华特气体(688268)业绩短期承压，持续布局特气产品助力未来成长

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 02 月 24 日 强烈推荐（维持） 业绩短期承压，持续布局特气产品助力未来成长 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：48.84 元 事件：公司发布 2023 年业绩快报，2023 年实现收入 15.00 亿元，同比下降16.8%，归母净利润 1.65 亿元，同比下降 20.15%，扣非归母净利润 1.53 亿元，同比下降 23.47%；其中四季度单季实现收入 3.71 亿元，同比下降 7.25%，归母净利润 0.43 亿元，同比增长 115%，环比下降 8.51%。  下游需求不振叠加稀有气体价格回落，2023 年业绩承压。2023 年公司业绩同比下滑，主要受以下因素影响：（1）2022 年稀有气体原料价格大幅上涨导致产品价格和收入上涨，报告期内稀有气体原料回归正常水平，导致公司稀有气体产品销售价格和收入下降；（2）受消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等影响；（3）报告期内因可转债发行完成，公司增加可转债利息费用，对公司利润造成一定影响。  持续拓展特气产品品类，提升盈利能力。2023 年 10 月，公司公告拟于广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，拟投资 8 亿元建设华特半导体材料研发总部项目，用于超净高纯特种气体生产，从而疏解佛山总部部分产能压力。此外，2024 年 1 月公司公告拟与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会协商终止原项目建设协议书，并拟与江苏省如皋市长江镇人民政府签订《投资协议书》，拟于长江镇化工新材料产业园建设电子特种气体生产基地及研发中心项目，项目总投资不低于 10 亿元，项目主要建设电子特种纯气、混合气（电子特种混气）、湿电子化学品、半导体前驱体、高纯氟碳类（电子特种纯气）、高纯碳氢类（特种纯气）、医用气体等产品的研发生产基地，建设经营类产品仓储，建设国家级研发中心/实验室，预计投产后将实现年销售收入 10 亿元。该项目位于长三角，有利于为长三角企业提供完善、高效的电子气体、工业气体以及湿电子化学品配送服务。  回购股份彰显公司发展信心。2023 年 11 月公司公告股份回购方案，本次回购股份资金总额不低于 2000 万元，不超过 4000 万元，回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励，彰显公司未来发展的信心。  维持“强烈推荐”投资评级。因下游需求不及预期，下调盈利预测，预计公司2024-2025 年归母净利润分别为 2.2、2.8 亿元，EPS 分别为 1.81、2.31 元，当前股价对应 PE 分别为 27.0、21.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级。  风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期、新产能投产不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1347 1803 1500 1892 2013 同比增长 35% 34% -17% 26% 6% 营业利润(百万元) 144 244 190 253 324 同比增长 23% 69% -22% 33% 28% 归母净利润(百万元) 129 206 165 218 278 同比增长 21% 59% -20% 32% 28% 每股收益(元) 1.07 1.71 1.37 1.81 2.31 PE 45.5 28.5 35.7 27.0 21.1 PB 4.3 3.8 3.5 3.2 2.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 120 已上市流通股（百万股） 120 总市值（十亿元） 5.9 流通市值（十亿元） 5.9 每股净资产（MRQ） 14.9 ROE（TTM） 7.9 资产负债率 41.6% 主要股东 广东华特投资管理有限公司 主要股东持股比例 22.11% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 1 -19 -36 相对表现 -6 -14 -21 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《华特气体（688268）—2023Q3业绩环比修复，持续深化高端特气产品布局》2023-10-26 2、《华特气体（688268）—2023Q1业绩环比大幅改善，产业链布局持续深化》2023-04-28 3、《华特气体（688268）—特气国产化先行者，多基地布局成长步入快车道》2023-03-31 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 连莹 研究助理 lianying@cmschina.com.cn -60-40-200204060Feb/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)华特气体沪深300华特气体（688268.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：华特气体历史 PE Band 图 2：华特气体历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 25x40x50x65x75x020406080100120140Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23(元)3.0x4.2x5.5x6.8x8.0x020406080100120140Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1027 1247 1179 1332 1490 现金 310 479 555 553 675 交易性投资 59 19 19 19 19 应收票据 54 83 69 87 92 应收款项 268 296 231 291 309 其它应收款 19 21 18 22 24 存货 235 249 204 254 261 其他 83 100 83 105 110 非流动资产 738 1148 1231 1302 1364 长期股权投资 56 21 21 21 21 固定资产 371 485 588 678 756 无形资产商誉 123 187 169 152 137 其他 189 454 453 452 451 资产总计 1765 2395 2409 2634 2855 流动负债 279 487 385 440 447 短期借款 40 20 0 0 0 应付账款 90 171 144 180 185 预收账款 29 28 24 30 30 其他 120 268 217 231 232 长期负债 100 322 322 322 322 长期借款 28 202 202 202 202 其他 72 120 120 120 120 负债合计 379 809 707 762 769 股本 120 120 120 120 120 资本公积金 766 752 752 752 752 留存收益 496 670 786 955 1168 少数股东权益 4 44 44 45 45 归属于母公司所有者权益 1382 1542 1658 1