建发股份(600153)销售挺进前六，投资维持高位

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 跟踪研究|物流 证券研究报告 [Table_Title] 建发股份（600153.SH） 销售挺进前六，投资维持高位 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 销售跑赢百强大类别企业。根据克而瑞数据显示， 23 年全年公司销售金额 2455.5 亿元，同比增长 14%，销售面积 1077.3 万方，同比增长6%，对应销售均价 22793 元/平米，同比增长 7%。全年公司销售端表现量价齐增，销售韧性较强。相较于百强房企而言，23 年央企、国企、民企、违约企业的销售金额增速+4.5%、-0.9%、-30.0%、-47.8%，而建发股份销售金额累计增速+14%，显著跑赢百强大类别企业表现。 ⚫ 投资意愿维持高位，区域能级有分化。根据中指院数据显示，2023 年1-12 月公司拿地金额 1333 亿元，拿地金额力度 54.3%。全年角度看，拿地金额力度超过 50%的主流企业仅建发股份、华润置地及华发股份。2020-2023 年角度看，连续四年拿地金额力度超过 45%的企业仅两家，分别为建发股份及华润置地。公司 2023 年在投资比重的排布上，一二线城市区域强化了东部核心一二线，弱化东部非核心二线，同时机遇性布局了中部、西部的部分二线机会；三四线城市区域上，弱化了东部非核心三四线的投资比重，强化了东部核心三四线的投资比重。23 年公司在东部核心一二线建面占比 40.8%、拿地金额占比 51.1%，较 22 年末提升 6.5pct、提升 0.9pct；东部核心三四线建面占比 9.8%、拿地金额占比 9.5%，分别较 2022 年末提升 9.8pct、提升 9.5pct。 ⚫ 盈利预测与投资建议。公司整体经营稳健，投资意愿强，投资策略更为聚焦。公司业绩预告显示 23 年归母净利润 118-142 亿元，预计 24-25年公司归母净利润 60/67 亿元，对应增速分别为-53.7%/+11.1%；根据分部估值，地产业务给予 24 年 7XPE，供应链业务 24 年 1XPB，给予公司每股合理价值 15.54 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。供应链业务风险，销售不及预期或政策调控，海外风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 707844 832812 838704 916321 1012291 增长率（%） 63.5% 17.7% 0.7% 9.3% 10.5% EBITDA（百万元） 15795 19250 13140 20203 22864 归母净利润（百万元） 6098 6282 13000 6021 6688 增长率（%） 35.4% 3.0% 107.0% -53.7% 11.1% EPS（元/股） 2.03 2.09 4.33 2.00 2.23 市盈率（x） 4.8 4.6 2.2 4.8 4.3 ROE（%） 12% 11% 18% 8% 8% EV/EBITDA（x） 3.2 3.3 3.8 2.7 2.5 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 9.55 元 合理价值 15.54 元 前次评级 买入 报告日期 2024-02-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 021-38003639 guoz@gf.com.cn 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-38003642 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 张春娥 SAC 执证号：S0260521120001 SFC CE No. BOU062 021-38003622 zhangchune@gf.com.cn 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建发股份（600153.SH）:三季度业绩符合预期，主业稳健 2023-11-02 建发股份（600153.SH）:销投强劲，未来增长有潜力 2023-09-14 建发股份（600153.SH）:销投强劲，理性平衡规模与质量的关系 2023-07-31 [Table_Contacts] -26%-20%-15%-10%-4%1%02/2304/2306/2308/2310/2312/2302/24建发股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 建发股份|跟踪研究 目录索引 一、销售排名挺进前六 ....................................................................................................... 4 二、投资力度持续高位 ....................................................................................................... 9 三、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 13 四、风险提示 .................................................................................................................... 15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 建发股份|跟踪研究 图表索引 图 1：建发股份单月销售金额及增速 ..................................................................... 4 图 2：建发股份单月销售面积及增速 ..................................................................... 4 图 3：年度销售面积、销售均价增速 ..................................................................... 4 图 4：建发股份及百强企业销售表现 .....................