赛恩斯(688480)23年归母净利超业绩预告上限

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 赛恩斯 (688480 CH) 23 年归母净利超业绩预告上限 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 48.72 2024 年 2 月 23 日│中国内地 专用设备 公司业绩快报 23 年归母净利润同比+41%，超业绩预告上限 公司发布 2023 年业绩快报：2023 年预计实现营业收入 8.08 亿元（业绩预告区间为 7.5-8.5 亿元），同比+47.39%；归母净利 9324 万元（业绩预告区间为 8000-8600 万元），同比+40.79%，扣非归母净利 7598 万元，同比+36.27%。根据公司业绩快报及对未来“增转存”带动存量业务收入提升，我们上调公司归母净利润，预计 23-25 年归母净利润 0.93/1.60/2.20 亿元（前值 0.84/1.55/2.12 亿元），对应 23-25 年 PE 为 36/21/15 倍。可比公司 24年 PE 均值为 21 倍。考虑公司作为国内 A 股首家重金属污染防治上市企业的稀缺性以及有色重金属污染防治的广阔市场，给予公司 24 年 29 倍 PE，对应目标价 48.72 元（前值 42.38 元），维持“买入”评级。 解决方案业务和产品销售快速增长，期待后续“增转存” 公司经营业绩大幅增长，主要影响因素：一是受公司上市后品牌效应提升的影响，重金属污染防治综合解决方案业务和产品销售业务增长较快；二是公司推行营销体系改革，优化资源配置，进一步落实团队营销策略，调动营销人员积极性，提高业务推广效率，从体系方面助力业务增长。分业务看，公司重金属污染防治综合解决方案业务同比增长 85.54%，产品销售业务同比增长 64.29%。解决方案业务主要为 EPC 工程业务，属于增量业务，在客户验收后未来几年有望持续性产生运营维护和药剂产品等收入。我们认为公司解决方案收入的高增速有利于公司后续存量业务的放量。 拟收购紫金药剂，丰富有色领域产品结构，增厚未来利润 铜萃取剂用于有色行业湿法铜冶炼，具有较好的市场成长前景。1 月 30 日，公司 24 年第二次临时股东大会表决通过关于收购福建紫金选矿药剂有限公司 61%股权暨关联交易的议案。2023 年紫金药剂铜萃取剂产量约 1924.36吨，产能为 3400 吨，此外公司还有 2000 吨选矿药剂、2000 吨磷酸类萃取剂、1000 吨选矿铅产能，以及选矿助剂的技术研发能力。全球铜萃取剂需求主要来源于智利、刚果（金）等海外地区，主要竞争者为巴斯夫、索尔维、康普化学和紫金药剂。国内公司相比海外巨头在服务、产品性价比方面更有优势。随着公司铜萃取剂产能爬坡，规模优势体现，在市场份额及净利率方面有望逐步提升。 风险提示：新技术的市场推广不利，应收账款余额较大，客户集中度较高。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 48.72 收盘价 (人民币 截至 2 月 23 日) 35.77 市值 (人民币百万) 3,392 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 23.25 52 周价格范围 (人民币) 25.20-43.88 BVPS (人民币) 9.41 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 384.63 548.19 807.99 1,294 1,773 +/-% 7.93 42.52 47.39 60.20 37.01 归属母公司净利润 (人民币百万) 44.63 66.23 93.24 159.56 220.15 +/-% (2.95) 48.39 40.79 71.12 37.98 EPS (人民币，最新摊薄) 0.47 0.70 0.98 1.68 2.32 ROE (%) 10.66 7.71 9.80 14.36 16.53 PE (倍) 76.00 51.22 36.38 21.26 15.41 PB (倍) 8.19 3.86 3.49 3.00 2.51 EV EBITDA (倍) 49.51 31.86 27.84 15.06 10.43 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (23)(4)153352Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)赛恩斯沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 赛恩斯 (688480 CH) 图表1： 可比公司估值表（收盘价取 2024 年 2 月 23 日） 股价 市值 归母净利润（百万元） PE（倍） 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 300774 CH 倍杰特 8.06 32.95 0.33 2.22 3.09 3.59 100 15 11 9 603200 CH 上海洗霸 18.00 31.48 0.42 0.55 0.88 1.81 74 57 36 17 300631 CH 久吾高科 21.26 26.07 0.43 0.76 1.72 2.34 60 35 15 11 可比公司估值均值 78 36 21 13 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究 图表2： 赛恩斯 PE-Bands 图表3： 赛恩斯 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 014284155Nov-22 Feb-23 Apr-23 Jul-23 Sep-23 Dec-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 赛恩斯70x55x45x35x25x018365472Nov-22 Feb-23 Apr-23 Jul-23 Sep-23 Dec-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 赛恩斯7.3x6.1x5.0x3.8x2.7x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 赛恩斯 (688480 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 494.11