17 5131.39 收入增长率% 7.69 -31.17 34.17 31.33 归母净利润（百万元） 2026.45 -596.96 -35.25 354.91 利润增速% 319.04 -129.46 94.09 1106.74 毛利率% 53.58 61.96 65.86 66.52 摊薄 EPS(元) 4.88 -1.44 -0.08 0.85 PE 14.56 — — 83.11 PB 3.13 3.31 3.37 3.24 PS 6.95 10.13 7.55 5.75 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 华大智造(688114) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 研究助理：孟熙 [Table_Market] 市场数据 2024-02-28 A 股收盘价(元) 70.97 A 股一年内最高价(元) 73.89 A 股一年内最低价(元) 70.51 沪深 300 3450.26 市盈率 -152.61 总股本（万股） 41563.76 实际流通 A 股(万股) 21178.54 限售的流通 A 股(万股) 20385.22 流通 A 股市值(亿元) 150.30 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河医药】公司点评_华大智造（688114）：牵手诺禾致源，强强联合加速开拓国内市场 20231230 【银河医药】公司点评_华大智造（688114）：测序业务稳健高增长，全球市场持续开拓 20231028； 【银河医药】公司深度报告_华大智造(688114.SH)：基因时代来临，智造科学重器 20230818； 【银河医药】公司点评_华大智造（688114）：测序仪销售装机表现亮眼，国际市场进一步打开 20230811； 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8716.77 7635.68 7630.15 8245.27 营业收入 4230.80 2912.19 3907.17 5131.39 现金 6475.45 6351.51 6096.39 6274.01 营业成本 1964.05 1107.80 1334.10 1718.20 应收账款 593.44 307.02 409.69 598.68 营业税金及附加 27.32 18.93 23.44 30.79 其它应收款 28.40 24.27 32.56 42.76 营业费用 616.61 783.34 914.59 1061.92 预付账款 51.05 55.39 66.71 85.91 管理费用 604.97 729.80 821.69 917.41 存货 1300.91 705.17 819.64 1022.93 财务费用 -151.78 0.00 0.00 0.00 其他 267.52 192.32 205.17 220.99 资产减值损失 -79.76 -218.00 0.00 0.00 非流动资产 2501.55 2504.21 2452.48 2395.09 公允价值变动收益 -23.64 0.00 0.00 0.00 长期投资