三一重工(600031)点评报告：拟610亿元再次回购公司股份，彰显公司未来发展信心

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三一重工(600031) 报告日期：2024 年 02 月 01 日 拟 6-10 亿元再次回购公司股份，彰显公司未来发展信心 ——三一重工点评报告 事件：2024 年 1 月 31 日公司公告：董事长提议公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额不低于 6 亿元且不超过 10 亿元，回购价格不超过 18 元/股。 投资要点 ❑ 拟使用 6-10 亿元按不超过 18 元/股价格再次回购公司股份，彰显长期发展信心 根据公司 1 月 31 日公告，公司董事长向文波提议使用 6-10 亿自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购价格不超过 18 元/股（相对 1 月 31 日收盘价高出近 38%），回购股份将用于员工持股计划或股权激励。公司曾于 2023 年 3 月公布股份回购方案，并于 2023 年 4 月实施完毕，共使用 6.13 亿元回购 3661.5 万股，占公司总股本的 0.43%。公司在完成 2023 年回购计划的基础上，近一年再次提议回购股份，体现了公司对未来长期发展的信心和价值的高度认可。 ❑ 单三季度业绩阶段性承压，高质量发展卓有成效，看好未来业绩修复 2023 年公司前三季度营收 561.36 亿元，同比下滑 5.08%，归母净利润 40.48 亿元，同比增长 12.51%。单三季度看，实现营业收入 162.22 亿元，同比下滑15.05%，归母净利润 6.47 亿元，同比下滑 32.78%，受汇兑影响，财务费用同比提升 5.07pct，单三季度业绩阶段性承压，看好未来业绩修复。同时，公司经营质量得到显著提升，前三季度经营性活动现金净流量 50.62 亿元，同比提升45%，单三季度经营性活动现金净流量为 46.60 亿元，同比大增 832%。 ❑ 挖机行业 12 月销量降幅收窄，其中国内销量首次实现同比正增长 2023 年 12 月销售各类挖掘机 16698 台，同比下降 1.0%，降幅环比收窄 36pct。其中国内 7625 台，同比增长 24.0%，为自 2022 年 12 月以来首次实现单月同比正增长；出口 9073 台，同比下降 15.3%，降幅环比收窄 4.5pct。单月国内销量同比正增长主要系受 2022 年同期执行“国四”排放标准等因素导致的低基数、年终或存在一定程度集中买断冲销量等因素影响。 ❑ 工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳 更新：国内按挖掘机第 8-9 年为更新高峰期测算，预计 2024 年有望开启新一轮更新周期。内需：随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，国内需求逐步改善。出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。2023 年1-12 月我国工程机械累计出口额（人民币计价）3414.05 亿元，同比增长 16%。以三一重工为例，2020-2022 年三一重工挖掘机海外市占率分别约为 4%、6%、8%。我国厂商海外市场空间发展潜力巨大，市占率有望进一步提升。 ❑ 盈利预测：预计 2023-2025 年归母净利润为 47 亿、61 亿、84 亿元，同比增长10%、30%、36%，对应 PE 为 24、18、13 倍。维持买入评级。 ❑ 风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：胡飘 hupiao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥13.07 总市值(百万元) 110,908.62 总股本(百万股) 8,485.74 股票走势图 相关报告 1 《坚持高质量发展，盈利能力提升显著，工程机械行业复苏三部曲》 2023.11.01 2 《中报业绩超预期，工程机械龙头国际化表现亮眼、盈利能力提升》 2023.08.31 3 《员工持股计划凸显信心，工程机械行业触底龙头业绩将拐点向上》 2023.06.15 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 80822 75558 85540 104225 (+/-)(%) -24% -7% 13% 22% 归母净利润 4273 4718 6147 8357 (+/-)(%) -64% 10% 30% 36% 每股收益(元) 0.50 0.56 0.72 0.98 P/E 26 24 18 13 资料来源：浙商证券研究所 -25%-18%-10%-2%6%14%23/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/01三一重工上证指数三一重工(600031)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司主要财务数据 图1： 2023Q1-3 营业收入 561.36 亿元，同比下滑 5.08% 图2： 2023Q1-3 归母净利润 40.48 亿，同比增长 12.51% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图3： 2023Q1-3 毛利率、净利率为 28.50%、7.47%，均提升明显 图4： 2022 年 ROE（摊薄）6.58%，有望筑底向上 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图5： 2023H1 海外销售品类中，路面机械、起重机械增长较快 图6： 2023H1 海外销售区域中，欧洲区域增长最快 资料来源：公司公告，浙商证券研究所，（单位：亿元） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所，（单位：亿元） (30)(20)(10)01020304050607002004006008001,0001,2002017年2018年2019年2020年2021年2022年 2023Q1-3营业总收入（亿元）增长率（%）(200)02004006008001,000020406080100120140160180归母净利润（亿元）增长率（%）051015202530352017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-3销售毛利率（%）销售净利率（%）0510152025302017年2018年2019年2020年2021年2022年ROA(%)ROE(摊薄)(%)三一重工(600031)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录二：挖掘机行业销量及开工率 根据中国工程机械行业协会统计，2023