油运行业月度专题(五)：红海影响已至油运，成品油运价大幅上涨

2024年2月1日红海影响已至油运，成品油运价大幅上涨——油运月度专题（五）行业评级：看好分析师李丹研究助理卢骁尧邮箱lidan02@stocke.com.cn邮箱luxiaoyao@stocke.com.cn证书编号S1230520040003证券研究报告添加标题95%摘要21、红海跟踪及运价回顾•油轮绕行已成规模，目前成品油轮受影响程度大于原油轮。截至2024年1月29日当日，成品油轮通过亚丁湾5艘，较去年12月已有显著下滑。原油轮通过亚丁湾4艘，环比下降幅度相对不及成品油轮。•成品油运价环比大幅上涨。截至1月29日，其中LR2 TCE $101,793/d，LR1 TCE $74,546/d，MR TC2&TC14（大西洋一揽子）TCE $33,447/d，TC12&11（太平洋一揽子）TCE $56,594/d。Handysize TC6(地中海区域) TCE $47,136/d。2、 油运供需平衡表•克拉克森1月预测：2024-2025年原油运输供需差分别3.5%、2.7%；成品油运输供需差分别4.5%、-1.3%。3、 供给端•在手订单仍处历史低位，截至2024年1月，全行业油轮在手订单与运力比6.9%，环比+0.2pct；其中原油轮在手订单与运力之比为4.6%，环比上月增加0.2pct；成品油轮在手订单与运力之比为12.4%，环比上月增加0.1pct。12月行业下单17艘，环比下降12艘；原油轮中VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax下单1、2、5、2艘，成品油轮中LR2下单4艘、MR下单1艘。•在手订单低导致目前交付数量有限，2023年12月全行业交付5艘，环比减少1艘，分主要船型来看：VLCC、Suezmax、Aframax本月无交付，Panamax交付1艘；成品油轮中：MR交付2艘，LR2交付1艘、LR1本月无交付。•未来两年原油轮预计交付量有限：2024-2025年，VLCC预计分别交付2、5艘，Suezmax预计分别交付8、8艘，Aframax预计分别交付15、6艘；LR2预计分别交付18、51艘，LR1预计分别交付1、11艘，MR预计分别交付39、68艘。•新船价格持续上涨。VLCC/Suez/Afra新船价格分别为1.28、0.85、0.705亿美元，环比上涨0%、0%、0.7%；LR2、LR1、MR新船价格分别0.73、0.575、0.48亿美元，环比上涨0.7%、0%、1.1%。二手船价格持续走高。截止2024年1月，Suezmax、LR1、Aframax二手船价（5年期、10年期和15年期涨幅平均）环比涨幅领先。•景气周期中拆船量不及预期，2023年12月全行业主要船型油轮拆船1艘，环比上月增加1艘，拆解油轮为MR。添加标题95%摘要34、需求端•美国原油产量维持历史高位。12月OPEC原油产量2670万桶/天，环比上月增加7万桶/日；12月美国原油产量1320万桶/天，环比上月无变动。•裂解价差环比收窄，炼厂开工率环比下降。截至1.30，汽油裂解价差16.88美元/桶，环比-0.11美元/桶；柴油裂解价差31.83美元/桶，环比-1.99美元/桶。截至1.17，山东地炼开工率61.8%，环比上周-1.3pct，截至1.25，主营炼厂开工率76.02%，环比上周+0.0pct，截至1.26，美国炼厂开工率82.9%，环比上周-2.6pct。•美国SPR环比有所上升，但仍处历史低位。截至2024年1月19日，美国战略石油储备3.57亿桶，环比上周增加92万桶，11月OECD商业原油储备14.66亿桶，环比上月下降1000万桶。•全球石油贸易新格局已形成，2023年12月俄油出口、欧盟进口量均环比上月显著提升。5、 投资建议•选股思路：在手订单处历史低位，供给刚性确定，全球补库提供需求端支撑，中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。俄乌冲突后全球石油贸易重构带动运距显著拉长，此外在中东减产背景下，美湾、南美及西非等长运距地区出货增加，有望进一步带动吨海里需求向上。•投资建议：我们继续看好油运景气周期的演绎，推荐中远海能、招商南油、招商轮船。风险提示41、 全球石油消费恢复不及预期，导致油运需求下降2、OPEC进一步减产，导致货量下降，导致油运需求下降3、地缘政治风险4、测算偏差风险等目录C O N T E N T S红海跟踪运价回顾010203供给需求504投资建议红海跟踪运价回顾01Partone612月成品油运强于原油运，红海事件催化运价上行01712月原油运价环比逐渐回落，成品油运表现强于原油。VLCC/Suezmax/Aframax运价均值23,405、49,691、41,219美元/天，较11月下降16%、15%、30%。成品油运中，LR2/LR1/MR TC12&11/TC2&T14运价均值33,462、24,268、26,443、50,656美元/天，较11月上涨36%、35%、35%、21%。红海事件持续升级，再掀运价波澜。红海事件使油轮避开红海-苏伊士运河，或使欧洲转向美洲和西非进口替代，利好中小船需求。-200000200004000060000800001000002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01VLCCSuezmaxAframax01000020000300004000050000600007000080000900002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01LR2LR1MR TC12&11MR TC2&14资料来源：Clarksons，浙商证券研究所图：原油运价回顾（单位：$/d）图：成品油运价回顾（单位：$/d）油轮绕行已成规模，目前成品油轮受影响程度大于原油轮018 截至2024年1月29日当日，成品油轮通过亚丁湾5艘，较去年12月已有显著下滑。 原油轮通过亚丁湾4艘，环比下降幅度相对不及成品油轮。0246810121416182023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01原油轮MA705101520252023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01成品油轮MA7资料来源：Clarksons，浙商证券研究所图：原油轮通过亚丁湾数量（单位：艘）图：成品油轮通过亚丁湾数量（单位：艘）受绕行影响，成品油运价环比大涨019 截至2024年1月29日，成品油运价环比大幅上涨。其中LR2 TCE $101,793/d，LR1 TCE $74,546/d，MR TC2&TC14（大西洋一揽子）TCE $33,447/d，TC12&11（太平洋一揽子）TCE $56,594/d。Handysize TC6(地中海区域) TCE $47,136/d。 根据招商南油表述，苏伊士以东LR市场（中东到日本航线）上行主要来自大量货盘涌入市场；中东到欧洲、地中海航线，由于部分租家选择绕行好望角，推动运价大幅提升。 东北亚市场船位紧张，MR运价跟随LR上涨，随着春节临近，租家提前做货找船，后期市