瑞幸咖啡(LKNCY.US)2023年业绩点评：门店加速扩张，扩大市场份额

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 瑞幸咖啡（LKNCY） 门店加速扩张，扩大市场份额 ——瑞幸咖啡 2023 年业绩点评 刘越男(分析师) 宋小寒(研究助理) 021-38677706 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880122070054 本报告导读： 业绩略低于预期，激烈竞争下门店加速扩张，拓展海外市场。 摘要： [Table_Summary]  维持增持评级。Q4 业绩略低于预期，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 42.72/58.17/73.46 亿元（人民币，下同），EPS 分别为 1.94（-0.55）/2.64（-0.44）/3.33 元，对应 PE 分别为 11x/8x/6x。  业绩简述：公司 2023 年净收入 249.03 亿/+87.34%，归母净利润 28.48亿元/+483.3%. 其中 2023Q4 净收入 70.65 亿元/+91.2%，归母净利润2.96亿元/+443.65%，营业利润率3%/-5.47pct，自营门店利润率13.5%/-8.1pct，同店销售增长率 13.5%环比下滑.  Q4 利润率环比下滑，价格竞争仍在持续。由于季节性因素、万店同庆优惠活动、加盟补贴政策调整、激烈的行业竞争环境、开店加速带来费用增加等影响，公司 2023Q4 营业利润率同比和环比均下滑。①价格策略方面，未来还将坚持目前的发展策略和定价策略，在回馈客户的同时不断扩大市场份额。②产品推新方面，2023 年瑞幸咖啡推出102 款新产品，其中酱香拿铁刷新瑞幸单品记录，全年售出 4583 万杯，单品销售额突破 9 亿元。③会员拉新方面，2023Q4 月均交易用户数突破 6,200 万，累计交易用户数达到 2.3 亿。  继续加密高线城市，并通过联营模式加速拓展下沉市场。2023 年公司净增门店 8034 家，其中 2023Q4 净增门店 2975 家（其中海外新增 12家）。截至 2023 年底，公司国内门店总数 16218 家，其中自营门店10598 家，联营门店 5620 家；海外门店 30 家，均为直营店，位于新加坡。未来公司将继续加密国内和国外市场，预计 2024 年瑞幸咖啡门店数将突破 2 万家。  风险提示：开店不及预期，同店下滑明显，消费需求疲软。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（美元）： 5.09 2024.02.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（美元） 4.50-20.45 当前股本（百万股） 1,437 当前市值（百万美元） 7,312 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 《中国咖啡引领者，数字化赋能人货场》 2023.11.27 海外公司（美国） [Table_Finance] 财务摘要（百万元人民币） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 7965 13293 24903 36564 43745 48331 (+/-)% 97.48% 66.89% 87.34% 46.82% 19.64% 10.48% 毛利润 4767 8114 14011 21166 25577 28804 净利润 579 488 2848 4272 5817 7346 (+/-)% -110.35% -15.61% 483.30% 49.99% 36.19% 26.28% PE 81 96 16 11 8 6 PS 5.9 3.5 1.9 1.3 1.1 1.0 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 社会服务业 瑞幸咖啡（LKNCY） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：可比公司估值表（2024.2.24） 标的名称 股票代码 收盘价 市值 归母净利润（亿元人民币） PE （港元） （亿元人民币） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 海伦司 9869.HK 3.58 41 -16.01 3.42 4.38 -3 12 9 海底捞 6862.HK 14.38 728 13.74 51.14 59.33 53 14 12 九毛九 9922.HK 5.24 68 0.49 4.50 6.31 140 15 11 呷哺呷哺 0520.HK 1.96 19 -3.53 1.42 3.11 -5 14 6 奈雪的茶 2150.HK 3.46 54 -4.69 2.44 7.26 -11 22 7 百胜中国 9987.HK 329.80 1,207 34.48 63.49 70.51 35 19 17 平均值 11 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 瑞幸咖啡（LKNCY） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本