康斯特(300445)公司点评报告：业绩快速增长，体系布局增长显著

公 司 研 究 2024.02.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 康 斯 特 （ 300445） 公 司 点 评 报 告 业绩快速增长，体系布局增长显著 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 赵璐 登记编号：S1220524010001 联系人 乐智华 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 仪器仪表 最新收盘价(人民币/元) 14.01 总市值(亿)(元) 29.76 52 周最高/最低价(元) 19.53/12.90 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布 2023 年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润0.96-1.07 亿元，同比增 27%-42%；实现扣非归母净利润 0.92-1.04 亿元，同比增 1%-15%。 业绩实现快速增长，经营成效凸显。2023 年度公司归母净利润达 0.96-1.07 亿元，同比增 27%-42%，营业收入预计同比增 20%。国内市场，公司针对项目型订单以及重点渠道客户精准开发新产品；国外市场需求多元，公司国际市场营销团队持续挖掘行业需求，强化新品交付能力，提升客户粘性。单季度来看，23Q4 归母净利润预计为 0.26-0.37 亿元，同比增109.79%-200.86%，环比变化（-8.84%）-（+30.73%）。 贯彻全球化战略，拓展海外市场，国际竞争力持续提升。据公司披露，全球市场空间是国内的 3-4 倍，海外市场空间广阔，公司积极开拓北美、欧洲、亚洲等地区的市场，以美国全资子公司 Additel 为主，遵从“重点突破，以点带面”的原则，不断拓展销售体系。海外市场中，公司凭借先进技术获得海外客户的认可，部分主打产品能以高于国际同类产品的市场价格卖出，国际竞争力持续提升。 软硬件协同下检测产品业务或将实现高速增长。核心产品压力传感器实现高精度、宽量程的目标，完成技术突破，加速推进国产替代进程；延庆一期项目进入收尾阶段，预计将于 24 年 5 月进行试生产，产能释放持续推进。此外，数字化平台服务收入占比大幅提升，SaaS 管理运营平台解决了用户体系的低效痛点，或将提高客户黏性，大幅提升公司的议价能力，成为体系新成长点。 MEMS 压力传感器垂直产业项目加快落地，有望实现降本增效，进一步提升规模效应。MEMS 是公司上游产业链的核心产品，此前一直由海外垄断，采购价格较高，自研自制 MEMS 可助力公司进一步降低成本。目前传感器项目已处于开发的收尾阶段，落地投产后公司有望向上打通产业链，形成新的成长曲线。 投资建议：我们预计公司 23-25 年分别实现营收 4.98/6.11/7.7 亿元，实现归母净利润 1.04/1.42/1.78 亿元，分别对应 PE29/21/17 倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。 风险提示：下游需求波动风险、境外经营环境变化风险、新业务推进不及预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -23%-9%5%19%33%23/2/123/5/323/8/223/11/1康斯特沪深300康斯特(300445) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 414 498 611 770 (+/-)% 17.16 20.40 22.60 25.98 归母净利润 75 104 142 178 (+/-)% 7.72 38.22 35.75 26.03 EPS (元) 0.36 0.49 0.67 0.84 ROE(%) 7.59 9.57 11.62 12.91 PE 33.89 28.53 21.02 16.68 PB 2.61 2.73 2.44 2.15 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 康斯特(300445) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2023-2025 年盈利预测做出如下假设： 1）数字压力检测产品：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 22%、24.12%、26.87%，毛利率分别为 67%、68%、69%。 2）温湿度检测产品：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 9%、9%、10%，毛利率分别为 55%、56%、57%。 3）过程信号检测产品：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 40.02%、41.87%、51.09%，毛利率分别为 70%、68%、68%。 4）其他业务：预计该业务 2023-2025年收入增长率分别为 14.28%、16.89%、17.98%，毛利率分别为 60%、60%、60%。 图表1:公司分业务收入预测（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 数字压力检测产品 营业收入 277.17 296.62 361.88 449.16 569.85 YoY 20.48% 7.02% 22.00% 24.12% 26.87% 毛利率（%） 67.17 73.46 67 68 69 温湿度检测产品 营业收入 71.63 69.89 76.18 83.04 91.34 YoY 31.12% -2.43% 9.00% 9.00% 10.00% 毛利率（%） 59.53 55.46 55 56 57 过程信号检测产品 营业收入 8.83 23.69 33.17 47.06 71.10 YoY 168.30% 40.02% 41.87% 51.09% 毛利率（%） 83.72 70.78 70 68 68 其他业务 营业收入 4.55 23.80 27.20 31.79 37.51 YoY 2.25% 423.08% 14.28% 16.89% 17.98% 毛利率（%） 77.36 66.68 60 60 60 合计 营业收入 362.18 414.00 498.43 611.05 769.80 YoY 25.26% 14.31% 20.39% 22.60% 25.98% 毛利率（%） 64.50 63.49 64.98 65.95 67.05 数据来源：Wind，方正证券研究所 1.2 投资建议 可比公司方面，我们选取嵌入式智能仪器模块优质企业思林杰、国内自动化仪表供应商川仪股份、MEMS 代工领先企业赛微电子作为可比公司。 我们预计公司 23-25 年分别实现营收 4.98/6.11/7.7 亿元，实现归母净利润1.04/1.42/1.78 亿元，分别对应 PE29/21/17 倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。 康斯特(300445) 公司点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别